践行医疗先行战略，提振业务全面发展 ——“延华智能”2015年年报点评(002178.SZ)暂不评级建筑工程行业公司年报点评 2015年02月11日  业绩描述 公司2014年报披露数据显示，营收较2013年增长6.22%，归属上市公司股东净利润同比增长53.91%，经营活动产生的现金流量净额同比大增380.96%，EPS同比增长33.33%；总资产较上年末同比增长13.32%。  业绩点评  智慧医疗和智慧节能业务营收同比大幅增长，公司落实医疗先行战略成效显著。 2013 年公司确立了“智慧城市整体解决方案提供商”的战略定位，并制定了“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”的产业链拓展路径。2014年10月通过并购成都成电医星数字健康软件有限公司大大提升智慧医疗板块竞争力，智慧医疗业务收入同比大增119.35%；智慧节能方面公司在 2013 年 8 月继收购东方延华少数股东股权、加强了对节能业务的管理和质量把控之后，不仅在主要市场上海地区承接震旦国际大楼、闵行春申文化广场等城市示范项目，同时加大了对其它省份的拓展，市场占有率显著提升，板块收入同比大增109.16%。智慧医疗和智慧节能板块的业绩提升显示出公司在由“智能建筑系统集成商”转变为“智慧城市服务商”的战略实践上迈出了卓有成效的步伐，智能建筑业务一枝独秀的状况将持续改观。  经营活动现金流入大幅增加，销售回款管理增强 2014年经营活动现金净流量为正，且同比大幅增加380.96%，一方面公司产品具备较强的竞争力，另一方面公司在工程项目结算和回款方面加强了管理，同时新业务的拓展改善了客户质量。投资活动现金净流量同比大增163.35%，显示出公司在闲置资金的理财上获得了不小的收益。尽管筹资活动现金净流入同比有下降，但当年筹资活动现金净流依然为正。投资、筹资、经营三大主要活动现金流均为正，显示出公司在现金管理方面超强的能力。 分析师 邵帅 执业证书 S0110512080001 电话 010-59366111 邮件 shaoshuai@sczq.com.cn 研究助理 刁阳 电话 010-59366179 邮件 diaoyang@sczq.com.cn 行业数据 2015/02/11 股票家数(家) 54 总市值(亿元) 12750.76 流通市值(亿元) 9261.23 平均涨跌幅(%) 2.49 每股收益(TTM，元) 0.56 公司数据 2015/02/11 总市值(亿元) 70.53 流通市值(亿元) 58.96 总股本(亿股) 3.72 流通股本(亿股) 3.11 12个月价格区间 7.99~18.96(元) 一年内股价走势___ _________ __ 2 建筑工程行业公司点评报告Page 2  智城模式继续扩张，加大网点布局，快速占领市场 报告期内新增4家智城公司，上半年完成了遵义智城和贵安智城的布局，全面协助当地政府开展智慧城市建设；下半年设立了湖北延华高投智慧城市建设投资有限公司和南京智能物联网有限公司，以投资参股等方式实现金融资本和产业资本的融合，并通过金融创新手段为各地智慧城市建设募集资金，承担项目建设和运营管理。  加大研发投入，把握行业发展命脉；积极参编地方性行业标准，提升公司的市场影响力 智能建筑行业属于建筑专业领域的新型行业，智能建筑、智慧医疗、智能交通等业务板块的核心竞争力在于有针对性的开发出智能产品或提供新的智能化解决方案，因此研发能力是企业极为重要的利润增长后盾。财报显示，2014年公司研发费用同比增长21.94%，占当年应收的比重同比升上0.41%。公司开发的延华建筑能耗监测平台2012-2014连续三年荣获中国智能建筑行业能源管理系统“十大品牌”称号，公司已将其成功应用于各地智能建筑市场监测，显著提升企业核心竞争力。此外，公司还承担了省部级重大科研项目投入，参编住建部《建筑合同能源管理合同示范文本》以及上海市各项地方标准，标准的制定彰显了企业的行业影响力，同时也为行业发展提供了指南，随着公司进一步做大做强，以及智能建筑在国内的发展进一步深入，公司有望承担国家标准的制定。  业绩增长与股价表现对比 2014年全年股价涨幅为66.52%，2015年初至今涨幅为66.08%，而股东净利润同比增长53.91%，市场涨幅已充分体现了业绩预期。  风险提示 (1)人工成本逐年走高对企业利润产生不良影响；(2)公司目前正处于快速成长期，“智城模式”的不断复制虽然加速了企业的全国布局，但同时也给企业管理控制和经营带来一定影响；(3)智能建筑属于新兴行业，行业政策和标准规范不健全，新出台的行业标准或地方标准或对企业发展带来不确定影响。 3 第3页 公司分析报告 Page 3 分析师简介 免责声明 评级说明 邵帅，策略分析师，毕业于北京科技大学，硕士研究生，4年证券行业从业经验。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准：  评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现