贵金属组： 研究员 邹立虎 0755-82541703 zoulihu@citicsf.com 从业资格号F3005185 投资咨询号Z0000464 研究员 朱春明 0755-82541703 zhuchunming@citicsf.com 从业资格号F3005825 投资咨询号Z0010777 近期相关报告： 2015黄金，名义利率与通胀赛跑 2014-12-26 中信期货研究|贵金属策略日报（黄金白银） 2015-03-04 3月可能出现风险资产向避险资产轮动节奏 策略摘要 主要观点： 国内：昨天上午盘价格出现大波动，持仓量也随着剧烈波动，金价在我们预计的244附近基本完成双底构筑，我们仍然将金价自去年1130起至今定义为反弹阶段，2月份是回撤力度比较大，这在一波大幅下跌后的初次反弹启动后的回撤中也是比较常见的，建议在逐步逢低买入。此外从国内风险资产角度来看，股指调整压力明显，同时我们预计工业品价格在修复期现价差后及空头资金部分离场后难以反转，需要完成二次探底，这也基本和国际市场风险资产向避险资产轮动节奏一致；国际：在过去一个月中市场情绪向风险资产的回归无疑让金价承压，这和金融危机后多次量宽后走势有点类似。但我们认为风险资产的持续回升仍需要以经济基本面的健康运行来支撑，目前仍定义为预期乐观叠加软指标改善阶段，风险资产可能面临获利回吐压力，最近一周多风险资产的持续攀升和金价表现已经出现了背离，也将验证这点。建议在1180-1200区间试探性建立多单，把握波段性机会。中期来看，金价在1200-1300区间震荡格局并未改变； 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年3月4日 2 / 3 黄金与全球资产走势对比（周报观点） 评论： 1、 全球市场主题：进入2月以来，欧洲QE的兑现，希腊问题缓和及欧洲经济继续呈现积极信号、美国就业市场继续保持较高增速水平，同时乌克兰问题也趋于缓和，市场风险偏好明显上升，体现在金融市场上就是VIX指数上升，欧美股市继续反弹，不断创新高，同时原油市场企稳也推动工业品价格整体反弹，金价与CRB的价差开始明显修复，大幅回调至1200左右的关键支撑； 2、 黄金市场主题：从基本面来看，黄金ETF很可能处于净流入周期中，此外也有部分投资者在补库存，上海黄金溢价仍相对较高；VIX指数已经调整至年内低位区间，再度对金价形成负面拉动可能性不大，金价2月的调整基本回到1200的起点，价格需要寻找新的驱动力； 图 1： 金价与大类资产 数据来源：Wind 中信期货研究部 64.074.084.094.0104.0114.014-08-2814-09-0714-09-1714-09-2714-10-0714-10-1714-10-2714-11-0614-11-1614-11-2614-12-0614-12-1614-12-2615-01-0515-01-1515-01-2515-02-0415-02-1415-02-24期货结算价(活跃合约):COMEX黄金:指数 标准普尔500指数 美国:国债收益率:10年 美元指数 RJ/CRB商品价格指数 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年3月4日 3 / 3 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com