宏观周报：前2个月经济再下台阶，两会后将加力稳增长

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 2015年3月16日： 前2个月经济再下台阶，两会后将加力稳增长 今年前2个月房地产市场继续调整，国内需求疲弱，经济再下台阶。如此下去，实现7%左右的增长目标存在一定难度。预计两会后将加力稳增长，刺激房地产市场将是重要的着力点。 短期经济增长：3月上半月经济环比改善，同比恶化 3月前半月6大发电集团日均耗煤量环比2月下半月有较大幅度增长，但同比显著弱于去年同期；南华工业品指数周环比下跌。从高频数据看，增长动能不足，需求疲软态势未改善，同比探底仍未结束。 短期通胀：春节后食品价格环比下跌 从监测数据看，3月上半月食品价格环比明显下跌，预测3月食品价格和非食品价格环比下跌，CPI同比涨幅可能在1.0%～1.4%之间。 货币市场资金利率：上周小幅波动 央行上周净回笼530亿元，春节后连续3周净回笼，1天期银行间拆借利率和债券质押回购利率小幅上升，7天银行间同业拆借利率上升，7天期质押回购利率下跌，14天期和1个月期均小幅下跌。 重要政策：速度放缓逼近下限将稳增长 李克强总理表示，如果速度放缓逼近合理区间的下限，将加大定向调控的力度。国务院印发《关于取消和调整一批行政审批项目等事项的决定》，取消和下放90项行政审批项目。国务院办公厅发布《关于发展众创空间，推进大众创新创业的指导意见》。国务院发布《关于同意设立中国（杭州）跨境电子商务综合试验区的批复》。国务院办公厅发布《关于印发2015年食品安全重点工作安排的通知》。周小川答记者问时表示，资金进入股市也支持实体经济。财政部有关负责人表示，发行地方政府债券臵换存量债务，只是债务形式变化，不增加债务余额，不会增加今年财政赤字。《外商投资产业指导目录（2015年修订）》发布。 国际经济：美国2月PPI环比大跌 2月PPI经季调后环比下跌0.5%，连续第4个月下跌。泰国、韩国、俄罗斯央行降息。 本周宏观事件：关注3月经济增长数据 宏观研究 相关报告 《下调GDP增长目标但仍要加力稳增长》—20140309 《加力增效是上半年政策主基调》—20140302 《通缩风险增加，加大货币政策放松力度紧迫》—20140216 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 前2个月经济再下台阶，两会后将加力稳增长 ——宏观周报（2015.03.16） 宏观研究：2015年3月16日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目录 一、前2个月经济再下台阶，两会后将加力稳增长 .............................................................................................. 4 1、前2个月经济再下台阶 ........................................................................................................................... 4 2、房地产市场继续调整累及投资增速 ....................................................................................................... 4 3、房地产市场调整压力较大 ....................................................................................................................... 5 4、两会后将加力稳增长，房地产市场是重要着力点 ............................................................................... 5 二、短期经济增长：3月上半月经济环比改善，同比恶化 ................................................................................... 5 三、短期通胀：春节后食品价格环比下跌 .............................................................................................................. 6 四、货币市场利率：上周小幅波动 .......................................................................................................................... 7 1、上周银行间1天期利率小幅上涨，收于3%以上 ................................................................................ 7 2、上周7天期利率同业涨质押跌 ............................................................................................................... 8 五、重要政策：速度放缓逼近下限将稳增长 .......................................................................................................... 8 六、国际经济: 美国2月PPI环比大跌 .................................................................................................................. 9 七、本周宏观事件：关注3月经济增长数据 ........................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表1：1-2月工业增加值和Q1GDP同比增长 ...................................................................................................... 4 图表2：1-2月投资和房地产投资同比增长 ............................................................................................................. 4 图表3：6大发电集团日均耗煤量 ............................................................................................................................ 6 图表4：6大发电集团日均耗煤量同比增长 ............................................................................................................ 6 图表5：农产品菜篮子批发价格指数 ....................................................................................................................... 7 图表6：22省市猪肉价格同比趋势 .......................................................................................................................... 7 图表7：银行间1天加权平均利率 ........................................................................................................................... 8 图表8：银行间7天加权平均利率 ........................................................................................................................... 8 宏观周报：2015年3月16日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 3月11日，国家统计局公布了前2个月投资、消费和工业生产主要指标，从数据看，房地产市场持续调整效应进一步显现，国内需求疲软，经济再下台阶。 我们判断，2015年经济下行压力较大，实现7%的GDP增长目标存在一定难度。上半年策的主基调就是加力增效，还要加力稳增长，两会后政策还会继续放松，至少还各有1次降准降息。二季度末三季度，经济有望好转。 一、前2个月经济再下台阶，两会后将加力稳增长 今年前2个月房地产市场继续调整，国内需求疲弱，经济再下台阶。如此下去，实现7%左右的增长目标存在一定难度。预计两会后将加力稳增长，刺激房地产市场将是重要的着力点。 1、前2个月经济再下台阶 1-2月工业增加值同比增长6.8%，比去年同期回落1.8个百分点，连续5年回落，创2010年以来同期新低，再下台阶。 由于工业增加值趋势与GDP增速趋势基本一致，预测一季度GDP同比增速也将连续5年回落，创2010年以来同期新低。 1-2月工业增速回落主要来源于制造业。1-2月制造业增加值同比增长7.5%，比去年同期回落2.3个百分点；采矿业增加值同比增长4.2%，比去年同期高0.7个百分点；电力燃气热力业增加值同比增长4.0%，与去年同期持平。 图表1：1-2月工业增加值和Q1GDP同比增长 图表2：1-2月投资和房地产投资同比增长 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 2、房地产市场继续调整累及投资增速 0.05.010.015.020.025.0前2个月工业增加值同比%一季度GDP同比增长%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00固定资产投资同比%房地产开发投资同比% 宏观周报：2015年3月16日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 1-2月工业增速再下台阶主要源自制造业生产放缓，制造业生产放缓主要源自房地产投资回落。 1-2月我国固定资产投资（不含农户）同比增长13.9%，增速比去年1-2月低4.0个百分点，创2001年以来15年同期同比增速新低，也是自2011年以来连续5年下台阶。 其中，1-2月房地产开发投资同比增长10.4%，增速比去年同期低8.9个百分点，创2010年以来6年同期同比增速新低；基建投资同比增长20.8%，比去年同