谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 行业研究报告 川财研究 / 产业观察 程 杲 执业证书编号S1100513040003 互联网 (021) 68416988-222 研究员 chenggao@cczq.com 李艳丽 (021) 68416988-239 联系人 liyanli@cczq.com 川财证券研究所 成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 总机：（028）86583000 传真：（028）86583002 芝麻信用推出首个个人信用评分 ——传媒与互联网观察(第29期)  一周聚焦: 在获得了央行颁发的个人征信业务牌照之后，8家征信公司中芝麻信用率先推出了针对个人的信用评分。个人征信牌照1月初刚刚开放，芝麻信用就完成了评分系统的公测；结合股东背景来看，阿里积累了国内电商第一位的数据存量，依据我们之前报告中数据存量为王的观点，首家推出信用评分水到渠成。 我们认为芝麻推出个人信用评分将提升市场对征信行业乃至整个融资相关数据市场的关注热度。芝麻让个人征信变成每个人都触手可及的产品，极大增进了普通投资者对征信行业的理解。A股相关上市公司中，我们较为看好安硕信息。安硕信息切入银行数据服务的大方向市场比较认可，而与银行推出的信贷审核云平台的故事受益于金融客户下沉的大背景。  数字看市场： 电广传媒牵手美国狮门影业。双方合作期三年，对于合作期内狮门影业投拍制作、发行的影片，根据影片的净制作投资额，狮门影业和电广传媒按照75%、25%的比例出资；对于中国合拍片，电广传媒的投资比例可达到净制作投资的43%；此外，电广传媒还获得了狮门每年4部影片的国内代理发行权。预计公司与狮门影业在合作期内共同投拍影片的投资总额将达93.6亿人民币。强调盈利空间和电影精品是狮门影业的成功法宝，在狮门最新出品的24部影片中，盈利电影高达22部。狮门影业的毛利率基本维持在48%左右，过去三年的整体回报率达36.63%。根据数据测算，电广传媒与狮门影业此次合作的投资收益率预计在30%以上。 二六三1500万参股慧友云商，加码移动互联网业务。公司将持有慧友云商14%股权。慧友云商的主要产品——“大家社区”是一款企业社区云平台。一方面通过企业对外社区来提供微客户和微伙伴服务，从而为企业吸引、挖掘、黏着客户和伙伴，增加企业收入，减少企业经营成本；通过内部团队工作社区来进行微管理，从而提高对前台业务支持效率，减少企业经营成本。目前已有1000家企业客户。  细分市场一周表现 指数名称报收点数上周表现三月累计今年累计在线教育指数3,770 0.7%-3.8%11.4%广告指数5,355 -2.2%-5.2%12.4%有线和卫星电视指数4,567 1.5%17.1%7.9%电影和娱乐指数5,265 2.9%16.8%15.7%出版指数3,711 2.3%7.0%10.1%2015年2月2日 川财证券研究/行业研究报告 川财证券研究2015-02-02 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 2 一周聚焦：芝麻信用推出首个个人信用评分 在获得了央行颁发的个人征信业务牌照之后，8家征信公司中芝麻信用率先推出了针对个人的信用评分。芝麻信用分最低 350 分最高 950 分，这与美国的 FICO 分评分（300 至 850 分之间）者非常相近。目前芝麻信用采取了和支付宝钱包合作的方式。 数据来源 芝麻信用数据主要来自三个方面： 阿里体系中的自有数据，包括淘宝电商数据和蚂蚁金融的互联网金融数据，具体有信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交关系等。 政府数据：工商、税务、司法诉讼等公共机构。 商业数据：租车、租房、婚恋、签证等领域的合作伙伴。 模型构建 芝麻信用分的计算基础主要包含用户信用历史（35%）、行为偏好（25%）、履约能力（20%）、身份特质（15%）、人脉关系（5%）五个维度。其中信用历史占了首要位置，影响这项的主要因素有信用卡还款、微贷还款、水电煤缴费、罚单缴纳等；行为偏好则主要包括账户活跃度、消费层次、缴费层次、消费偏好等因素。 和传统征信数据主要来源于借贷领域有所不同，脱胎于互联网的芝麻信用数据涵盖了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交关系等方方面面。 芝麻评分：央行十年没搞定，芝麻两年就干成了 个人征信牌照1月初刚刚开放，芝麻信用就完成了评分系统的公测。结合股东背景来看，阿里积累了国内电商第一位的数据存量，依据我们之前报告中数据存量为王的观点，首家推出信用评分水到渠成。 与此相对应，腾讯信用、百度系在互联网金融的积累被阿里系甩开几条街，因此在个人征信领域，占得先机的芝麻信用将一骑绝尘，后来者很难在互联网评分上与其争雄。 应用场景 未来我们绝对可以想象阿里会将应用场景发挥到极致：  淘宝上买东西我们会先看看店主的芝麻分；卖家也要看买家信用怎么样再发货；  公司雇工之前，Job Description上会加一条：Please add Sesame Score to your CV。  相亲时，见妹子的第一件事不再是掏宝马钥匙，而是打开支付宝秀秀自己的芝麻分。  分数不好的人，房贷利率高，飞机高铁不给卖票，搞不好出租车都打不到。 市场影响 我们认为芝麻推出个人信用评分将提升市场对征信行业乃至整个融资相关数据市场的关注热度。芝麻让个人征信变成每个人都触手可及的产品，极大增进了普通投资者对征信行业的理解。 二级市场相关的征信公司与互联网金融的关系并不大；华道征信很可能是以央行征信平台和银行信贷为核心，做商业银行的信用评分市场；拉卡拉可能以自有数据为基础开展征信业务。另一方面，征信市场足够大，玩法足够多，不见得会被芝麻一家垄断。 川财证券研究/行业研究报告 川财证券研究2015-02-02 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 3 A股相关上市公司中，我们较为看好安硕信息。安硕信息切入银行数据服务的大方向市场比较认可，而与银行推出的信贷审核云平台的故事受益于金融客户下沉的大背景。 图 1： 芝麻信用用户评分维度 图 2： 芝麻信用分界面示意 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 身份特征信用历史履约能力人脉关系行为偏好 川财证券研究/行业研究报告 川财证券研究2015-02-02 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 4 一周数据 2015年第4周（2015.1.19-2015.1.25）周总票房约5.5亿。《重返20岁》本周票房7,594万夺冠；《第七子：降魔之战》5,997万居第二；《博物馆奇妙夜》本周3,885万排第三。《智取威虎山3D》第四，累计票房8.6亿，居中国历史票房总排行第10。非低幼类动画片《十万个冷笑话》上映26天票房1.2亿，给国产动漫注入强心剂。 表格1： 一周国内影片票房排行（2015年1月19日-2015年1月25日） 资料来源：艺恩咨询，川财证券研究所。 注：艺恩咨询每周二更新上周票房数据 根据艺恩咨询的数据，2014年总票房296亿，同比增长36%。《变4》中国票房接近20亿，保持中国票房第一位。预计中国电影票房2015年将继续保持30%左右的增速，在国民娱乐开支增长和国家政策的支持下，影视盛宴将继续。 表格2： 影片中国票房历史总排行 资料来源：艺恩咨询，川财证券研究所 排名影片名称单周票房(万)累计票房（万）平均票价（元）场均人次上映天数1重返20岁 7,594 32,080 31 15 182第七子：降魔之战 5,997 16,016 36 9 103博物馆奇妙夜3 3,885 30,172 31 12 224智取威虎山3D 2,249 86,378 38 13 345一代宗师3D 168 6,314 47 5 186功夫 682 2,465 37 4 117暴走神探 892 2,318 30 4 108谍·莲花 635 1,692 37 17 109十万个冷笑话 299 11,813 31 7 2610前目的地 68 1,205 32 3 17排名影片名类型总票房(万)平均票价场均人次国家及地区上映日期1变形金刚4：绝迹重生科幻197,8944149美国/中国2014/6/272阿凡达科幻/动作139,1205083美国2010/1/43人再囧途之泰囧喜剧126,4733245中国2012/12/124西游·降魔篇魔幻/喜剧124,6254040中国/中国香港2013/2/105心花路放喜剧116,8793434中国2014/9/306变形金刚3科幻/动作111,1604154美国2011/7/217西游记之大闹天宫魔幻104,3434139中国/中国香港2014/1/318泰坦尼克号3D爱情/剧情97,7124458美国2012/4/109十二生肖动作87,9914037中国/中国香港2012/12/2010智取威虎山3D动作86,8844128中国/中国香港2014/12/23 川财证券研究/行业研究报告 川财证券研究2015-02-02 谨请参阅重要申明及川财证券股票和行业评级标准 5 各视频网站数据比较接近，无绝对的领先者。现阶段内容对视频网站的作用很大，阶段性的某个大热的节目对流量的拉动效应很明显。 图 3： 各在线视频网站总覆盖人数（万人/周） 图 4： 各在线视频网站总访问时长（万小时/周） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，