能源化工策略日报（聚丙烯）：反弹持续 关注期现价差结构变化

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号:F0269582 投资咨询资格号:Z0002980 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015-02-04 反弹持续 关注期现价差结构变化 策略摘要 行情回顾： 昨日聚丙烯期货高开高走，主力合约PP1505较前日结算价涨3.1%，收于7588元/吨，全天成交67.14万手（+215642手），持仓35.09万手（-27282手），5-9价差收盘收敛至215（-19）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： (1) CFR中国丙烯价格收于825（-20）美元/吨，CFR日本石脑油价格收于439.84（+15.69）美元/吨，CFR华东丙烷价格收于525（+42）美元/吨； (2) 石化企业继续上调出厂价50-150元/吨，目前T30S主流出厂价在7700-8250元/吨；T30S主流市场价上涨100-200元/吨，报于7850-8300元/吨，当前华东贸易商期现价差（为现货与PP1505价差）为期货贴水212（-270）元/吨；进口均聚拉丝报价1000美元/吨，折合人民币7993元/吨； (3) 北海炼厂20万吨聚丙烯装置2月2日开始检修，检修时间待定；宁夏宝丰30万吨/年装置2月3日开始检修，检修时间待定。 投资逻辑： 昨日原油继续反弹，带动化工板块整体反弹。但我们认为原油近期反转的驱动不足，建议关注近次月价差和裂解价差变动情况。聚丙烯连续反弹后，期现价差大幅收窄，需关注结构变化。中期看，我们认为上游原料驱动的动力依然存在，且进口价格对国内价格压力较大。我们定义本轮上涨为反弹，中期弱势仍将延续。 主力合约：同上。 交割月合约：PP1502目前无流动性，不建议进行操作。 期现：受装置投产预期影响，现货升水幅度小幅收敛，结合目前成本动态变化，成本较期货价格升水约200-300元/吨。 跨期：5-9合约受装置投放影响，近月升水结构难改，近月升水200元/吨以下均为风险较小区。 流动性：主力05合约当前成交量放大，持仓量小幅收缩，处于上市以来高位。 投资建议： 1．减持PP1505合约空单；2.关注5-9跨月价差，近月升水200以下可考虑介入 风险提示： (1) 上游原料价格持续反弹 (2) 装置出现大幅检修 (3) 原油技术性反弹 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年2月4日 2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/ 2/ 22015/ 2/ 3涨跌幅天津现货-主力合约732362-370浙江现货-主力合约482212-270广州现货-主力合约882512-370PP1505-PP1509234215-19PP1509-PP160190988LLDPE01/PP011.12111.1107-0.0104LLDPE05/PP051.13761.1373-0.0003LLDPE09/PP091.13431.1237-0.0106PP01/ME013.49113.52640.0353PP05/ME054.39524.53010.1349PP09/ME093.31533.34380.0284数据来源：Wind期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 元/吨 650067006900710073007500770079008100150215031504150515061507150815091510151115121601 05001000150020002500Aug -14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 元/吨 050010001500200018-S ep9-Oct30-O ct20-Nov11-Dec1-Jan22-Ja n1-5价差5-9价差 0.900.951.001.051.101.151.202.503.003.504.004.505.0018-S ep25-S ep2-Oct9-Oct16-O ct23-O ct30-O ctPP/ME01PP/ME05PP/ME09LL/PP01LL/PP05LL/PP09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年2月4日 3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况 手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 0200 000400 000600 000800 000100 0000120 000016-Dec31-Dec15-Jan30-Jan成交量持仓量 -300 00-200 00-100 000100 000500 00100 000150 000前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 手 图 8： 全球石脑油价格 美元/吨、美元/桶 0100020003000400050006000Sep-14Oct-14Nov-14Nov-14Dec-14Jan-15Jan-15注册仓单 30405060708090100300400500600700800900Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Dec-14Jan-15FOB鹿特丹CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARACIF ARAFOB新加坡 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差 美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 美元/吨、欧元/吨 -40-30-20-100102030405060Sep-14Oct-14Nov-14Nov-14Dec-14Jan-15Jan-15日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 0204060808009001000110012001300140022-S ep6-Oct20-O ct3-Nov17-NovCFR中国CIF西北欧CIF台湾FOB日本FOB韩国CFR东南亚FD美国 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年2月4日 4 / 7 图 11： 丙烯地区价差 美元/吨 图 12： 国内各区域甲醇价格 元/吨 -40-2002040608010012022-S ep6-Oct20-O ct3-Nov17-Nov中国-东南亚中国-韩国中国-日本中国-台湾 1000120014001600180020002200240022-Dec29-Dec5-Jan12-Ja n19-Ja n26-Ja n2-Feb河北山西江苏宁波华南 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： MTO盘面利润 元/吨 图 14： MTO现货利润 元/吨 -300 0-200 0-100 00100 0200 0300 0400 0500 001合约05合约09合约 01000200030004000500060007000800085009000950010000105001100011500Oct-14Oct-14Nov-14Dec-14Dec-14Jan-15生产利润聚丙烯浙江LLDPE浙江浙江甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 图 15： 全球丙烷价格 美元/吨 图 16： 中国区丙烯-丙烷价差 美元/吨 300350400450500550600Dec-14Dec-14Dec-14Jan-15Jan-15CFR华南CFR华东FOB中东 01002003004005004006008001000120014001600Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15丙烯-丙烷价差CFR中国丙烯CFR华东丙烷 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年2月4日 5 / 7 图 17： 拉丝级聚丙烯出厂价格 元/吨 图 18： 拉丝级聚丙烯市场价格 800085009000950010000Dec-14Dec-14Dec-14Jan-15Jan-15Jan-15Jan-15Jan-15福建联合绍兴三圆大庆石化天津联合独山子石化镇海炼化