Quin GmbH75%股权完成交割

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031Quin GmbH 75%股权完成交割 2015年1月29日 事件：2015年1月29日均胜电子发布公告，截至2015年1月27日（德国时间），Quin GmbH75%股权已完成交割。交割完成后，公司直接持有Quin GmbH 75%股权。 点评：  以自筹资金先行收购Quin GmbH股权收购价款。公司于2014年12月16日发布公告，拟定增不超过5,300万股，募集资金不超过11.28亿元，用于收购高端方向盘系统总成供应商QuinGmbH的100%股权（68,888.60万元）、均胜普瑞工业机器人项目（18,500.00万元）和补充流动资金（25,448.40万元）。根据《股权购买协议》约定，第一阶段Quin GmbH 的75%股权交割条件已经满足，为保证公司收购德国公司Quin GmbH的顺利实施，在非公开发行股票募集资金到位之前，公司将先行以自筹资金支付第一阶段Quin GmbH75%股权的收购价款，待募集资金到位后再进行相应置换。  收购Quin GmbH实现高速协同发展。根据评估报告，在评估基准日2014年9月30日，以收益法评估的 Quin GmbH 股东全部权益价值为75,246.54万元（9640.94万欧元），相对于合并口径下的帐面净资产增值率为255.30%。Quin GmbH在2014年实现销售收入1.24亿欧元，净利润超过1100万欧元，公司预计Quin GmbH 2015年将继续保持较快增长。公司现有功能件产品系将借助Quin GmbH在德系高端品牌的领先地位和技术优势实现“走出去”，进入高端整车厂商的全球级供应体系。公司在中国和北美市场的优势资源也将为Quin GmbH在上述地区的业务拓展提供重要支持。  发展战略清晰，国际并购彰显实力。公司的发展战略是力争在细分市场上技术引领并提高市场占有率，在人车交互（HMI）、新能源汽车电池电源管理系统（BMS）、机器人（创新自动化生产线）等细分领域做到技术和市场全球双领先。2014年公司收购IMA和QuinGmbH充分体现了公司贯彻执行发展战略的决心和实力。  盈利预测及点评：暂不考虑增发项目带来的盈利，我们预计公司14-16年EPS（摊薄）为0.53元、0.71元、0.93元，以2015-1-28收盘价24.07元计算，对应的14年PE 为46X。维持“增持”评级。  风险因素：汽车行业需求下滑风险；并购整合风险；原材料和人力成本增加风险；汇率波动风险。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 均胜电子（600699.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2014.12.16 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 63081252 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 63081085 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 63080936 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 研究助理 联系电话：+86 10 63081273 邮箱：wangwei2@cindasc.com 相关研究 《发展战略清晰，国际并购彰显实力》2014.12 《整合降本，研发出新，三大产品齐头并进》2014.8 《首次覆盖报告：入主普瑞 高点起跃》2014.6 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 5358.46 6103.83 7481.98 8770.07 10294.77 增长率Yo Y % 266.47 13.91 22.58 17.22 17.39 归属母公司净利润(百万元) 206.85 289.01 335.29 450.48 592.12 增长率Yo Y % 36.40 39.72 16.01 34.36 31.44 毛利率% 17.68 19.09 18.98 19.69 20.37 净资产收益率ROE% 18.45 14.58 13.65 15.82 17.57 摊薄 每股收益 (元) 0.33 0.45 0.53 0.71 0.93 市盈率P/E(倍) 74 53 46 34 26 市净率P/B(倍) 9.1 6.7 5.8 5.0 4.2 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2015年1月28日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 2,051.24 2,442.99 3,093.43 3,900.40 4,889.61 营业收入 5,358.46 6,103.83 7,481.98 8,770.07 10,294.77 现金 519.47 561.02 803.62 1,241.91 1,795.89 营业成本 4,411.23 4,938.90 6,061.90 7,043.11 8,198.13 应收票据 46.06 65.97 80.87 94.79 111.27 营业税金及附加 6.08 7.39 9.06 10.62 12.47 应收账款 689.27 830.60 1,018.13 1,193.41 1,400.89 营业费用 187.29 214.34 262.74 307.97 361.51 预付账款 43.75 57.48 70.54 81.96 95.40 管理费用 387.92 477.86 635.97 745.46 875.06 存货 682.22 845.92 1,038.26 1,206.32 1,404.15 财务费用 58.67 76.47 58.27 53.11 46.40 其他 70.47 82.01 82.01 82.01 82.01 资产减值损失 7.54 10.19 12.50 14.54 16.95 非流动资产 3,115.05 3,302.97 3,244.58 3,151.79 3,059.85 公允价值变动收益 0.26 1.11 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 4.72 4.72 4.72 4.72 投资净收益 0.14 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,991.08 2,034.92 1,891.46 1,934.04 1,870.62 营业利润 300.14 379.79 441.55 595.26 784.26 无形资产 783.74 739.46 756.41 751.99 725.31 营业外收入 15.18 9.86 9.86 9.86 9.86 其他 340.24 523.87 592.00 461.04 459.20 营业外支出 3.61 4.00 4.00 4.00 4.00 资产总计 5,166.29 5,745.96 6,338.01 7,052.19 7,949.46 利润总额 311.71 385.65 447.40 601.12 790.12 流动负债 2,424.95 2,353.99 2,598.01 2,844.58 3,127.23 所得税 62.86 85.65 99.37 133.51 175.49 短期借款 1,159.73 795.02 795.02 795.02 795.02 净利润 248.85 299.99 348.03 467.61 614.63 应付账款 738.55 883.25 1,084.09 1,259.56 1,466.12 少数股东损益 42.00 10.99 12.74 17.12 22.51 其他 526.67 675.71 718.90 790.00 866.08 归属母公司净利润 206.85 289.01 335.29 450.48 592.12 非流动负债 940.59 1,052.71 1,052.71 1,052.71 1,052.71 EBITDA 738.04 883.71 965.72 1,153.00 1,380.89 长期借款 222.62 218.89 218.89 218.89 218.89 EPS（摊薄） 0.33 0.45 0.53 0.71 0.93 其他 717.97 833.82 833.82 833.82 833.82 负债合计 3,365.55 3,406.70 3,650.72 3,897.29 4,179.93 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 123.53 51.39 64.13 81.25 103.76 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 1,677.21 2,287.88 2,623.16 3,073.65 3,665.77 经营活动现金流 605.24 650.46 700.47 894.87 1,049.78 负债和股东权益 5166.29 5745.96 6338.01 7052.19 7949.46 净利润 248.85 299.99 348.03 467.61 614.63 折旧摊销 372.85 419.69 454.13 488.73 526.93 财务费用 53.48 78.36 64.19 63.15 63.85 重要财务指标 单位:百万元