能源化工策略日报（LLDPE、PP）：期现套利空间开启，关注持仓变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-06-29 期现套利空间开启，关注持仓变化 策略摘要 行情回顾： L1609涨2.28%至9215元/吨，成交66.6（-27.8）万手；持仓54.4（-1.7）万手。PP1609涨5.29%至8067元/吨，成交90.4（+8.2）万手，持仓76.3(-1.7）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9000(+100)元/吨，指导价8900(+100)元/吨；中石化定价8550~8650元/吨；市场价8900~9000(+50)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7150~7550(+0~100)元/吨，主流市场价7600~7800(+100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1100（+0）美元/吨，人民币价9200元/吨；PP（均聚）CFR中国985（+20）美元/吨，人民币价8250元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单63(+0)手；PP注册仓单4(+0)手。 投资逻辑： LLDPE中油华北继续调涨挂牌价，现货价格小涨；PP中游华东调涨定价，市场价继续走高，华东拉丝价格超过华南。两品种1609基差快速走弱。 短期市场因人民币贬值等预期影响，对商品情绪偏向利多，但在价格上涨的过程中，与基本面的矛盾将逐步累积。当前偏紧供需面如需重新反转，需要加入新的供应，如进口、回料、国内产量，关注09合约与进口完税价差值、新料回料价差、社会库存。L1609追平进口完税价、期现套利利润接近60元/吨；PP1609期现套利利润接近200元/吨，当前价格水平承压，如高持仓锁货情况改变，近月合约价格可能出现快速回落。（以年息4.5%计算）激进者可少量试空PP1609合约。 期现：L1609较华北低端升水315元/吨，PP1609对华东低端升水467元/吨。 投资建议： L9-1正套择机部分获利了结。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年6月29日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/6/272016/6/28涨跌幅天津现货-主力合约-380-315+65余姚现货-主力合约-130-165-35广州现货-主力合约-80-215-135L9-1620585-35L5-9-1060-1035+25期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16071608160916101611161217011702170317041705当日一周前 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/072016/04/212016/05/052016/05/192016/06/022016/06/16基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 2016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/24L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/05/082015/06/082015/07/082015/08/082015/09/082015/10/082015/11/082015/12/082016/01/082016/02/082016/03/082016/04/082016/05/082016/06/08LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年6月29日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/22L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/072016/04/212016/05/052016/05/192016/06/022016/06/16LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/12/152015/12/292016/01/122016/01/262016/02/092016/02/232016/03/082016/03/222016/04/052016/04/192016/05/032016/05/172016/05/312016/06/14LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/08/142014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/142016/02/142016/04/142016/06/14HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/06/292014/08/292014/10/292014/12/292015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/012016/05/01石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年6月29日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/06/292014/08/292014/10/292014/12/292015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/012016/05/01LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/08/102012/11/102013/02/102013/05/102013/08/102013/11/102014/02/102014/05/102014