传媒互联网行业周报：23年全年票房预期上调，灯塔推出首个AI大模型票房预测产品

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、汤姆猫、三七互娱、姚记科技、分众传媒、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界等。 投资主题：AI和VR应用，游戏，影视，广告，动漫IP，恒生科技，中概互联等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 灯塔推出首个基于AI大模型构建的票房预测产品，宣发环节有望提质增效。8月11日，一站式宣发平台灯塔正式推出票房预测功能，基于大模型框架，对影片“T+1”日票房和总票房进行科学测算。目前行业的痛点在于，影响一部影片票房走势的因素越来越多。灯塔引入大模型的Transformer框架重新构建了模型结构，来预测该影片T+1的票房以及总票房，以期能够更加接近市场反馈。目前，票房预测产品已经试运行了一段时间，头部影片日票房预测已经将误差率控制在了一个比较低的水平。AI已融入影视宣发环节，大模型有望为提升预测精度和宣发效率提供技术支持。通过优化宣发策略，影片有望充分触达目标观众，释放观影需求。 拓普数据上调2023年全年票房预测至570亿。疫情之后电影行业复苏态势向好，截止8月12日2023年内地总票房达到已超386亿元，远超2021年的309亿，略低于2019年的409亿元。暑期档方面，累计票房已超166亿元，观影人次超4亿，平均票价40.7元。票房前三分别为《消失的她》35亿元、《八角笼中》22亿元和《封神第一部》20亿元。年初拓普数据预测，2023年票房有望达到500亿票房。在暑期档观影热潮的背景下，最终预期有望进一步提升，近期上调2023年全年票房预期至570亿元。后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影）、以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）暑期档及后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、汤姆猫、三七互娱、姚记科技、分众传媒、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界等。 投资主题：AI和VR应用，游戏，影视，广告，动漫IP，恒生科技，中概互联等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.灯塔推出首个基于AI大模型构建的票房预测产品，宣发环节有望提质增效 8月11日，一站式宣发平台灯塔正式推出票房预测功能，基于大模型框架，对影片“T+1”日票房和总票房进行科学测算。该功能依托AI大模型完成深度学习，将票房预测准确性提升至业内新阶段。这是电影行业内首个基于AI大模型构建的票房预测产品。 目前行业的痛点在于，影响一部影片票房走势的因素越来越多，逐渐呈现出了一种“实时性”“动态性”和“复杂性”，爆款影片口碑发酵期滞后的情况时长出现，以至于以往的预测方法会出现偏差。当前影响票房的因素，除了档期之外还包括：主演当下是否别的作品在热播、宣传带来的热度效果、点映后的第一波观众口碑等，会影响影片的“开局”；观众真实口碑的释放直接影响着影院的排片，平台开分走势也代表着观众的接受程度；最后，影片内容是否能关联当下的社会情绪，也是其能否成为“现象级”作品的关键。 灯塔引入大模型的Transformer框架重新构建了模型结构，来预测该影片T+1的票房以及总票房，以期能够更加接近市场反馈。新模型输入维度更多元，包括影片确定因素（比如影片类型，档期）、未来不确定因素（比如场均人次），同时输入的，还有历史影片的票房周期衰减信息序列。目前，票房预测产品已经试运行了一段时间，头部影片日票房预测已经将误差率控制在了一个比较低的水平，但尚存误差，这种误差在中腰部电影上表现得尤其明显。 票房预测的数据会给宣发和片方团队提供一个很好的实时观测的维度，因为现在的电影营销越来越看重营销的实时性和及时性。首日票房预示着影片是否能拥有一个良好的开端，“T+1”日票房的预测结果，则直接反映着宣发策略的正确与否，发现问题及时纠偏，也是宣发能力的一个重要体现。所以票房预测产品最重要的不是票房预算的数据结果，而是票房预测的数据动态变化可以重新指导宣发的策略。 未来，灯塔希望票房预测产品可以成为数据决策的助手，下一步将重点改进和完善平台电影评分机制，为行业拥有更公正透明和有价值的评分体系做更多的贡献。AI已融入影视宣发环节，大模型有望为提升预测精度和宣发效率提供技术支持。通过优化宣发策略，影片有望充分触达目标观众，释放观影需求。 1.2.2.拓普数据上调2023年全年票房预测至570亿 疫情之后电影行业复苏态势向好，截止8月12日2023年内地总票房达到已超386亿元，远超2021年的309亿，略低于2019年的409亿元。暑期档方面，累计票房已超166亿元，观影人次超4亿，平均票价40.7元。票房前三分别为《消失的她》35亿元、《八角笼中》22亿元和《封神第一部》20亿元。 年初拓普数据预测，2023年票房有望达到500亿票房。在暑期档观影热潮的背景下，最终预期有望进一步提升，近期上调2023年全年票房预期至570亿元。后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。 具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）暑期档及后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。 表1：拓普数据2023年后续重点影片预测 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15%/15%。总的来说，我们认为本季度财报充分体现了公司在收入复苏下，降本增效成果释放所能带来的利润弹性。展望未来，我们认为丰沛的产品储备、视频号广告的放量、存量业务的顺周期修复是显著的增长点，而视频号直播电商、AI布局的落地有望贡献更大的想象空间。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。 《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出；新的一段产品密集上线期即将开启。云音乐直播业务收缩，但盈利能力改善；有道在宏观环境影响下承压。预计23-25年实现收入1031/1135/1229亿元，同比增长7%/10%/8%；其中在线游戏业务实现收入743/818/884亿元，同比增长8%/10%/8%；实现NON-GAAP口径下归母净利润253/275/297亿元，同比增长11%/9%/8%。我们认为在公司的长线运营能力加持下，存量游戏流水基本盘具有较强的韧性；虽然短期有一定的压力，但新一段产品密集上线期即将开始，《逆水寒手游》、《哈利波特：魔法觉醒》海外服等重