中海福陆股权完成交割，公司综合实力进一步增强

核心观点与事件

• 股权交割完成：海工珠海收购福陆国际持有的中海福陆全部49%股权，完成交割，中海福陆成为海工珠海100%控股子公司。
• 战略布局：珠海场地将作为公司在南海的增储上产保障基地和高端装备制造基地，重点强化浮体、水下、新能源领域的装备建造和保障能力。
• 业绩表现：2025年实现营业总收入271.63亿元（同比-9.32%），归母净利润20.84亿元（同比-3.56%），扣非归母净利润18.45亿元（同比+2.00%），毛利率有所提升。

业务亮点

• 市场承揽额创新高：2025年实现市场承揽额488.49亿元，同比+61.51%，其中海外市场承揽额308.43亿元，创历史新高。
• 国内外业务进展：
  • 国内：深海一号二期工程全球首套千米级深水发球管汇成功应用，116FPSO全面复产。
  • 国外：尼日利亚HI项目导管架完工，卡塔尔NOC RUYA EPCI 09等项目高质量推进，PIC四期开发项目水下设施开工，标志着国内企业海外千米级深水总包项目实现“零突破”。
• 在手订单：约616亿元，推动公司由工程分包商向国际工程总包商转型。

财务与经营

• 毛利率提升：海洋工程毛利率13.46%（同比+1.52pct），非海洋工程毛利率22.04%（同比+6.45pct），公司加强工程全周期管理推动毛利率上行。
• 资本结构稳健：截至2025年底，总资产491.92亿元，净资产265.78亿元，资产负债率41.83%。
• 分红政策：2025年现金分红8.67亿元，分红比例41.57%，连续三年分红比例超40%。

研究结论与评级

• 盈利预测调整：2026-2027年归母净利润分别为26.5、27.8亿元，新增2028年预测值29.6亿元，对应PE分别为11.5、11、10.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于地缘冲突推高油价带动油服工程行业高景气，以及公司加大海外拓展。
• 风险提示：地缘政治风险、国际油价剧烈波动风险、海外市场经营稳定性风险。