海外经济数据点评：7月非农就业数据印证美国经济增速放缓

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外经济数据点评 宏观经济点评2010年08月07日 7月非农就业数据印证美国经济增速放缓 事件 7月美国非农就业减少13.1万人，私营部门就业增加7.1万，失业率企稳于9.5%。 基本结论  7月美国非农就业减少13.1万人，高于市场预期的减少6.5万人，而私营部门就业仅增加7.1万，低于市场预期的增长9万人。金融市场对此数据反映负面，当日标普指数下跌0.4%，而欧元一度攀升至1.33上方。  分行业看，我们的结论如下：  政府部门就业大幅下滑了14.3万，为进行2010年人口普查的临时性雇佣结束是主要原因。  制造业的就业人数增加依然可观，当月新增就业人数3.6万，今年以来累计增长18.3万。考虑制造业PMI已经有所放缓、新兴市场工业生产减速和美国国内补库存的结束，未来该部门就业增长将趋缓。  建筑业、金融服务业就业难有起色，当月分别减少1.1和1.7万就业。我们认为受制于房地产市场疲弱、金融部门的去杠杆化，两部门结构性失业会在长期存在，并推升美国的自然失业率上升至7%左右。  单周工作时间的变化能是就业报告的亮点所在，单周工作时间上行至34.2小时，这或会降低未来失业率继续大幅上行的风险。  收入增长缓慢是我们对美国经济下半年增速趋缓的最大担心，这亦会拖累美国居民的海外需求，对我国出口形成压力。  我们观察到个人收入增长十分缓慢，目前美国平均时薪增幅仅为1.8%，远低于危机前3%的历史增长率。  在高失业、低收入增长和信贷紧缩的影响下，美国居民储蓄意愿大幅度上升，目前达到6.2%。这或会导致未来消费乏力，并降低经济增速。  在国内零售销售与收入同步缓慢上行中，进口的大幅反弹令人意外（图6）。但基于前述两个原因，我们认为过快反弹的外需难以维系，贸易应随着美国居民对外部商品消费下降出现“再平衡”，这或在未来影响中国的出口增长。 曹阳 联系人 (8621)61038299 caoyang@gjzq.com.cn 李治平 联系人 (8621)61038205 lizhip@gjzq.com.cn 付雷 联系人 (8621)61038324 ful@gjzq.com.cn 刘刚 分析师 SAC执业编号：S1130209030282 研究报告此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外经济数据点评 图表1：7月美国非农就业减少13万人 -1,000-800-600-400-200020040060007-0207-0507-0807-1108-0208-0508-0808-1109-0209-0509-0809-1110-0210-05-1,000-800-600-400-2000200400600采掘业建筑业制造业批发销售零售销售运输仓储业公共事业信息产业金融服务商业 教育健康 娱乐医疗其他服务业政府部门非农就业总数 来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外经济数据点评 图表6：美国进口反弹远超过国内零售销售和收入增长 8010012014016001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01居民收入国内零售销售进口来源：国金证券研究所 图表2：私营部门新增就业人数 图表3：美国失业率小幅回落到9.5% -900-600-300030007-02 07-08 08-02 08-08 09-02 09-08 10-02新增私营部门就业人数(千) 03691202-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01失业率来源：国金证券研究所 图表4：单周工时小幅上行 图表5：平均时薪增长处于低位 33.53434.53506-0406-1007-0407-1008-0408-1009-0409-1010-0438394041私人部门单周工时耐用品部门制造业部门 -113507-04 07-10 08-04 08-10 09-04 09-10 10-04平均时薪（同比）来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 海外经济数据点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038311 电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115 传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息、所载资料或意见。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载的观点并不代表国金证券的立场，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。