海外宏观双周报：美国经济增速放缓，就业市场仍稳健复苏

海外宏观双周报 2015年2月9日 请务必阅读正文后免责条款 美国经济增速放缓，就业市场仍稳健复苏  本期重点 美国14年第四季度GDP增长放缓。美国14年四季度GDP初值环比增长2.6%，较前两个季度明显放缓；按此计算，2014年全年美国GDP增长2.4%，略好于2010-2013年间2.2%的均值。美国消费支出的持续增长是美国经济增长的主要动力，但净出口、商业投资与政府支出在四季度表现较弱。最新的贸易数据显示，美国14年12月贸易赤字大幅扩大，因而四季度GDP将可能向下修正。由于美国经济增速回归正常水平，且1月份非农数据显示就业市场仍有改善空间，我们预计美联储首次加息晚于市场预期。  海外经济跟踪 美国：就业市场维持复苏 美国1月新增非农就业人数25.7万人，高于市场预期，呈现稳定增长；雇员薪资增幅环比出现大幅反弹，但同比增速未见明显扩张。此外，由于参与劳动人口数量增加而导致1月失业率上升0.1个百分点，就业人数增加有助于解决劳动力闲置问题，但劳动参与率与失业率的此消彼涨说明美国就业市场仍有改善空间。整体上，美国非农就业数据显示美国就业市场仍在稳健复苏且存在改善空间。 欧洲：欧元区1月CPI降幅超出预期，英国经济增长低于预期 欧元区1月CPI降幅为0.6%，超出市场预期；能源价格与制成品价格下降是CPI下行的主要原因，服务价格的上涨速度也慢于此前几个月；欧盟委员会将欧元区2015年CPI下调至负0.1%，欧元区已然陷入通缩。英国14年第四季度GDP增长2.7%，略低于市场预期；但全年GDP增速仍创下七年最高。受累于欧元区经济复苏的疲软以及英国国内通胀率的走低，预计英国的首次加息将推迟至2016年。 日本：通胀持续走低，消费支出维持疲软 日本于1月30日公布的经济数据显示，日本就业市场逐步改善，失业率创1997年8月以来的新低；工业产出也出现反弹。然而，通胀率与家庭支出仍然弱于市场预期。日本14年12月通胀率连续第五个月放缓，剔除消费税影响后，12月CPI年率仅0.5%；12月家庭支出降幅也超预期，说明上调消费税的影响仍然存在。  海外市场跟踪 过去两周成熟市场与新兴市场股市整体变化幅度较小，美元指数亦呈现高位震荡。 1）股市：过去两周成熟市场国家股市整体出现小幅度上涨，其中澳大利亚股市因澳联储降息涨幅明显。希腊因债务问题彔得4%的跌幅。2）汇率：过去两周美元指数由95.0降至94.7，呈高位震荡走势；其中瑞典克朗与英镑、欧元兑美元贬值，日元、瑞郎与加元则对美元升值。3）利率：美国长期国债收益率小幅反弹；希腊长期国债收益率高位震荡。4）商品：原油、铜价格波动幅度明显变大；黄金价格遇阻回落。 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 Weiwei170@pingan.com.cn 研究助理 张晓威 一般从业资格编号 S1060114050002 021-38638746 Zhangxiaowei115@pingan.com.cn 陈骁 一般从业资格编号 S1060114080011 010-59730718 CHENXIAO397@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9 一、本期重点  美国14年第四季度GDP增长放缓 1月30日，美国商务部公布的数据显示，美国去年四季度GDP初值环比增长2.6%；按此计算，2014年全年美国GDP增长2.4%，略好于2010-2013年间2.2%的均值。美国消费支出的持续增长是美国经济增长的主要动力，净出口、商业投资与政府支出在四季度表现较弱；而最新的贸易数据显示，美国14年12月贸易赤字大幅扩大，因而四季度GDP将可能出现下修。由于美国经济增速回归正常水平，且1月份非农数据显示就业市场仍有改善空间，我们预计美联储首次加息晚于市场预期。 美国第四季度GDP增速回归正常水平。美国去年四季度GDP初值环比增长2.6%，增速较二、三季度的4.6%和5.0%回落。连续两个季度强劲复苏后，美国经济增速在14年四季度放缓，但全年增速仍创四年新高。2014年全年美国GDP增长2.4%，略好于2010-2013年间2.2%的均值。 消费支出仍是美国经济增长的主要动力。因劳动力市场持续回暖和油价下跌，四季度美国消费者开支增速创2006年一季度以来新高。美国政府的数据显示，自2014年6月以来，美国汽油价格下跌了43%，留给家庭和企业更多可支配收入。低油价可为美国GDP增长贡献至少0.5个百分点。 净出口、商业投资与政府支出拖累当季GDP增长。尽管消费支出对美国经济增长贡献度超过2/3，但商业投资和出口增长放缓，以及政府开支下滑，对当季GDP构成了拖累。企业削减了设备开支，商业投资仅增长1.9%。因国防开支减少，政府开支下滑2.2%。出口增长继续缓慢。伴随着亚洲和欧洲经济不景气，出口增速从三季度的4.5%回落至2.8%。整体而言，美国经济增长主要靠消费驱动，这种趋势预计将至少持续至15年上半年。 图表1 美国14年四季度GDP环比增2.6% 图表2 个人消费持续拉动美国GDP增长 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 二、海外经济跟踪  美国：就业市场维持复苏 美国1月新增非农就业人数25.7万人，高于市场预期，呈现稳定增长；雇员薪资增幅环比出现大幅反弹，但同比增速未见明显扩张。此外，由于参与劳动人口数量增加而导致1月失业率上升0.1个百分点，但就业人数增加有助于解决劳动力闲置问题。整体上，美国非农就业数据显示美国就业市场仍在稳健复苏。 -3-2-1012345611-0911-1212-0312-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-12GDP 环比折年率%-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50%%%%%个人消费支出商品和服务净出口政府消费支出和投资总额私人库存变动国内私人固定投资总额2014年4季度3季度2季度1季度 海外宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 9 美国1月新增非农就业人口为25.7万人，高于市场平均22.8万人的预期。12月新增非农就业人数从25.2万人大幅上修至32.9万人。新增非农就业人口连续12个月在20万人以上，为1994-1995年以来最好成绩。从14年11月至今年1月的三个月间，美国每月平均新增非农就业人口达33.6万人，创下1997年11月以来最好表现。 美国1月失业率小幅上升至5.7%，预期维持在5.6%。1月，美国薪资增长大幅反弹。美国1月平均每小时工资环比大增0.5%，为2008年11月以来最高，预期增长0.3%，同比增长2.2%，预期增长1.9%。12月美国非农就业人口平均薪资环比下滑0.2%，为有记彔以来最大跌幅。  欧洲：欧元区1月CPI降幅超预期，英国经济增长低于预期 欧元区1月CPI降幅为0.6%，超出市场预期；能源价格与制成品价格下降是CPI下行的主要原因，服务价格的上涨速度慢于此前几个月；欧盟委员会将欧元区2015年CPI下调至负0.1%。英国14年第四季度GDP增长2.7%，略低于市场预期；但全年GDP增速仍创下七年最高。受累于欧元区经济复苏的疲软以及英国国内通胀率的走低，预计英国的首次加息将推迟至2016年。 欧元区1月CPI降幅超预期。欧盟统计局1月30日公布的初步数据显示，欧元区2015年1月消费者物价指数(CPI)超预期下降。数据显示，欧元区1月CPI年率初值下降0.6%，创2009年7月以来最大降幅，追平纪彔低点；预期下降0.5%，2014年12月终值下降0.2%。扣除能源、食品和烟草后，1月核心CPI年率初值上升0.6%，为1999年欧元问世以来的最低水平；预期上升0.7%，前值上升0.7%。消费价格下降的主要原因是能源价格下跌，但制成品价格下降也是原因之一，主要因企业能源成本的节省在商品价格上得到了反映。食品价格也在下跌，而服务价格的上涨速度慢于前几个月。 欧盟委员会也下调了通胀预期，预计欧元区2015年消费者物价指数(CPI)可能下降0.1%(这将成为1999年欧元面世以来首个年度下降)，但2016年将会上升1.3%。欧元区2014年CPI仅上升了0.4%。 英国第四季度GDP增长放缓，2014全年增速创七年最高。英国国家统计局1月27日公布的数据显示，英国14年第四季度GDP年率初值增长2.7%，虽不及预期的增长2.8%；但2014年全年GDP增长2.6%，增速创七年来最高。国内需求在14年拉动了英国经济，数据显示零售业是第四季度表现最好的行业之一，帮助抵消了外需疲软造成的拖累。第四季度，英国服务业产出季率增长0.8%，增幅与第三季度持平；工业产出季率下滑0.1%，为2012年第四季度以来首次下滑，第三季度为增长0.2%；建筑业产出季率下滑1.8%，为2012年第二季度以来最大降幅，第三季度为增长1.6%。希腊紧张局势给欧元区带来一定风险、欧元走软以及对于总体通胀率的走低将限制英国春季薪资涨幅，叠加四季度GDP增速的放缓意味着英国央行将不急于加息，首次加息预计将推迟至2016年。  日本：通胀持续走低，消费支出维持疲软 日本于1月30日公布的经济数据显示，日本就业市场逐步改善，失业率创1997年8月以来的新低；工业产出也出现反弹。然而，通胀率与家庭支出仍然弱于市场预期。日本14年12月通胀率连续第五个月放缓，剔除消费税影响后，12月CPI年率仅0.5%；12月家庭支出降幅也超预期，说明上调消费税的影响仍然存在。 失业率持续改善。日本12月失业率+3.4%，创1997年8月以来低点，预期值+3.5%，前值+3.5%；日本12月求才求职比1.2，预期值1.1，前值1.1；日本12月就业参与率 59.3%，前值59.4%。 12月工业产出反弹。日本12月工业产出月率初值+1.0%，预期值+1.3%，前值-0.5%；日本12月工业产出年率初值 +0.3%，预期值+0.3%，前值-3.7%。 海外宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 9 通胀继续放缓。日本12月全国核心CPI年率 +2.5%，预期值+2.6%，前值+2.7%；日本1月东京核心CPI年率 +2.2%，预期值+2.2%，前值+2.3%；日本总务省：日本12月剔除消费税影响后CPI年率 +0.5%，前值 +0.7%。 家庭支出维持低迷。日本12月所有家庭支出年率 -3.4%，预期值-2.5%，前值-2.5%；日本12月所有家庭支出月率 +0.4%，预期值+0.3%，前值+0.4%；日本12月受薪者家庭支出年率 -3.0%，前值-1.2%。 图表3 美国1月劳动参与率增加失业率上升 图表4 新增非农就业人数维持在较高水平 资料来