2016年三季报点评：业绩平稳增长，明年有望爆发

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告 ● 计算机行业 2016年10月20日 业绩平稳增长，明年有望爆发 ——索菱股份（002766.SZ）2016年三季报点评 索菱股份（002766.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 10月19日晚公司发布2016年三季报，报告期内，公司2016年第三季度实现营业收入2.36亿元，同比增长4.19%；归属于上市公司股东的净利润为2621.58万元，同比增长14.36%。 公司2016年1-9月实现营业收入6.32亿元，同比增长1.55%；归属于上市公司股东的净利润为6069.09万元，同比增长3.75%。 2．我们的分析与判断 （一）、业绩平稳增长 2016年前三季度，公司业绩平稳增长，整体保持了较为稳健的发展态势。公司2016年1-9月实现营业收入6.32亿元，同比增长1.55%；归属于上市公司股东的净利润为6069.09万元，同比增长3.75%。营业收入与净利润均较平稳，主要原因是公司前装业务高速增长，而后装业务相对收缩。 （二）、前装业务投入加大，未来几年将持续爆发式增长 公司对前装业务的投入加大。第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-84,682,398.48元，与上年同期相比下降265.03%，主要原因系本期开拓前装市场占用营运资金增加所致。第三季度，公司的销售费用为8,735,741.34元，去年同期为6,866,591.03元，由于前装业务的拓展，相应的费用整体比较大。 未来几年，公司前装业务收入将呈持续爆发式增长态势。目前，公司前装业务收入主要来源于众泰、菲亚特等前装客户，上半年新增了广汽丰田、广汽三菱等，预计众泰、北汽、广汽将成为明年公司前装收入的主要来源。 分析师 沈海兵 ：（8621）2025 2609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 特此鸣谢： 邹文倩 ：（8621）2025 2605 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 市场数据 时间 2016-10-19 A股收盘价(元) 39.32 A股一年内最高价(元) 55.00 A股一年内最低价(元) 19.43 上证指数 3084.72 市净率 7.15 总股本（亿股） 1.83 实际流通A股（亿股） 0.88 限售的流通A股（亿股） 0.95 流通A股市值(亿元) 34.69 相关研究 [table_report] 索菱股份深度研究报告：车联网布局落地，前装占比加速提升-20160707 索菱股份2016年半年度报告点评：业绩平稳，前装业务占比将快速提升-20160816 索菱股份点评报告：商业车联网取得突破，泰国市场空间广阔-20160919 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 （四）、业绩逐季改善，预计今年平稳增长，明年有望爆发 公司三季度业绩小幅增长，相对半年报业绩有所改善。公司2016年第三季度实现营业收入2.36亿元，同比增长4.19%；归属于上市公司股东的净利润为2621.58万元，同比增长14.36%。而公司2016年1-6月实现营业收入3.96亿元，同比增长0.05%；归属于上市公司股东的净利润为3447.52万元，同比减少3.09%。三季度业绩小幅增长，业绩逐季改善。 公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%至30%，受益于公司产品结构向中高端调整以及前装业务取得较大增长，可能使公司业绩有所提升。我们预计全年业绩有望实现稳定增长，明年业绩将加速爆发。 3.投资建议 公司是最纯正的车联网标的，车机作为人车交互的入口，具有卡位价值，公司是智能汽车的潜在龙头。车联网是下半年最大风口之一，公司是智能网联汽车路线图的核心受益标的。未来全产业链布局，无人驾驶和新能源汽车布局值得期待，前装突破拉动业绩加速成长。维持盈利预测，预计公司16-18年摊薄后的EPS分别为0.35、0.93 和1.18 元，维持 “推荐”评级。 4.风险提示 前装业务不及预期，竞争加剧。 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 809 889 1,690 1,986 增长率（%） 4.90% 10.00% 90.03% 17.51% 归属母公司股东净利润（百万元） 65 76 200 255 增长率（%） 1.17% 15.86% 164.08% 27.90% 每股收益（元） 0.36 0.35 0.93 1.18 PE 107.15 109.05 41.30 32.29 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 沈海兵，计算机行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn