每日晨报：中国实际外商直接投资增幅回升

2015年3月18日 星期三 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 7 每日晨报 中国实际外商直接投资增幅回升  3月17日，商务部公布数据显示，2月份，中国实际外商直接投资(FDI) 85.6亿美元，同比仅增0.9%，成长幅度为6个月来最低，2月份FDI数据表现不强劲，也可能受到春节假期因素影响。1-2月，实际外商直接投资224亿美元，同比增17.0%。商务部此前数据显示，1月中国实际外商直接投资为139.2亿美元，较去年同期大增29.4%。尽管中国大陆仍然是全球最大外商投资目的地之一，但近几年大陆薪资和土地成本上升，经济成长速度放缓，对某些依赖廉价劳动力生产平价商品的外国公司来说，投资大陆的吸引力已经降低。商务部新闻发言人沈丹阳说，大陆利用外资仍处于成长，尽管制造业对外资的利用是下降的，但这正反映大陆的经济结构在调整，未来服务业在吸引外资上会更加重要。今年1月和2月，外商投资大陆的产业中，服务业占61%，其中大部分为金融和交通行业；制造业仅占33%，其中电脑、电子设备和通讯设备等高科技行业比重较大。 图:外商实际直接投资按月同比及累计同比 资料来源:WIND,商务部  随着沿海核电项目的真正重启,内陆核电建设再获各方关注。发改委正在对“十三五”时期是否重启内陆核电站建设问题进行综合论证,但最终结论尚未出炉。2014年底,国家能源局核电司司长刘宝华在国家发改委的一次新闻发布会上曾表示,中国核电的发展总体来说是健康的、安全的,国家层面在就“十三五”期间是否建设内陆核电站问题进行论证,且论证已经接近尾声。  目前中国在内陆核电建设政策方面并没有变动迹象,但“十三五”重启内陆核电已经成为核电领域的普遍呼声。中国核能协会副理事长赵成昆说,不管是站在清洁能源利用角度还是从核电建设规划来看,启动内陆核电建设都是中国核电发展的必由之路。针对公众关注的环境影响问题,赵成昆介绍,中国核电站在水、气排放标准上与国际接轨,对环境造成的辐射影响增加量远低于环境本底的辐射水平,整体是安全、可靠的,不会对环境及公众健康造成危害。  内陆核电重启同样是今年“两会”的热点话题。湖南省代表团连续三年联名呼吁尽快启动桃花江核电项目,“十三五”初开工建设。中国广核集团有限公司董事长贺禹也在“两会”期间表示,中国已基本完成内陆核电前期准备和论证。“两湖一江”(湖南桃花江、湖北大畈和江西彭泽)三个内陆核电项目现场准备已达到随时开工的条件。建议将内陆核电建设真正提上议事日程,争取“十三五”首批内陆核电项目开工建设。2008年2月,国家发改委批准了湖南桃花江、江西彭泽、湖北大畈三个内陆核电项目开展前期工作。福岛核电事故后已展开前期工作的三个项目均被叫停,内陆核电的审批工作在“十二五”期间停止。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 23,901 -48.06 -0.20% 恒生国企指数 11,838 24.00 0.20% 恒生中资企业指数 4,425 21.74 0.49% 恒指波幅指数 13.97 -0.06 -0.43% AH股溢价指数 130.79 1.57 1.21% 上证综合指数 3,503 53.54 1.55% 深证成份指数 12,170 151.74 1.26% 沪深300指数 3,757 51.45 1.39% 台湾加权指数 9,539 26.53 0.28% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,849 -128.34 -0.71% 标普500指数 2,074 -6.99 -0.34% 纳斯达克指数 4,937 7.92 0.16% VIX波动指数 15.66 0.05 0.32% 道琼斯指数期货(即月) 17,776 -1.00 -0.01% 标普500指数期货(即月) 2,066 -0.25 -0.01% 英国FT100指数 6,838 33.53 0.49% 日经225指数 19,437 190.94 0.99% 新加坡海峡指数 3,372 -5.65 -0.17% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2702 0.000 -0.19% 美国三个月债券孳息(%) 0.05 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.06 -0.04 欧洲布兰特原油 53.44 -1.23 -2.25% 美国轻质原油 43.46 -0.42 -0.96% 上金所国际版黄金 1,155.7 -9.53 -0.82% 国际现货黄金 1,148.2 -5.00 -0.43% 国际现货白银 15.58 -0.04 -0.25% 伦敦铜 5,800 -58.00 -0.99% 波罗的海运费指数 568.0 4.00 0.71% 美元指数 99.60 -0.096 -0.10% 港币中间价 0.7932 -0.000 -0.04% 美元中间价 6.1585 -0.003 -0.05% 欧元美元汇率 1.0598 0.003 0.30% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年3月18日 星期三 2 / 7 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 大昌行 (1828.HK)： 评级：增持 估值：4.89港元 现价：3.84港元 经营困难期快将过去 大昌行公布2014年年度业绩，收入同比增10%至46,489百万，毛利增7.8%至5,254百万，毛利率降0.2个百分点至11.3%，股东应占利润减16.8%至750百万，或每股0.409港元。2014下半年集团增长放缓，收入同比只增4.6%(上半年同比增16.7%)，毛利率继续下降，下半年同比降0.2个百分点(上半年同比降0.3个百分点)，行政费及销售分销费用增幅高于毛利增幅，下半年经营溢利同比降20.2%(上半年同比增18.5%)，经营溢利率下降0.8个百分点(上半年增0.1)至2.66%，是盈利下降的主要原因。下半年股东应占利润同比减少48.8%(上半年同比增26.7%)。 全年集团中国汽车销售收入增汽车销量同比增14.9%至97,200辆，高于中国汽车销量同比6.9%，轿车全年销量同比增16.9%至90,700辆(全国:9.9%)，商用车销量同比增减少6.5%至6,500辆(全国:-6.5%)。代理业务总营业额增长11.9%。同店新车销售量增长9.3%。但由于受其他新店竞争所影响， 同店售后服务维修量较去年下降1.2%。4S特约店全年增加4家至79家，陈列室增5家至15家。2014下半年，集团内地汽车销售收入同比增0.5%至14,101百万，税后溢利同比大降68.7%至72百万，税后溢利率大降1.1个百分点至0.5%。集团解释是受市场上不良竞争及新4S特约店的开办费用所影响。未来集团于中国发展方向是全国汽车保险代理和汽车融资租赁业务。集团预期2015年新增11间门店，包括6家4S特约店及5家陈列室。2015年全国汽车销售预期增7%，与2014年增幅相若，今年将进入换车高峰期，预期销售增长较高，收入增幅能高于经营开支，就能大幅改善利润率，集团中国汽车销售最坏时间或将过去。 香港汽车销售收入下半年同比增19.9%至3,503百万，税后溢利同比增8.3%至221百万，税后溢利率降0.7个百分点至6.3%。香港汽车销售收入增长主要来自商用车，下半年商用车销量同比增93.3%至2,900辆，轿车销量持平为5,100辆。集团预期香港车辆首次登记税或会随时增加，加上所有环保汽油轿车之税务宽减将会取消，对2015年的轿车销售有负面影响。但商用车特惠补偿计划仍然进行,预期香港汽车业务仍有良好增长。其他地区汽车收入降3.6%至2,072百万，税后溢利增31.6%至125百万，溢利率上升2.9个百分点至7.7%。集团因2013年6月起结束加拿大业务，使收入下降。台湾及新加坡的商用车业务大幅上升使盈利增长。 汽车业务方面，预期2015中国汽车销售增长高于2014，经营压力减少，利润率略为回升，盈利回升将带动集团整体盈利增长，因中国汽车销售业务占收入比达58.8%。香港汽车销售业务增长放缓，其他地区汽车销售增长放缓，另外食品业务维持稳定增长，利润率有回升机会，新业务对集团2015年盈利贡献不会太大。由于中国汽车销售预算好转，2015年盈利回复增长。预期2015年收入同比增8.9%至$50,650百万港元，毛利增10%至$5,779百万，股东应占利润增19.6%至$897百万，或每股$0.4894港元。集团销售回升，而预期2016年仍是中国汽车更换周期，销售继续保持增长，我们以集团预测市盈率10倍作估值，2015年公平估值为$4.89港元，现价$3.84港元，评级「增持」，风险是中国汽车销售未如预期，集团经营开支高于预期。 大昌行公布2014年年度业绩，收入同比增10%至46,489百万，毛利增7.8%至5,254百万，毛利率降0.2个百分点至11.3%，其他收入增12.4%至923百万，销售及分销费用增15%至2,931百万，行政费用增8.7%至1,841百万，经营溢利减3.2%至1,405百万，经营溢利率降0.4个百分点至3.02%，财务费用增14.5%至268百万，税率降1.8个百分点至24.9%，股东应占利润减16.8%至750百万，或每股0.409港元。 十二月结, @ HK$3.84 2013 2014 2015E 营业额 (HK$ 百万) 42,261 46,489 50,650 报告盈利 (HK$ 百万) 901 750 897 每股盈利 (HK$) 0.4919 0.4094 0.4894 每股资产净值 (HK$) 4.91 5.09 5.39 每股派息 (HK$) 0.194 0.159 0.191 已发行股数 (百万) 1,832 1,832 1,832 市盈率 ( X ) 7.81 9.38 7.85 市账率 ( X ) 0.78 0.75 0.71 股息率 ( % ) 5.05 4.14 4.97 市值 (HK$ 百万) 7,035 财通国际研究部 十二月结 2012 2013 2014 中国汽车销售额 ($HK百万) 31,959 24,650 27,353 税后溢利 ($HK百万) 627 401 290 税后溢利率 1.96% 1.63% 1.06% 港澳汽车销售额 ($HK百