（棉纺糖条线） 研究员： 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 研究员： 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 棉花减产几成定局，价格重心或将上移 2014-12-31 多空分歧加大，单边下跌行情或告一段落 2014-11-30 供应压力逐渐增大，料11月价格承压 2014-10-31 中信期货研究|（棉纺糖条线）策略日报（棉花） 2015-02-10 内盘跟随外盘 关注USDA预测报告 策略摘要 受市场预期USDA调高美棉花出口量影响，隔夜美棉普涨，关注今晚供需报告情况；内盘跟随外盘走势，CF1505合约震荡区间上沿压力明显，多空分歧加大 操作建议：郑棉多空分歧加大，暂时观望；月间价差套利继续进行抛5买9操作（12月4日进场，进场点位225，止损调整至350，目标点位调整至500点） 重要监测点： 1、国内现货市场价格走势 2、外盘走势 3、美棉出口情况 4、USDA供需报告 行业要闻及监测指标变化 （1）市场预期USDA调高美棉出口数据，隔夜美棉普涨；主力1503合约开盘窄幅运行，尾盘冲高回落，成交减少，持仓降低，收盘62.3，涨跌幅1.15%； 1505合约成交平稳，持仓增加，收盘62.73，涨跌幅1.78%；关注今晚USDA预测报告 （2）昨日郑棉普涨；CF1505合约开盘震荡运行，午后价格上行，成交平稳，持仓略增，收盘13285，涨跌幅0.64%；夜盘小幅走高，持仓增加；临近春节，保证金自2月16日结算时起上调至9%，涨跌停板调整至6% （3）据美国国家棉花总会（NCC）预计，2015/16年度美棉种植面积预期942.8万英亩（5722.8万亩），同比减少14.6％。其中，陆地棉预期919.2万英亩（5579.5万亩），同比缩减15.2％；皮马棉23.6万英亩（143.3万亩），同比增22.8％。 （4）市场方面，节日气氛渐浓，纱线价格企稳，进口纱贸易量低位。受原油价格走势影响，近日涤短价格小幅上调，货源紧张，但涤棉比价仍处于较高水平，对棉花替代作用显著。市场多空分歧明显：国内棉花结构性供需矛盾突出，高等级棉短缺在业内达成共识，且多数资源控制在棉花企业手中，部分企业囤棉待涨；新年临近，纺织企业的补库行情仍未出现，新疆棉销售迟缓，3月底面临还贷压力，棉价存下行压力 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月10日 2 / 6 一些重要的变化： 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 美分/磅，张 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 01000002000003000004000005000006000007000002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-19C F1 5 05合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400001600002014-05-192014-06-022014-06-162014-06-302014-07-142014-07-282014-08-112014-08-252014-09-082014-09-222014-10-062014-10-202014-11-032014-11-172014-12-012014-12-152014-12-292015-01-122015-01-26N Y BOT 1503合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 % (100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC 0.40%0.19%0.18%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 手 图 6： 郑棉CF1509合约持仓变动情况 手 -30000-20000-100000100002000030000-200000-10000001000002000003000006月6日7月6日8月6日9月6日10月6日11月6日12月6日1月6日2月6日5月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -30000-20000-100000100002000030000-60000-40000-20000020000400006000010月23日10月30日11月6日11月13日11月20日11月27日12月4日12月11日12月18日12月25日1月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日9月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月10日 3 / 6 图 7： CFTC基金持仓情况 张 图 8： 郑棉仓单变动情况 张 5060708090100-50000050000100000150000Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 -4000-3000-2000-100001000200030004000-1500-1000-5000500100015002014/8/12014/8/152014/8/292014/9/122014/9/262014/10/102014/10/242014/11/72014/11/212014/12/52014/12/192015/1/22015/1/162015/1/30郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 国内外期棉比价 元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 元/吨 00.511.522.5-500005000100001500020000Jan/10Jan/11Jan/12Jan/13Jan/14Jan/15国内外期棉价差及比价郑棉-美棉郑棉/美棉 0501001502002503003504004505002014/9/172014/9/242014/10/12014/10/82014/10/152014/10/222014/10/292014/11/52014/11/122014/11/192014/11/262014/12/32014/12/102014/12/172014/12/242014/12/312015/1/72015/1/142015/1/212015/1/282015/2/49月-5月 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月10日 4 / 6 棉花产业链数据跟踪 图 11： 美棉装运情况 图 12： 美棉签约销售情况 0 10 20 30 40 50 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-01美棉单周装运情况（万包）单周装运近四周均值 (20)0 20 40 60 80 100 08/01/201310/01/201312/01/201302/01/201404/01/201406/01/201408/01/201410/01/201412/01/2014美棉单周签约情况（万包）单周净签约近四周均值 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： 棉纺相关原料价差与比价 元/吨 图 14： 纺纱理论利润率 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 Sep/11Apr/12Nov/12Jun/13Jan/14Aug/14涤棉价差与比价棉-涤棉/涤 -10%0%10%20%30%40%Jul/10Jul/11Jul/12Jul/13Jul/14纺纱理论利润率T/C45S利润率T32S利润率R30S利润率JC40S利润率C32S利润率 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 15： 国内外OEC10S纱比价 图 16： 中印C32S纱比价 0.90.9511.051.11.151.21.2512000130001400015000160001700018000Jul/13Oct/13Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15国内外气流纺10支纯棉纱比价巴OEC10S印OEC10S中OEC10S中/印中/巴 0.950.970.991.011.031.051.071.09180002000022000240002600028000Jul/13Oct/13Jan/14Apr/14Jul/14Oct