（棉纺糖条线）策略周报（棉花）：美盘寻求利多支撑 内盘多空分歧加大

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 （棉纺糖条线） 研究员： 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 研究员： 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 棉花减产几成定局，价格重心或将上移 2014-12-31 多空分歧加大，单边下跌行情或告一段落 2014-11-30 供应压力逐渐增大，料11月价格承压 2014-10-31 中信期货研究|（棉纺糖条线）策略周报（棉花） 2015-02-06 美盘寻求利多支撑 内盘多空分歧加大 策略摘要 观点： 一周以来，美棉寻求利多支撑，在美元走弱、原油上涨刺激下，强势突破60美分阻力位。国内纺织企业节前补库行情未现，新疆棉销售缓慢，3月底面临还贷压力，销售压力大引起看跌预期；棉花资源基本在棉花企业手中，配额收紧，棉花企业挺价意愿强烈引起看涨预期；在13200-13400区间，多空分歧加大。如没有超预期消息出现，预计下周外盘走势强于内盘，内盘在外盘带动下走高，但上升幅度不乐观。关注本周末NCC植棉意向调查情况及下周二USDA供需预测情况 行情简评： 一周来（2.2-2.6），郑棉在13000-13400区间运行，价格重心较上周有所上移，周最低、最高价分别为13040和13365，成交增量，持仓增加，多空在13200-13400分歧加大。美棉借美元下跌的契机顺利突破60美分阻力位，再次站上60日线，3月合约持仓降低，5月合约增仓明显，关注基本面配合情况 国际市场分析： 据美国农业部（USDA），1.23-1.29一周美国净签约出口本年度陆地棉95890吨，装运63889吨；净签约本年度皮马棉1837吨；净签约2015/16年度新花6759吨。销售数据略高于近四周均值，影响偏中性。 国内市场分析： （1）据统计，截至2015年2月6日，新疆地区累计加工皮棉426.3万吨，入库421.6万吨(包含9.9万吨自用棉)；其中兵团企业加工皮棉168.2万吨，地方企业加工258万吨。 （2）中棉所2015年棉花种植意向调查报告显示：2015年预测植棉面积减14.9%，同比2014年扩大7.5个百分点；长江减22.5%，黄河减22.4%，西北减7.8%，其中南疆减3.5%，北疆减13.2%。 （3）市场方面，纺织销售不温不火，中低档纱线价格受进口纱冲击依然明显；临近年底，放假安排已经提上纺织企业日程；涤纶短纤价格受原油带动走高，涤棉比价仍处于较高水平，当前的棉花价格没有足够吸引力促使纺织企业改变工艺多使用棉花；相对平稳的国内现货市场价格未能激发纺织企业采购热情，随用随买居多 下周行情预测： 内盘关注13200-13400区间突破情况，美盘关注基本面配合情况；如没有超预期消息出现，预计下周外盘走势强于内盘，内盘在外盘带动下走高，但上升幅度不乐观 下周投资策略： 趋势操作：多空分歧加大，暂时观望 套利操作：继续持有抛5买9操作 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年2月6日 2 / 9 一周要闻及市场表现 期货市场一周表现： 图 1： 一周期货市场价格/持仓变化 单位：%，手，张 0.50%0.56%3.50%3.73%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%CF505.CZCCF509.CZCCTK15E.NYBCTH15E.NYB一周价格变化情况 386786 93288 215151 586800 15994 15550 47089 (21293)(100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 CF505.CZCCF509.CZCCTK15E.NYBCTH15E.NYB一周持仓变化情况持仓持仓变化 -30000-20000-100000100002000030000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500006/107/108/109/1010/1011/1012/101/105月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -100000-50000050000100000150000Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货+期权多单期货+期权空单 资料来源：wind，中信期货研究部 棉花市场一周要闻： 图 2： 棉花市场一周要闻汇总 行业分类 时间 内容 来源 影响简析 重要程度 是否调整策略 棉花 周四 美棉出口周报 美国农业部 中性 ★★ 否 数据来源：中信期货研究部 棉花市场重要信息日历表： 图 3： 棉花市场一周信息日历表 行业分类 时间 内容 来源 重要程度 棉花 2.12 美棉出口周报 美国农业部 ★★ 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年2月6日 3 / 9 一、市场解析： 1.行情简评 一周来（2.2-2.6），郑棉在13000-13400区间运行，价格重心较上周有所上移，周最低、最高价分别为13040和13365，成交增量，持仓增加，多空在13200-13400分歧加大。美棉借美元下跌的契机顺利突破60美分阻力位，再次站上60日线，3月合约持仓降低，5月合约增仓明显，关注基本面配合情况。 图 4： 期货活跃合约K线图 单位：元/吨，美分/磅 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000May/14Jul/14Sep/14Nov/14Jan/15C F1 5 05合约周度K线图505560657075808590020000400006000080000100000120000140000160000Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15N Y BOT 1503合约周度Ｋ线图 资料来源：wind，中信期货研究部 2.国际市场分析 据美国农业部（USDA），1.23-1.29一周美国净签约出口本年度陆地棉95890吨，装运63889吨；净签约本年度皮马棉1837吨；净签约2015/16年度新花6759吨。销售数据略高于近四周均值，影响偏中性。 图 5： USDA供需报告各国期末库存调整情况 图 6： USDA供需报告各国产量调整情况 56 50 10 (20)0 8 -30-20-100102030405060全球中国美国印度巴基斯坦巴西棉花期末库存调整情况（万包） 19 0 16 (50)40 0 -60-50-40-30-20-1001020304050全球中国美国印度巴基斯坦巴西棉花产量调整情况（万包） 资料来源：美国农业部 中信期货研究部 数据来源：美国农业部，中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年2月6日 4 / 9 图 7： USDA供需报告各国消费调整情况 图 8： USDA供需报告各国库存消费比 (36)(50)0 0 0 0 -60-50-40-30-20-100全球中国美国印度巴基斯坦巴西棉花消费调整情况（万包） 0%50%100%150%200%20002002200420062008201020122014棉花库存消费比全球中国印度美国澳大利亚巴西 资料来源：美国农业部，中信期货研究部 数据来源：美国农业部，中信期货研究部 图 9： 美棉出口销售情况 010203040Aug/13Nov/13Feb/14May/14Aug/14Nov/14美棉装运情况（万包）单周装运近四周装运均值至中国单周装运-1010305070Aug/13Nov/13Feb/14May/14Aug/14Nov/14美棉销售情况（万包）单周净销售近四周净销售均值至中国单周净销售 资料来源：美国农业部，中信期货研究部 3.国内市场分析 （1）据统计，截至2015年2月6日，新疆地区累计加工皮棉426.3万吨，入库421.6万吨(包含9.9万吨自用棉)；其中兵团企业加工皮棉168.2万吨，地方企业加工258万吨。 （2）中棉所2015年棉花种植意向调查报告显示：2015年预测植棉面积减14.9%，同比2014年扩大7.5个百分点；长江减22.5%，黄河减22.4%，西北减7.8%，其中南疆减3.5%，北疆减13.2%。 （3）市场方面，纺织销售不温不火，中低档纱线价格受进口纱冲击依然明显；临近年底，放假安排已经提上纺织企业日程；涤纶短纤价格受原油带动走高，涤棉比价仍处于较高水平，当前的棉花价格没有足够吸引力促使纺织企业改变工艺多使用棉花；相对平稳的国内现货市场价格未能激发纺织企业采购热情，随用随买居多。 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年2月6日 5 / 9 图 10： 国内外棉价差 5000 10000 15000 20000 25000 Aug/11Aug/12Aug/13Aug/14国内外棉价走势国棉CotlookA进口1% -4000-20000200040006000800010000Aug/11Aug/12Aug/13Aug/14国内外现货市场棉价差国棉-CotlookA国棉-进口1% 资料来源：wind，中信期货研究部 图 11： 纺纱理论利润 图 12： 棉花与相关原料价差 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1000012000140001600018000200002200024000260002800030000Sep/11Sep/12Sep/13Sep/14纺纱理论利润C32S利润棉花均价棉纱C32S -3000-100010003000500070009000110001300015000Sep/11Apr/12