（棉纺糖条线） 研究员： 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 研究员： 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 棉花减产几成定局，价格重心或将上移 2014-12-31 多空分歧加大，单边下跌行情或告一段落 2014-11-30 供应压力逐渐增大，料11月价格承压 2014-10-31 中信期货研究|（棉纺糖条线）策略日报（棉花） 2015-02-04 美元大跌提供机会 美棉顺利突破阻力位 策略摘要 受美元走低带动，隔夜美盘农产品普涨，美棉在利好带动下趁势顺利突破60美分站上60日线，预计短期内会确认突破情况；内盘在震荡区间上沿多次试探，从主力持仓情况看，CF1505合约震荡区间上沿压力明显，多空分歧加大；美棉关注突破后的回踩确认情况，郑棉关注13200-13400区间突破情况 操作建议：郑棉短期震荡；月间价差套利继续进行抛5买9操作（12月4日进场，进场点位225，止损调整至350，目标点位调整至500点） 重要监测点： 1、国内现货市场价格走势 2、外盘走势 3、美棉出口情况 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜美元大跌，美农产品普涨，美棉中幅上涨，突破60美分阻力位，成交放大，持仓增加，1505合约增仓明显；主力1503合约开盘窄幅运行，尾盘大幅拉升，顺利突破60美分，成交放大，持仓略减，收盘61.45，涨跌幅2.60%；美棉消息面总体平静，寻找新的热点引领价格走势 （2）受美盘带动，昨日郑棉普涨，成交增量，持仓增加；CF1505合约早盘走高，后窄幅运行，收盘13160，涨跌幅0.57%，前20名主力净空单增加，空单增幅大于多单增幅，震荡区间上沿压力明显；仓单有效预报量增势明显，注册仓单量有所回升 （3）市场方面，纺织销售不温不火，中低档纱线价格跌势暂止，进口纱港口库存低位；受原油价格走势影响，涤短价格止跌企稳，但涤棉比价仍处于较高水平，对棉花替代作用显著；国内棉花结构性供需矛盾突出，高等级棉短缺在业内达成共识，部分企业囤棉待涨 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月4日 2 / 4 一些重要的变化： 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 美分/磅，张 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 01000002000003000004000005000006000007000002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-19C F1 5 05合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400001600002014-05-192014-06-022014-06-162014-06-302014-07-142014-07-282014-08-112014-08-252014-09-082014-09-222014-10-062014-10-202014-11-032014-11-172014-12-012014-12-152014-12-292015-01-122015-01-26N Y BOT 1503合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 % (100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC 0.44%0.57%0.70%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 手 图 6： 郑棉净多单变动情况 手 -30000-20000-100000100002000030000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500006/67/68/69/610/611/612/61/65月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 0-1901245320 (1516)(415)-25000-20000-15000-10000-50000500010000CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉各合约净多单变动情况净多单变动情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月4日 3 / 4 图 7： 国内外棉花现货价格走势 元/吨 图 8： 国内外现货市场棉价差 元/吨 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01国内棉花现货价格走势国棉进口1%CotlookA 0 2000 4000 6000 8000 10000 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01国内外现货市场棉价差国棉-CotlookA国棉-进口1% 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 棉花产业链数据跟踪 图 9： 相关棉纺原料价格差 元/吨 图 10： 纺纱理论利润 元/吨 0200040006000800010000120001400002000400060008000100001200014000160001800020000Sep/13Dec/13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14棉涤价差棉花-涤短棉花涤纶短纤 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1000012000140001600018000200002200024000260002800030000Sep/13Dec/13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14纺纱理论利润C32S利润棉花均价棉纱C32S 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11： 郑棉期货跨月价差 元/吨 图 12： 现货价格-郑棉活跃合约结算价 元/吨 0501001502002503003504004505002014-08-222014-09-052014-09-192014-10-032014-10-172014-10-312014-11-142014-11-282014-12-122014-12-262015-01-092015-01-23跨月价差9月-5月 (2000)(1000)0 1000 2000 3000 4000 5000 Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14期现基差走势疆棉-期货CC Index328-期货 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年2月4日 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com