2015年2月中国大陆金融资料点评：信贷超预期，M2增速同步回升

专题报告Research Dept. 1 2015年3月12日 2015年 2月中国大陆金融资料点评 ——信贷超预期，M2增速同步回升 郑春明 C0059@capital.com.tw 2月新增信贷1.07万亿元，优于预期 2月末，广义货币(M2)余额125.74万亿元,同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，比去年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额33.44万亿元,同比增长5.6%，增速分别比上月末和去年同期低4.9个和1.3个百分点；流通中货币(M0)余额7.29万亿元,同比增长17.0%。2月份净投放现金9856亿元。 2月末，人民币贷款余额84.72万亿元，同比增长14.3%，增速比上月末高0.4个百分点，比去年同期低0.1个百分点。当月人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增3768亿元。 2月末，人民币存款余额122.33万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和去年同期低2.8个和3.9个百分点。当月人民币存款减少806亿元，同比少增2.71万亿元。 初步统计，2015年2月份社会融资规模增量为1.35万亿元，比上月少7099亿元，比去年同期多4608亿元。 图1：M1、M2增速 图2：M1-M2增速剪刀差 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2007-42007-72007-102008-12008-42008-72008-102009-12009-42009-72009-102010-12010-42010-72010-102011-12011-42011-72011-102012-12012-42012-72012-102013-12013-42013-72013-102014-12014-42014-72014-102015-1M1:同比%M2:同比%-15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 2007-32007-62007-92007-122008-32008-62008-92008-122009-32009-62009-92009-122010-32010-62010-92010-122011-32011-62011-92011-122012-32012-62012-92012-122013-32013-62013-92013-122014-32014-62014-92014-12M1-M2增速（%）资料来源：中国人民银行，群益上海整理 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 图3：新增信贷 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2009 2010 2011 2012 2013 20142015 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 专题报告Research Dept. 2 2015年3月12日 点评：2月新增信贷1.07万亿元，同比多增3768亿元，远好于市场7600亿元左右的一致预期。从具体分项来看，企业中长贷新增5036亿元，同比多增2131亿元，我们猜测是在经济下行的背景下，政府主动放松贷款端，进而提升基建融资需求，我们也观察到前两月的投资增速较去年年末的确是有所提升的；企业短贷方面新增3489亿元，同比多增326亿元。此外，2月居民中长贷新增1864亿元，同比多增626亿元，一定程度上也是由于春节错位效应所致。社融方面，2月新增社融规模1.35万亿，同比多增4608亿元，基本来自于新增信贷的贡献，其中发放给实体经济的新增信贷为1.14万亿，同比多增5003亿元；表外融资仍处于较低水平，2月份表外融资（信托贷款、委托贷款以及承兑汇票）合计新增仅707亿元，这一方面反映了政府主动抑制表外融资平台的态度，另一方面经济的低迷也的确使得国内企业难以负担如此高的财务成本。 此外，2月M1增长5.6%，较上月回落5个百分点，这与我们的预期是一致的，上月由于春节效应的错位影响导致M1意外高升，本月基本回归常态。 此外，2月M2增长12.5%，较上月提升1.7个百分点，这与信贷超预期的表现是一致的。 展望未来，2月CPI虽然由于春节因素提升至1.4%，不过仍处于温和水准，并且预计未来仍会逐渐走低，因此货币政策存在宽松预期，信贷存在良好的投放环境，预计未来信贷总体仍将会保持平稳增长，考虑到中央“松紧适度”的货币政策，我们预计2015年全年信贷新增基本与去年相当，约为10万亿左右，信贷增速12.2%左右，基本能够满足防风险和保增长之间的平衡。 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。