50ETF期权上市首日操作指南

请阅读最后一页重要声明1研究员：李富：(027)65799951：lifu@cjfco.com.cn联系人：李佳：(027)65799950：Lij@cjfco.com.cn相关报告50ETF期权上市首日操作指南上证50ETF期权今日正式试点交易，在早前报告中，我们已给出相关的交易规则与适当性解读，本报告我们在操作层面做进一步说明。（1）在期初参与者并不多，合约数量却较多的情况下，交易所对持仓又有严格的限制，我们自然建议投资者要用好子弹，交易过程需考虑合约流动性（开盘后重点关注3月平值及上下一档合约）。（2）一级权限：具体的操作上，备兑增强收益的投资者选择行权价为2.3或2.35的认购合约卖出备兑为宜。备兑开仓后也可在到期前备兑平仓，若是买入3月到期的认沽合约提供保险，行权价为2.3及2.25的较优。若是以投机为目的，则应选择最大程度上被低估的合约，判断依据仍可看隐含波动率，若在曲线结构上明显“下掉”，可尝试买入。（3）二级权限：初期可能出现部分认购合约价格被低估，认沽合约价格高估。这对于选择裸买操作的二级投资者来说是值得关注的现象，若合约隐含波动率处于偏低区间，可尝试买入。判断隐含波动率是否偏低，可比较相同到期月份不同行权价的合约之间的相对高低。（4）三级权限：我们建议关注由平价关系推到得到的垂直、盒式套利机会以及价格凸性关系；考虑到流动性及风险程度，尝试跨式空头组合的投资者先轻仓介入并在行情不利变动时做好仓位控制。三级权限尽管可以在制度上做诸多常见的组合，但任何策略的构建均取决于投资者对后市的预期，最后的损益取决于预期是否准确。研究咨询部2015-02-09 2请阅读最后一页重要声明一、挂牌合约信息2月3日，交易所发布了50ETF期权合约上市的通知，按照文件规定，今日挂牌交易合约数量为40个，包含3、4、6、9四个到期月份，有关合约的具体信息如下：合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（“50ETF”）合约类型认购期权和认沽期权合约单位10000份合约到期月份当月、下月及随后两个季月行权价格5个（1个平值合约、2个虚值合约、2个实值合约）行权价格间距3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元行权方式到期日行权（欧式）交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外）到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30交收日行权日次一交易日交易时间上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25为开盘集合竞价时间）下午13:00-15:00（14:57-15:00为收盘集合竞价时间）委托类型普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型买卖类型买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小报价单位0.0001元申报单位1张或其整数倍涨跌幅限制认购期权最大涨幅＝max｛合约标的前收盘价×0.5%，min[（2×合约标的前收盘价－行权价格），合约标的前收盘价]×10％｝认购期权最大跌幅＝合约标的前收盘价×10％认沽期权最大涨幅＝max｛行权价格×0.5%，min[（2×行权价格－合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10％｝认沽期权最大跌幅＝合约标的前收盘价×10％ 请阅读最后一页重要声明3熔断机制连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段开仓保证金最低标准认购期权义务仓开仓保证金＝[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位认沽期权义务仓开仓保证金＝Min[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位维持保证金最低标准认购期权义务仓维持保证金＝[合约结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）]×合约单位认沽期权义务仓维持保证金＝Min[合约结算价+Max（12%×合标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位资料来源：上海证券交易所各合约的挂牌信息如下：序号挂牌日期合约编码交易代码合约简称类型到期月份行权价合约单位开盘参考价涨停价跌停价行权日最后交易日到期日交收日12015020910000001510050C1503M0220050ETF购3月2200认购2015032.200100000.18120.41030.00012015032520150325201503252015032622015020910000002510050C1503M0225050ETF购3月2250认购2015032.250100000.15280.38190.00012015032520150325201503252015032632015020910000003510050C1503M0230050ETF购3月2300认购2015032.300100000.12760.35580.00012015032520150325201503252015032642015020910000004510050C1503M0235050ETF购3月2350认购2015032.350100000.10540.32860.00012015032520150325201503252015032652015020910000005510050C1503M0240050ETF购3月2400认购2015032.400100000.08620.30440.000120150325201503252015032520150326 4请阅读最后一页重要声明62015020910000006510050P1503M0220050ETF沽3月2200认沽2015032.200100000.07880.28970.00012015032520150325201503252015032672015020910000007510050P1503M0225050ETF沽3月2250认沽2015032.250100000.10010.32100.00012015032520150325201503252015032682015020910000008510050P1503M0230050ETF沽3月2300认沽2015032.300100000.12460.35370.00012015032520150325201503252015032692015020910000009510050P1503M0235050ETF沽3月2350认沽2015032.350100000.15220.38130.000120150325201503252015032520150326102015020910000010510050P1503M0240050ETF沽3月2400认沽2015032.400100000.18280.41190.000120150325201503252015032520150326112015020910000011510050C1504M0220050ETF购4月2200认购2015042.200100000.21760.44670.000120150422201504222015042220150423122015020910000012510050C1504M0225050ETF购4月2250认购2015042.250100000.19030.41940.000120150422201504222015042220150423132015020910000013510050C1504M0230050ETF购4月2300认购2015042.300100000.16550.39370.000120150422201504222015042220150423142015020910000014510050C1504M0235050ETF购4月2350认购2015042.350100000.14310.36630.000120150422201504222015042220150423152015020910000015510050C1504M0240050ETF购4月2400认购2015042.400100000.12310.34130.000120150422201504222015042220150423162015020910000016510050P1504M0220050ETF沽4月2200认沽2015042.200100000.10800.31890.000120150422201504222015042220150423 请阅读最后一页重要声明5172015020910000017510050P1504M0225050ETF沽4月2250认沽2015042.250100000.13030.35120.000120150422201504222015042220150423182015020910000018510050P1504M0230050ETF沽4月2300认沽2015042.300100000.15510.38420.000120150422201504222015042220150423192015020910000019510050P1504M0235050ETF沽4月2350认沽2015042.350100000.18230.41140.000120150422201504222015042220150423202015020910000020510050P1504M0240050ETF沽4月2400认沽2015042.400100000.21190.44100.000120150422201504222015042220150423212015020910000021510050C1506M0220050ETF购6月2200认购2015062.200100000.28150.51060.052420150624201506242015062420150625222015020910000022510050C1506M0225050ETF购6月2250认购2015062.250100000.25550.48460.026420150624201506242015062420150625232015020910000023510050C1506M0230050ETF购6月2300认购2015062.300100000.23140.45960.002320150624201506242015062420150625242015020910000024510050C1506M0235050ETF购6月2350认购2015062.350100000.20910.43230.000120150624201506242015062420150625252015020910000025510050C1506M0240050ETF购6月2400认购2015062.400100000.18850.40670.000120150624201506242015062420150625262015020910000026510050P1506M0220050ETF沽6月2200认沽2015062.200100000.15600.36690.000120150624201506242015062420150625272015020910000027510050P1506M0225050ETF沽6月22