交运汽车行业周报：经济数据不佳,基建加码升级

请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业研究报告 交运汽车行业周报 T_Ran kI nfo 报告日期： 2015-02-13 关注股份 评级 目标价 现价 神州租车（699） 未有 未有 11.24 行业表现 T_Yi eld Info 数据来源：彭博、安信国际 罗璐 行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 80859095100105110115120125安信国际交运指数安信国际汽车指数恒生综合指数基础=100安信国际交运汽车组合个股表现* * 组合共有55个交运股，包括物流、公路、铁路、航空、机场、航运、港口共7个子行业，以及 36个汽车股，包括整车、汽车零部件及汽车服务共3个子行业，详见最后报告两页表格 资料来源：彭博、安信国际 一周表现比较一个月表现比较股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交百万元港元1周1個月百萬港元百万元港元1周1個月百萬港元最佳表现最佳表现中国车辆零部件12691,056 2.7516.548.65.2 中国车辆零部件12691,056 2.7516.548.65.2 比亚迪1211107,734 29.49.7-0.3198.1 越秀交通基建10528,818 5.271.016.111.2 华晨中国汽车111474,381 14.89.68.3205.3 长城汽车2333175,448 49.16.412.5432.8 南车时代电气389849,311 428.7-8.1189.4 吉利汽车17529,573 3.362.112.4126.8 中国北车6199184,393 10.48.31.0140.2 耐世特汽车公司131619,008 7.615.311.920.8 中国南车1766196,955 9.737.5-2.0140.9 招商局国际14475,867 29.64.810.0107.7 新晨动力11483,978 3.097.36.63.6 大昌行18288,610 4.71.79.05.5 东风集团股份489102,015 11.87.1-0.2233.3 华晨中国汽车111474,381 14.89.68.3205.3 长城汽车2333175,448 49.16.412.5432.8 皖通高速99511,239 5.610.77.311.4 中国铁建1186178,632 9.025.5-7.2121.2 新晨动力11483,978 3.097.36.63.6 最差表现最差表现新丰泰17711,854 3.09-12.2-13.20.0 正美丰业汽车玻璃8135307 0.58-12.1-25.60.0 正美丰业汽车玻璃8135307 0.58-12.1-25.60.0 中国动力控股4761,888 0.53-8.6-24.33.4 仁瑞投资2322196 0.58-9.4-12.10.2 勇利航业1145307 0.29-4.9-23.70.0 中国动力控股4761,888 0.53-8.6-24.33.4 华南城166819,073 2.381.7-17.668.4 深高速54818,669 5.77-6.60.724.1 必美宜3791,967 0.17-4.1-15.81.9 中国外运59824,092 5.23-6.6-8.449.5 中升控股88114,339 6.68-3.6-14.25.1 伽玛物流集团8310498 0.45-6.3-1.10.4 新丰泰17711,854 3.09-12.2-13.20.0 青岛港619815,673 3.28-5.7-6.30.1 太平洋航运23435,269 2.72-1.8-12.812.2 勇利航业1145307 0.29-4.9-23.70.0 先丰服务集团5001,328 1.080.9-12.21.1 必美宜3791,967 0.17-4.1-15.81.9 仁瑞投资2322196 0.58-9.4-12.10.2 经济数据不佳，基建加码升级 本周择要 经济数据不佳，基建加码升级。本周以来1月份的经济数据陆续发布，经济数据总体偏弱，1月CPI同比0.8%，PPI同比-4.3%，均为2009年底以来最低水平；1月进口同比-3.3%，出口同比-19.9%，双双低于市场预期。我们认为经济未完全企稳之前，基建仍将是政府经济微刺激的重要手段之一。本周发改委继续批复了两个港口投资项目分别为大连港大窑湾港区四期工程和烟台港西港区30万吨级原油码头工程，涉及投资43亿元。 公司介绍-神州租车699。中国租车行业的龙头企业。至2014年3季度神州的车队规模达到57745辆，营业网点覆盖广泛，70个城市直营网点714个，在167个较小城市发展了210个加盟网点。短租自驾公司市场份额排名第一占31.2%。汽车租赁行业在中国正处于快速发展阶段。凭借龙头地位神州租车拥有成本优势、车牌优势及融资成本优势，预期未来租车业务将以快于行业的速度发展。近期公司以与第三方公司合作方式进入专车市场，而管理层宣布将于3月进入P2P市场，公司布局“移动出行入口”的战略日渐清晰。根据彭博预测，目前价格相当于2016F PE 15.2倍。我们认为公司具龙头地位且为行业独特标的，新业务具协同效应，认为公司股价有上行空间。建议投资者关注。详见下页“1. 重点股份介绍”。 截至13/2一周交运及汽车股表现。我们筛选了91个港股交运/汽车标的以监察交运/汽车行业的表现。截至13/2一周，55个交运股份平均上升0.3%， 36个汽车股份平均上升1.1%，跑赢大市。特别是本周内汽车香关股份增幅较大，部分汽车股1月销售数据好于预期，目前又是汽车业传统销售旺季，支持汽车股走强。详见本报告最后两页 “安信国际交运组合股份表现及估值”及 “安信国际汽车组合股份表现及估值”而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的交运及汽车股。 2015年02月13日 交运汽车行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 重点股份介绍 1.1、 神州租车（699）：快速扩张的租车龙头 快速扩张的租车业龙头。神州租车2007年9月成立于北京，去年在港交所上市，是中国最大的租车公司，提供全面租车服务，包括短租、长租及融资租赁。公司在车队规模、收入、网络覆盖及品牌等方面是市场的绝对领导者。3Q2014，公司车队规模为57745辆，2011年至3Q2014车队规模CAGR为8%。公司网络覆盖广泛，全国70个城市直营网点714个，在167个较小城市发展了210个加盟网点。短租自驾公司市场份额排名第一占31.2%，中国其他租车公司的市场份额均小于10%。短短几年神州租车已成为中国租车行业龙头企业，并仍保持着快速扩张的趋势。 中国租车行业正在高速发展。汽车租赁行业在中国正处于快速发展阶段。2012年，中国汽车租赁渗透率为0.4%，同期日本及美国渗透率分别为2.5%及1.6%。罗兰贝格预测中国短租自驾汽车租赁市场将从2013年60亿元增长至18年的180亿元，CAGR为27%。随着中国经济近年快速发展，个人及机构客户的休闲及商务旅游需求持续增长；中国持有驾照人数与私家车数量之间差距一直存在并持续扩大；去年中央政府发布公务车改革指引，预期将释放政府租车需求。这些因素成为中国汽车租赁行业快速发展的驱动因素，行业龙头神州租车预期将以快于行业的速度快速增长。 公司在租车行业占据竞争优势。神州是中国汽车租赁这一高度分散的市场中龙头企业。公司车队规模大，具成本优势，作为中国最大乘用车采购商之一，公司购车获得大幅折扣，保险及保养服务也获得低成本采购，固定成本规模经济优势明显；公司在中国限制新增车牌的北上广深等7大城市存储了足够的车牌，根据管理层评估，目前存量车牌足够支持公司未来5 年扩张；公司融资能力强，融资成本低于行业水平，近期在国际资本市场发行5亿美金的债券，融资成本为6.125%。我们认为这些竞争优势将形成良性循环，巩固公司龙头地位。 布局神州专车及P2P租车等业务。1月底公司正式以联合品牌“神州专车”与第三方代驾公司优车科技合作进入专车市场。交通部1月8日发文要求专车服务接入车辆必须持有租赁牌照，不能为私家车。神州专车使用车辆全部具有租赁牌照，是市场上唯一完全合规的竞争者。神州专车服务已覆盖58个城市，目标今年内投入25亿发展5000万客户，6个月内做到市场第一。神州专车平台由优车科技运营，公司按公允价格以短租和长租模式向优车科技提供车辆。公司在优车科技未来的融资活动中具有优先投资权。这样专车市场的早期投资隔离在上市公司之外。优车科技的核心团队来自神州租车，双方合作无间。在公司角度，进一步扩充车队规模并提高利用率，在专车业务成熟时具有优先投资权。另外媒体报道公司3月将切入P2P 租车市场，具体形式尚未披露，但业内人士认为可能采用类似专车的方式通过与第三方公司合作进行。我们认为新业务与公司租车业务有协同效应，能提升客户粘性，神州租车布局 “移动出行入口”战略逐渐清晰。 投资建议：公司14年前三季收入同比增长30.7%达RMB21.4亿，净利润3.3亿。根据彭博预测，2014/15/16F净利润为4.4亿/9.7亿/13.9亿人民币，2014-16F CAGR达77.7%。按现价11.24港元计算，2016F PE为15.2倍。公司具龙头地位且为行业独特标的，新业务具协同效应，有望提升估值。我们认为公司股价有上行空间。建议投资者关注。 风险提示：扩张及补充车队需要大量资金；客户违反交通规则导致部分车辆停运；二手车销售价格低于预期；新业务专车及P2P市场竞争激烈。 2015年02月13日 交运汽车行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 2. 行业及公司动态 2.1、 行业 i) 自贸区平行进口汽车15日正式开卖 上海外高桥平行进口车交易中心公布，自贸区平行进口车上海区域内8家试点企业15日将举行启动仪式，当天自贸区平行进口车将正式开卖。交易中心自接受消费者预订以来，已收到10余个预订申请。上海8家试点企业分别为永达、百联汽车、上海汽车进出口有限公司、均瑶（集团）有限公司、上海外高桥汽车交易市场有限公司等。位于自贸区洲海路999号外高桥森兰国际Ｃ幢一层的进口汽车展厅内，目前展示的车型包括奔驰、宝马、马莎拉蒂、路虎、保时捷、福特等品牌，售价在RMB70万元~300万元不等。按照销售人员的报价，平行进口的宝马X5等豪车，较国内4S店的报价至少便宜15%~20%。（经济通） ii) 发改委：积极推进重点基建项目，深化投融资体制改革。