证券行业：期权时代-摘取衍生品皇冠上的明珠
请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券行业 2015年2月10日 看好（维持） 资本市场构成了现代金融的核心 在诸多经济增长模型中，资本市场都是经济发展不可或缺的一个外生变量。只有强大的资本市场，才能为社会的经济体系提供完善的风险配置机制，才能使得金融体系处在安全、流动、有效的状态，才能分散全社会的风险。国家的发达与繁荣离不开资本市场的发展与壮大。 期权产品：最基础的衍生品 远期合约、期货、期权、互换是四种最常见的衍生工具，也是最简单和最基础的衍生品。结构化衍生品是资本市场的重要组成部分，一方面增加了资本市场的完备性，深化了市场的风险配置功能，另一方面，也增强了资本的流动性，提高了资本市场的信用水平。 上证50ETF期权：千呼万唤终挂牌 ETF期权则是基于ETF而设计的一种选择权，买方支付给卖方一定金额后，就获取了在未来一定时期买入或者卖出ETF的权利。而上海证券交易所此次推出的是上证50ETF期权，标志着我国的资本市场进入了全新的期权时代。这不仅意味着上海证券交易所成为境内第一家产品线横跨现货与衍生品市场的综合型交易所，也标志着中国资本市场向纵深发展，更加完整完善。 看涨期权和看跌期权是最基础的期权品种，而期权由于有行权价、到期日、看涨或看跌等多种不同参数设置，因此在衍生品组合策略中，可以设计比较复杂的产品，通过不同认购期权、认沽期权及现货的组合，构建各种无风险套利模型。 投资策略：推荐大型券商 我们预计随着期权产品的丰富和成熟，乐观估计，3年内我国期权交易可以达到国际领先水平。有望增厚证券公司经纪业务收入10%-15%；同时，对证券公司资管产品的设计和自营业务的风险控制都有不同程度的利好作用。 我们推荐传统业务业绩稳定，创新业务爆发性较强，估值在行业内仍处于低位的大型券商，包括中信证券（600030），海通证券（600837），华泰证券（601688）。 风险提示 股市下跌压缩券商利润空间；注册制提前推出；宏观经济数据不及预期 行业研究 市场表现 截至2015.2.9 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%2/102/243/103/244/84/225/85/226/66/207/47/188/18/158/299/159/2910/2011/311/1712/112/1512/291/141/28成交量沪深300证券行业 分析师: 宋 蕊 证书编号: S1490515020001 Tel：010-58565126 Email：songrui@hrsec.com.cn 期权时代：摘取衍生品皇冠上的明珠 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 证券行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、大国崛起：资本市场的繁荣 ................................................................................................................................................ 4 1、国际资本市场的发达与繁荣 .......................................................................................................................................... 4 2、衍生品是资本市场的重要组成部分 .............................................................................................................................. 5 3、期权市场发展前景广阔 .................................................................................................................................................. 7 二、全球金融创新发展史 ............................................................................................................................................................ 8 1、全球衍生品市场发展史 .................................................................................................................................................. 8 2、我国衍生品市场的发展史 .............................................................................................................................................. 9 三、ETF期权交易法则详探 ..................................................................................................................................................... 10 1、何谓ETF期权 .............................................................................................................................................................. 10 2、看涨期权与看跌期权 .................................................................................................................................................... 11 3、复杂期权策略简述 ........................................................................................................................................................ 14 四、释放制度红利，打开券商利润空间 .................................................................................................................................. 14 1、千呼万唤，上证50ETF终亮相 ................................................................................................................................... 14 2、增厚经纪业务收入10%-15% ....................................................................................................................................... 16 3、推荐标的 ....................................................................................................................................................................... 17 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18 华融证券HUARONG SECURITIES 证券行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：WFE各洲会员股票市值总和（万亿美元） ............................................................................................................... 4 图表2：WFE各洲会员股票交易量总和（万亿美元） ........................................................................................................... 5 图表3：WFE会员交易所各类期货产品数量比较 ................................................................................................................... 5 图表4：WFE会员交易所各类期权产品数量比较 ................................................................................................................... 6 图表5：WFE会员交易所股指期货成交量排名（截止2014.11） ......................................................................................... 7 图表6：WFE会员交易所商品期货成交量排名（截止2014.11） ......................................................................................... 7 图表7：CBOE近两年股票、股指及ETF成交量比较 ........................................................................................................... 9 图表8：我国衍生品市场发展一览 ...........................................................................................................................
