4Q14营收超预期

Company Update China Research Dept. 阿 2015年02月27日 朱吉翔 C0050@capital.com.tw 目标价(元) 30.0 公司基本资讯 产业别 电子 A股价(2015/2/26) 22.62 深证成指(2015/2/26) 11750.78 股价12个月高/低 38.95/17.03 总发行股数(百万) 516.00 A股数(百万) 512.65 A市值(亿元) 115.96 主要股东 新疆长盈粤富股权投资有限公司(51.61%) 每股净值(元) 3.63 股价/账面净值 6.24 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.5 6.7 41.7 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2014-4-18 17.9 买入 2014-6-25 21.5 买入 2014-8-26 21.55 买入 产品组合 连接器 42.5% 金属结构(外观)件 30.2% 电磁屏蔽件 17.5% 机构投资者占流通A股比例 基金 15.2% 一般法人 52.0% 阳光私募 0.0% 股价相对大盘走势 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2014-02-272014-03-172014-04-022014-04-212014-05-092014-05-272014-06-132014-07-012014-07-172014-08-042014-08-202014-09-052014-09-242014-10-172014-11-042014-11-202014-12-082014-12-242015-01-132015-01-292015-02-16长盈精密深证成指 长盈精密(300115.SZ) Buy买入4Q14 营收超预期 结论与建议： 公司公布业绩快报，2014年净利润增长3成，略低于预期，惟4Q14营收规模创历史新高，反应新增产能对于公司产值规模的拉动正逐步显现。随着未来金属外壳的渗透率逐步提升，公司 CNC 产能增长对于折旧摊销的压力将逐步降低，业绩增速将有望继续加快。综合考量，我们预计公司2014-15年可实现净利润2.9亿、4.6 亿，YoY增长30%、59%，EPS为0.56 元、0.89元，对应PE分别为 40 倍、25 倍。考虑到公司业绩较快成长，维持“买入＂建议。 „ 全年业绩快速成长、4Q14 营收超预期：公司发布业绩快报，2014 年实现营收 23.2 亿元,YOY 增长 34.5%;实现净利润 2.9 亿元,YOY 增长30.2%,EPS0.56 元。公司全年业绩处于其预告范围，但略低于我们此前预期。分季度来看，第 4 季度单季，受益于金属外观件需求拉动，公司实现营收 8.4 亿元,YOY 增长 61%，单季营收规模超出预期，实现净利润 9093万元，YOY 增长 30%。综合分析，我们认为公司新增产能投放较快，导致公司折旧摊销增加，因此公司 4Q14 营业利润率仅 10.8%，较上季度下降4.4 个百分点，我们预计随着下游客户需求的进一步释放，折旧摊销增速放缓，公司营业利润率将有所恢复。 „ 产能扩张持续推动公司业绩成长：公司募集资金 9.9 亿用于 CNC、精密连接器产能的扩张，将打破公司的产能瓶颈，预计到 2015 年末公司 CNC 设备将达到 3500 台，较 2014 年增加约 1500 台设备。从行业情况来看，受益于智能机金属结构件渗透率快速提升、可穿戴设备需求爆发影响， CNC需求快速增长，特别是由于金属结构件尺寸的增长，以及设计中曲面、弧度要求的提升，具有 4D 加工能力的高端 CNC 产能供给将进一步趋紧。公司作为精密件制造的龙头企业，通过扩产也将进一步稳固其行业地位。 „ 盈利预测和投资建议：展望未来，我们认为随着CNC产能的增长，公司营收将继续保持较快增长态势，并且由于高毛利的金属结构件收入占比的提升，毛利率继续上升也将是大概率事件，预计2014-15年可实现净利润2.9亿、4.6 亿，YoY增长30%、59%，EPS为0.56 元、0.89元，对应PE分别为 40 倍、25 倍。考虑到精密加工行业正处于高速成长状态，公司业绩增长可期，维持“买入＂建议。 年度截止12月31日 201120122013 2014F 2015F纯利 (Net profit) RMB百万元 159 187 222 289 459 同比增减 ％ 75.14 17.94 18.24 30.48 58.69 每股盈余 (EPS) RMB元 0.31 0.36 0.43 0.56 0.89 同比增减 ％ 75.14 17.94 18.24 30.48 58.69 市盈率(P/E) X 73.43 62.26 52.65 40.35 25.43 股利 (DPS) RMB元 0.10 0.10 0.10 0.15 0.20 股息率 (Yield) ％ 0.44 0.44 0.44 0.66 0.88 Company Update China Research Dept. 2015年2月27日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2011201220132014F 2015F营业收入 783 1222 1726 2278 3645 经营成本 491 828 1170 1502 2442 营业税金及附加 6 9 15 20 32 销售费用 5 14 21 34 51 管理费用 111 148 237 355 521 财务费用 -13 3 20 32 55 资产减值损失 5 9 8 15 10 投资收益 0 1 0 0 0 营业利润 178 212 255 319 534 营业外收入 6 10 9 21 10 营业外支出 0 0 1 2 0 利润总额 183 222 263 338 544