每周经济视点：中国人大会议-掀开经济平衡发展和改革的新篇章

1 每周经济视点 2015年3月5日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 中国人大会议：掀开经济平衡发展和改革的新篇章 稳定经济、发展民生、加快经济结构改革、缩小贫富差距和环境保护都是2015年人大会议的重点。在中国步入经济“新常态”之际，总理李克强将2015年的GDP同比增长目标从2014年的7.5%下调到7.0%，这也是过去11年以来的最低的GDP增长目标。以上的举措显示中国政府将会通过提高经济增长的质量来重振经济增长势头，并确保经济增长将会惠及社会、提高国内需求和改善人民的生活水平。 更注重经济增长质量。中国政府已经强烈暗示了其将会引导经济向更加平衡和环保的方向发展，并保证将投资水平调到过去十年内的地位以及治理环境污染。随着中国下调经济增长的目标，中国希望通过金融改革、放松行业管制、土地改革、放开部分行业的外国投资者准入限制、提高国有企业的效率、强化社会保障机制、加深税制改革、支持对外贸易增长、舒缓产能过剩问题、创造新经济增长动能以提高国内消费来释放更大的经济增长潜力并提高经济增长的质量。同时，通胀压力正在逐步下滑，政府因此也放松了对流动性的管理从而刺激经济增长。 金融改革正有序展开。中国已经在金融改革方面取得一定的重要进展。中国人民银行在人大会议之前将存款利率的浮动上限调整到基准存款利率的1.3倍，显示出中国正加快利率市场化的进程，并希望存款利率可以符合市场实际情况并推动中国的金融和资本市场发展。存款保障机制或将会在今年上半年推出，存款利率的全面放开或将会在今年的下半年实现。此外，中国还将会加强人民币的浮动范围，从而实现人民币国际化和推广人民币成为全球的储备货币。 国内资本市场继续与国际市场融合。“沪港通”是国内股票市场与港股市场融合的重要一步。随着“深港通”即将在2015年启动，香港的股市将会和国内股市融通，并成为国际投资这投资中国股票市场的主要渠道。这将会改善市场效率并提升中国金融系统的活力，并为中国全面开放资本市场奠定坚实基础。 深化税制改革。提高税制效率和降低税负将会推动中国的服务业和消费品行业发展。用增值税取代营业税的做法将会推广到所有的行业，从而降低企业的税收负担。政府有更多的空间来降低消费税，且这样可以直接提高人民的消费水平并刺激国内消费。 政府将重点发展环境保护。随着社会对于环境问题的认识日益加深，今年人大会议的议题将会包括将碳排放强度降低3.1%；支持新能源和水利的政策将会被推出。其中，重启核能项目将会是发展的首要任务之一。我们相信提高核电的装机容量将会减轻中国的空气污染问题。同时，由于城镇化进程也受到城镇用水和工业污染问题影响，所以水利建设也是重点的任务。中国目前面临这三大问题：1）人口基数大且持续增长，2）可用水资源有限，3）水体质量不断下降。为了使经济和社会在未来的数十年内保持可持续发展，在水利和灌溉等方面的投资将会有所提高。 图表1: 2015年政府经济发展目标 同比% （除非另有说明） 2015年 目标 2014年 目标 GDP 7.0 7.5 CPI 3.0 3.5 财政赤字占GDP比重 (%) 2.3 2.1 固定资产投资 15.0 17.5 零售销售 13.0 14.5 贸易总量 6.0 7.5 M2 12.0 13.0 城镇失业率（%） 4.5 4.6 新增就业人数 (百万) 10.0 10.0 来源: 中国政府工作报告、农银国际证券 2 2 2 2 中国经济数据 2013 2014 2015 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月* 实际国民生产总值增长(同比%) 7.7 --- --- 7.4 --- --- 7.5 --- --- 7.3 --- --- 7.3 --- --- 出口增长 (同比%) 4.3 10.6 (18.1) (6.6) 0.9 7.0 7.2 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 9.7 (3.3) 15.5 进口增长 (同比%) 8.3 10.0 10.1 (11.3) 0.8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) (19.9) (6.5) 贸易余额 (美元/十亿) 25.6 31.9 (23.0) 7.7 18.5 35.9 31.6 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 49.6 60.0 3.6 零售额 (同比%) 13.6 11.8 12.2 11.9 12.5 12.4 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 11.9 11.6 工业增加值 (同比%) 9.7 8.6 8.8 8.7 8.8 9.2 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 7.7 制造业PMI (%) 51.0 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 49.8 49.9 非制造业PMI (%) 54.6 53.4 55.0 54.5 54.8 55.5 55.0 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 53.7 53.9 固定资产投资(累计值)(同比%) 19.6 17.9 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 15.7 15.2 消费物价指数 (同比%) 2.5 2.5 2.2 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.5 0.8 1.0 生产者物价指数 (同比%) (1.4) (1.6) (1.6) (2.3) (2.0) (1.4) (1.1) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) (4.3) (4.0) 广义货币供应量 (同比%) 13.6 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.2 10.8 11.5 新增贷款 (人民币/十亿) 482.5 1320 644.5 1050 774.7 870.8 1080 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 697.3 1,470.0 700 总社会融资 (人民币/十亿) 1,232.2 2,580 938.7 2,081.3 1,550 1,400 1,970 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1690.0 2,050.0 1,030.7 * 预测值（制造业PMI和非制造业PMI除外） 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 18,096.90 (0.20) 16.43 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 51.95 4.40 424,168 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,098.53 (0.28) 18.75 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 60.94 (2.62) 268,972 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,967.14 0.07 31.34 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 2,008.81 (0.25) 19.29 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.76 1.10 108,763 欧洲 美国1年期国债 0.2393 5.15 富时100指数 6,923.75 (0.33) 23.94 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.5943 9.55 德国DAX30指数 11,436.27 0.30 19.15 美国10 年期国债 2.1216 12.86 法国CAC 40指数 4,939.25 (0.25) 25.30 普通金属 日本10年期国债 0.4040 6.90 西班牙IBEX 35 指数 11,051.50 (1.13) 20.76 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,786.25 (0.86) 23,022 中国10年期国债 3.4400 7.00 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 22,192.51 (0.65) 64.63 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,800.00 (0.83) 31,927 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1730 0.00 Stoxx 600 指数 391.63 (0.15) 24.16 COMEX铜期货合约 美元/磅 5,861.00 (0.96) 18,090 MSCI英国指数 2,032.66 (0.39) 23.99 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 5,840.00 (0.93) 48,013 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2652 0.33 MSCI法国指数 138.54 (0.54) 26.43 MSCI德国指数 152.14 (0.18) 19.52 隔夜上海同业拆借 利率 3.4330 11.50 MSCI意大利指数 63.45 (1.08) 72.80 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,201.20 (0.98) 129,472 1月期上海同业拆借 利率 5.0640 (1.92) 日经225指数 18,751.84 (0.25) 21.33 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 16.23 (1.98) 32,906 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,904.16 (0.42) 21.68 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,184.40 (0.10) 10,953 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3864 0.07 恒生指数 24,193.04 (2.54) 10.10 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 11,597.77 (4.83) 8.17 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 389.50 (0.95) 147,997 Aaa 3.73 9.00 沪深300指数 3,496.34 (2.14) 15.39 Baa 4.58 12.00 上证综合指数 3,248.48 (1.87) 15.66 小麦期货合约 美元/蒲式耳 494.75 (3.56) 67,776 深证综合指数 1,677.77 2.93 40.48 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 13.58 (1.38) 57,827 MSCI中国指数 68.26 (2.28) 10.30 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 996.75 (3.39) 121,599 附注: MSCI香港指数 13,196.56 0.57 10.12 1. 数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 (数据更新于报告发布日期) 2. 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港