中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 糖会无明显政策利多，糖价或继续向下找寻支撑 2014-03-24 巴西开榨倾向生产乙醇，糖会召开或指明方向 2014-03-17 减产预期及进口政策调整长期利多，短期或区间震荡 2014-11-1 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015-01-29 观点：原糖压力不减，郑糖上涨势头遇阻 昨天，郑糖主力1505合约日间震荡回落，夜间交易时段小幅震荡，价格回到5000以内，持仓量小幅增加；隔夜，原糖盘中大幅震荡，收盘小幅收阴。近期，白糖在减产预期、进入冬季霜冻炒作及临时收储预期等影响，价格出现大幅上涨，现货价格也出现较大幅度的上调；短期来看，预计1月份销售数据表现较好，减产预期较强，但我们认为，目前为库存积累阶段，近期的走势已经在消化这部分利多因素，且原糖压力仍旧较大，国内外差价扩大较多，价格继续上涨的压力增加；建议观望。 操作建议：SR1505观望 重要监测点： 1.印度出口补贴情况 2.甘蔗生产指标 3.国家零时收储政策 4.产销情况 5.气候情况 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜，原糖盘中大幅震荡，收盘小幅收阴，近月03合约收盘于上一交易日持平，收于15.16美分/磅；昨天，郑糖主力1505合约日间震荡回落，夜间交易时段小幅震荡，价格回到5000以内，持仓量小幅增加，主力合约1505夜盘收盘上涨1个点，收于4981 （2）现货方面，昨日，柳州新糖报价4880元左右，报价下调30元；昆明新糖报价为4780，报价下调20元；山东日照加工糖5085元，报价不变 （3）泰国甘蔗和糖委员会称，本榨季(自2014年12月1日)以来，泰国糖产量增加了12%，至446万吨，高于上年同期的400万吨。报告称，其间泰国甘蔗压榨量为4600万吨，而上年同期为4100万吨 （4）据报道，印度食品部建议该国议会批准一项为大约140万吨出口原糖提供每吨4,000卢比(65美元)补贴的方案，高于上年度的每吨3, 371卢比，预计该国议会将在2月6日将就该方案举行投票，根据该拟定的方案，该国糖出口商在9月30日之前出口的原糖将能获得补贴 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年1月29日2 / 5 一些重要的变化： 1.郑州白糖05合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货05合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 5,000 5,200 2014-09-222014-10-082014-10-242014-11-092014-11-252014-12-112014-12-272015-01-122015-01-28郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR0505成交量 -80,000 -70,000 -60,000 -50,000 -40,000 -30,000 -20,000 -10,000 -10,000 20,000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅下调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3,500.003,800.004,100.004,400.004,700.005,000.005,300.002014-04-302014-05-142014-05-282014-06-112014-06-252014-07-092014-07-232014-08-062014-08-202014-09-032014-09-172014-10-012014-10-152014-10-292014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-21白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年1月29日3 / 5 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (600)(400)(200)0 200 400 600 800 2014-09-182014-09-252014-10-022014-10-092014-10-162014-10-232014-10-302014-11-062014-11-132014-11-202014-11-272014-12-042014-12-112014-12-182014-12-252015-01-012015-01-082015-01-152015-01-22白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2014-09-182014-09-252014-10-022014-10-092014-10-162014-10-232014-10-302014-11-062014-11-132014-11-202014-11-272014-12-042014-12-112014-12-182014-12-252015-01-012015-01-082015-01-152015-01-22白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002014-10-272014-11-032014-11-102014-11-172014-11-242014-12-012014-12-082014-12-152014-12-222014-12-292015-01-052015-01-122015-01-192015-01-26郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 -350.00 -300.00 -250.00 -200.00 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0100,000200,000300,000400,000500,000600,00012.5013.0013.5014.0014.5015.0015.5016.0016.5017.0017.502014-09-182014-09-252014-10-022014-10-092014-10-162014-10-232014-10-302014-11-062014-11-132014-11-202014-11-272014-12-042014-12-112014-12-182014-12-252015-01-012015-01-082015-01-152015-01-22NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易，中信期货研究部 数据来源：汇易，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年1月29日4 / 5 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 2014-09-182014-09-252014-10-022014-10-092014-10-162014-10-232014-10-302014-11-062014-11-132014-11-202014-11-272014-12-042014-12-112014-12-182014-12-252015-01-012015-01-082015-01-152015-01-22NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.002014-03-212014-04-112014-05-022014-05-232014-06-132014-07-042014-07-252014-08-152014-09-052014-09-262014-10-172014-11-072014-11-282014-12-192015-01-09美元兑巴西雷亚尔 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年1月29日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅