能源化工策略日报（LLDPE、PP）：期现价差仍满足套利要求，关注持仓变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-07-06 期现价差仍满足套利要求，关注持仓变化 策略摘要 行情回顾： L1609涨2.20%至9515元/吨，成交123.8（+51.5）万手；持仓48.7（+2.2）万手。PP1609涨0.93%至8365元/吨，成交91.1(+28.6）万手，持仓70.7(-0.5）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9200（+100）元/吨，指导价9100（+100）元/吨；中石化定价9000（+0）元/吨；市场价9200~9300(+100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价8100~8300(+200~400)元/吨，主流市场价8200~8350(+200)元/吨。华东粒粉价差750元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1125（+0）美元/吨，人民币价9520元/吨；PP（均聚）CFR中国1015（+20）美元/吨，人民币价8600元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单63(+0)手；PP注册仓单4(+0)手。 投资逻辑： LLDPE华北、PP华东出厂价上涨，市场价跟涨，PP1609基差走弱，L1609基差持平，满足期现套利成本。 回料、新增供应、进口压力实现需要时间，低库存现状、贬值预期支撑下，高升水锁货局面亦仍能持续，目前资金针对交割资源的博弈下，持仓变化较供需面或更有指向意义，高持仓依旧偏向利多。需求证伪需等待旺季临近。 期现：L1609较华北低端升水315元/吨，PP1609对华东低端升水165元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月6日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/7/42016/7/5涨跌幅天津现货-主力合约-535-515+20余姚现货-主力合约-235-265-30广州现货-主力合约-335-215+120L9-1550565+15L5-9-940-975-35期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16071608160916101611161217011702170317041705当日一周前 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/282016/05/122016/05/262016/06/092016/06/23基差-华东基差-华北基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 2016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/01L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/05/152015/06/152015/07/152015/08/152015/09/152015/10/152015/11/152015/12/152016/01/152016/02/152016/03/152016/04/152016/05/152016/06/15LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月6日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/042016/05/182016/06/012016/06/152016/06/29L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 6： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 7： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/282016/05/122016/05/262016/06/092016/06/23LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/12/222016/01/052016/01/192016/02/022016/02/162016/03/012016/03/152016/03/292016/04/122016/04/262016/05/102016/05/242016/06/072016/06/21LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 8： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 9： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2006/08/272007/02/272007/08/272008/02/272008/08/272009/02/272009/08/272010/02/272010/08/272011/02/272011/08/272012/02/272012/08/272013/02/272013/08/272014/02/272014/08/272015/02/272015/08/272016/02/27HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/062016/05/06石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月6日 4/ 8 图 10： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 11： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/062016/05/06LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/08/172012/11/172013/02/172013/05/172013/08/172013/11/172014/02/172014/05/172014/08/172014/11/172015/02/172015/05/172015/08/172015/11/172016/02/172016/05/17油制LLDPE生产利润-1M 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 12： LLDPE贸易商利润 单位：元/吨 -400 -200 0 200 400 600 2015/12/242016/01/072016/01/2