中国宏观经济月报（1月）：经济景气度向下 通胀大概率创五年来最低值

致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年2月5日 中国宏观经济研究系列 第20期 经济景气度向下 通胀大概率创五年来最低值 ——中国宏观经济月报（1月） 主要观点：  经济景气度继续向下。2015年1月份，我国经济延续去年四季度向下的走势，经济景气度下降，企业利润状况及投资增速继续向下，但消费和外贸有所好转。  1月消费物价指数显著下降，大概率创2010年来的最低值。我们预计1月 CPI同比上升0.7%、环比上升0.2%。其中,食品价格环比上升0.6%，非食品价格环比下降0.1%。  1月份货币信贷增速小幅回落。初步估算1月新增人民币贷款14,100亿元左右,折合贷款增速为13.5%。同时预计2015年1月M2同比增速降至12.0%。  基于目前的宏观经济及金融环境，我们预计，2月份国债收益率曲线会继续下移；A股市场也将震荡向下调整。 香港致富证券北京研究院 中国宏观经济研究员 闫奕锦 010-66555831-8007 yijin_yan@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 1 目 录 一、经济增长动能回落 ............................................... 3 1、经济景气度继续回落 ........................................... 3 2、消费增速小幅提升 ............................................. 5 3、政府支出增速低位回升 ......................................... 7 4、投资累计增速继续回落 ......................................... 8 5、进出口增速环比双双改善 ...................................... 12 二、CPI下降，PPI降幅扩大 ......................................... 15 1、居民消费价格涨幅下降 ........................................ 15 2、工业生产者价格降幅扩大 ...................................... 17 三、货币及社会融资增速均低于去年 .................................. 17 四、金融市场分析 .................................................. 20 1、经济运行概览 ................................................ 20 2、金融市场 .................................................... 21 图表目录 图表 1：GDP当季同比及环比增长率 .......................................... 3 图表 2：GDP三大产业累计同比增长率 ........................................ 3 图表 1：交通运输与发电量同比增长率 ........................................ 4 图表 2：制造业采购经理指数 ................................................ 5 图表 3：非制造业采购经理指数 .............................................. 5 图表 4：中采制造业PMI成分指数 ............................................ 5 图表 5：城镇居民收支季度同比增长率 ........................................ 6 图表 6：农村居民收支季度同比增长率 ........................................ 6 图表 7：社会消费品零售总额名义值当月同比增长率 ............................ 6 图表 8：社会消费品零售总额实际值当月同比增长率 ............................ 6 图表 9：商品零售与餐饮收入当月同比增长率 .................................. 7 图表 10：各类商品零售额当月同比增长率 ..................................... 7 图表 11：商品房与汽车销售累计同比增长率 ................................... 7 图表 12：商品房与家用电器销售累计同比增长率 ............................... 7 图表 13：国家财政收入状况 ................................................. 8 图表 14：国家财政支出状况 ................................................. 8 图表 15：工业增加值当月同比增长率 ......................................... 9 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表 16：各行业增加值同比增长率 ........................................... 9 图表 17：各行业增加值同比增长率（续） ..................................... 9 图表 18：工业企业利润总额增长率 .......................................... 10 图表 19：主营业务收入同比增速 ............................................ 10 图表 20：上游行业的利润增长率 ............................................ 10 图表 21：中下游行业的利润增长率 .......................................... 10 图表 22：全国固定资产投资同比增长率 ...................................... 11 图表 23：三大产业投资累计同比增长率 ...................................... 11 图表 24：各类投资累计同比增长率 .......................................... 11 图表 25：各类投资当月同比增长率 .......................................... 11 图表 26：房地产活动情况 .................................................. 12 图表 27：房地产投资中贷款累计增长率 ...................................... 12 图表 28：出口 ............................................................ 13 图表 29：进口 ............................................................ 13 图表 30：对美国出口情况 .................................................. 13 图表 31：对欧盟出口情况 .................................................. 13 图表 32：对香港出口情况 .................................................. 14 图表 33：对东盟出口情况 .................................................. 14 图表 34：劳动密集型行业出口增速平稳 ...................................... 14 图表 35：高新技术产品出口增速较为稳定 .................................... 14 图表 36：大宗商品进口数量增速下降 ........................................ 15 图表 37：大宗商品进口金额增速下降 ........................................ 15 图表 38：居民消费价格指数走势 ............................................ 16 图表 39：CPI非食品各中类走势 ............................................ 16 图表 40：CPI食品各中类走势 .............................................. 16 图表 41：食品各中类同比及环比增长率 ...................................... 16 图表 42：食品各中类同比及环比增长率（续） ................................ 16 图表 43：翘尾因素与新涨价因素 ............................................ 16 图表 44：工业生产者出厂价格当月同比增长率 ................................ 17 图表 45：工业生产者购进价格指数走势 ...................................... 17 图表 46：当月外汇占款新增额 .............................................. 18 图表 47：国内外因素对基础货币同比增长率的影响 ............................ 18 图表 48：各层次货币供应量同比增长率 ...................................... 18 图表 49：人民币存款及贷款增长走势 ........................................ 18 图表 50：各部门存款同比增长率 ............................................ 19 图表 51：新增人民币贷款中住户与企业占比走势 .............................. 19 图表 52：新增人民币贷款的产品结构 ...........................