（棉纺糖条线） 研究员： 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 研究员： 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 棉花减产几成定局，价格重心或将上移 2014-12-31 多空分歧加大，单边下跌行情或告一段落 2014-11-30 供应压力逐渐增大，料11月价格承压 2014-10-31 中信期货研究|（棉纺糖条线）策略日报（棉花） 2015-02-03 美棉寻求市场热点 挑战60美分 策略摘要 隔夜美盘多数农产品走跌，美棉在原油上涨带动下挑战60美分；近期棉花市场消息面相对平静，市场寻求新的热点，引领价格走势；中央一号文下发，棉花企业盼涨心态浓厚；从主力持仓情况看，震荡区间上沿压力明显，多空分歧加大；美棉关注59-61区间，郑棉关注13200-13400区间突破情况 操作建议：郑棉短期震荡；月间价差套利继续进行抛5买9操作（12月4日进场，进场点位225，止损调整至350，目标点位调整至500点） 重要监测点： 1、国内现货市场价格走势 2、外盘走势 3、美棉出口情况 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜原油上涨带动美棉多数合约上行，美棉主力1503合约开盘窄幅运行，尾盘大幅拉升，挑战60美分，成交增加，持仓连续三个交易日降低，收盘59.89，涨跌幅0.89%；美棉市场消息面相对平静，寻找新的热点引领价格走势 （2）昨日郑棉普涨，成交减少，持仓略减；CF1505合约窄幅运行，成交减少，持仓连续两个交易日降低，收盘13085，涨跌幅-0.04%，前20名主力净空单增加，空单增幅大于多单增幅，震荡区间上沿压力明显；仓单有效预报量增势明显，注册仓单量有所回升 （3）中央一号文发布，涉棉内容包括：提高统筹利用国际国内两个市场两种资源的能力。加强农产品进出口调控，积极支持优势农产品出口，把握好农产品进口规模、节奏。完善粮食、棉花、食糖等重要农产品进出口和关税配额管理，严格执行棉花滑准税政策。严厉打击农产品走私行为；完善农产品价格形成机制。继续执行稻谷、小麦最低收购价政策，完善重要农产品临时收储政策。总结新疆棉花、东北和内蒙古大豆目标价格改革试点经验，完善补贴方式，降低操作成本，确保补贴资金及时足额兑现到农户。积极开展农产品价格保险试点。合理确定粮食、棉花、食糖、肉类等重要农产品储备规模 （4）市场方面，纺织销售不温不火，临近年底企业加大力度回笼资金，放假安排已经排上日程；中低档纱线价格跌势暂止，进口纱受货源紧张影响部分品种价格上涨；受原油价格走势影响，涤短价格止跌企稳，但涤棉比价仍处于较高水平，对棉花替代作用显著；国内棉花结构性供需矛盾突出，高等级棉短缺在业内达成共识，部分企业囤棉待涨 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月3日 2 / 4 一些重要的变化： 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 美分/磅，张 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 01000002000003000004000005000006000007000002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-19C F1 5 05合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400001600002014-05-192014-06-022014-06-162014-06-302014-07-142014-07-282014-08-112014-08-252014-09-082014-09-222014-10-062014-10-202014-11-032014-11-172014-12-012014-12-152014-12-292015-01-122015-01-26N Y BOT 1503合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 % 0 100000 200000 300000 400000 500000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC 0.66%0.65%0.29%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 手 图 6： 郑棉净多单变动情况 手 -30000-20000-100000100002000030000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500006/67/68/69/610/611/612/61/65月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 0-1818755090 (3105)(1472)-20000-15000-10000-50000500010000CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉各合约净多单变动情况净多单变动情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月3日 3 / 4 图 7： 国内外棉花现货价格走势 元/吨 图 8： 国内外现货市场棉价差 元/吨 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01国内棉花现货价格走势国棉进口1%CotlookA 0 2000 4000 6000 8000 10000 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01国内外现货市场棉价差国棉-CotlookA国棉-进口1% 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 棉花产业链数据跟踪 图 9： 相关棉纺原料价格差 元/吨 图 10： 纺纱理论利润 元/吨 0200040006000800010000120001400002000400060008000100001200014000160001800020000Sep/13Dec/13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14棉涤价差棉花-涤短棉花涤纶短纤 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1000012000140001600018000200002200024000260002800030000Sep/13Dec/13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14纺纱理论利润C32S利润棉花均价棉纱C32S 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11： 郑棉期货跨月价差 元/吨 图 12： 现货价格-郑棉活跃合约结算价 元/吨 0501001502002503003504004505002014-08-212014-09-042014-09-182014-10-022014-10-162014-10-302014-11-132014-11-272014-12-112014-12-252015-01-082015-01-22跨月价差9月-5月 (2000)(1000)0 1000 2000 3000 4000 5000 Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14期现基差走势疆棉-期货CC Index328-期货 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月3日 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中