能源化工策略日报（LLDPE、PP）：空单继续持有，关注期现价差及持仓

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-07-21 空单继续持有，关注期现价差及持仓 策略摘要 行情回顾： L1609跌0.28%至8875元/吨，成交42.6（-19.6）万手；持仓30.7（-2.7）万手。PP1609涨0.47%至8051元/吨，成交59.0(-13.7）万手，持仓77.5(-2.8）万手。（数据来源：文华财经） 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9000(-100)元/吨；中石化定价9100元/吨；市场价8750~8900(-150)元/吨。PP华东，拉丝主流出厂价7800~8150元/吨，主流市场价7950~8050(-100)元/吨。（数据来源：隆众石化） 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1130美元/吨，人民币价9610元/吨；PP（均聚）CFR中国1005(-5)美元/吨，人民币价8590元/吨。（数据来源：隆众石化） 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单1083(+0)手；PP注册仓单4(+0)手。（数据来源：大连商品交易所） 投资逻辑： 期货震荡持稳，现货价格下跌，近月基差转负，期现升水重现。 后期装臵检修逐渐减少，相对而言对PP影响更明显；当前相对低开工、高价格，下游承接能力有限；上游库存开始累积。套保套利盘对期现价差十分敏感，近月合约对现货重新升水，但暂不足交割成本，需持续关注是否再次刺激投机性需求。L9-1移仓接近完成，减仓对近月的削弱作用或减弱，此外下游开工接近季节性提升期，L1609偏弱势的局面或有改观；而PP1609尚有70万手以上持仓，持仓量的增减仍有可能带来价格上的大幅波动。L及PP近月价差或重估。 期现：L1609较华北低端升水125元/吨，PP1609对华东低端升水100元/吨。 投资建议： PP1609空单止损下移至8200元/吨持有，跌破7900元/吨可考虑加仓。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月21日 2/ 7 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1608160916101611161217011702170317041705当天一周前 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/01/082016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/242016/07/08基差-华东基差-华北基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 2016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/052016/07/122016/07/19L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/06/012015/07/012015/08/012015/09/012015/10/012015/11/012015/12/012016/01/012016/02/012016/03/012016/04/012016/05/012016/06/012016/07/01LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月21日 3/ 7 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/072016/04/212016/05/052016/05/192016/06/022016/06/162016/06/302016/07/14L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 6： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 7： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2016/01/082016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/242016/07/08LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/222016/07/06LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 8： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 9： LLDPE贸易商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2006/09/162007/03/162007/09/162008/03/162008/09/162009/03/162009/09/162010/03/162010/09/162011/03/162011/09/162012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/16HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 2016/01/082016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/242016/07/08贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月21日 4/ 7 图 10： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 11： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/212016/01/212016/03/212016/05/21LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/09/012012/12/012013/03/012013/06/012013/09/012013/12/012014/03/012014/06/012014/09/012014/12/012015/03/012015/06/012015/09/012015/12/012016/03/012016/06/01油制LLDPE生产利润-1M 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 2：聚丙烯市场价差结构