动力电池再获大客户定点，综合竞争实力进一步增强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 5月25日，公司公告全资子公司欣旺达电动汽车于近日收到华霆公司关于上汽五菱E50项目的定点函，为上通五菱E50项目供应142Ah磷酸铁锂动力电池电芯产品。 一、 二、分析与判断  动力再获大客户定点，综合竞争实力进一步增强 经过长期的产品打磨和技术积累，公司的产品性能、技术实力和服务能力已经获得客户认可，动力电池客户开拓顺利进行，此前已接连获得广汽乘用车A9E、吉利PMA平台、沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV等国内外大客户订单，此次获上通五菱E50项目142Ah磷酸铁锂动力电池电芯供应资格，将进一步增强公司在动力电池领域的综合竞争实力。随着下游客户订单的增长，动力电池板块的盈利能力将持续改善，雷诺、日产等客户前期储备订单亦即将放量，收入有望实现规模化增长。  产能加码提高电芯自给率，笔电顺利拓展维持3C高成长 公司打造电芯+pack一体化布局，充分发挥产业链垂直整合带来的协同效应，目前惠州锂威产能约为50万只/天，东莞锂威小电芯产能约为7万只/天，电芯自供比例约为25%-30%。同时公司在浙江兰溪和惠州积极扩充产能，持续提高电芯自供比例，随着惠州和兰溪的电芯扩充产能稳步释放，年底锂威产能有望达到90万只/天。伴随电芯自供率的提高，公司将进一步提升整体的盈利能力。此外，公司在下游笔电客户的拓展顺利，电芯配套逐步放量，打开3C电池业务成长空间。 二、 三、投资建议 我们预计2021年3C电池业务实现归母净利润16亿元；考虑股权激励费用和动力电池减亏，预计2021-23年整体实现归母净利润12/16/20亿元，对应估值37/27/23倍，参考CS电子2021/5/25最新TTM估值50倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 29,692 37,098 45,029 54,035 增长率（%） 17.6% 24.9% 21.4% 20.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 802 1,212 1,628 1,954 增长率（%） 6.8% 51.2% 34.3% 20.0% 每股收益（元） 0.52 0.77 1.03 1.24 PE（现价） 54.0 36.5 27.2 22.6 PB 6.5 5.3 4.4 3.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 28.09元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-5-25 近12个月最高/最低（元） 31.32/13.45 总股本（百万股） 1,574 流通股本（百万股） 1,407 流通股比例（%） 89.38 总市值（亿元） 442 流通市值（亿元) 395 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 分析师：陈海进 执业证号： S0100521030001 电话： 021-60876730 邮箱： chenhaijin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】欣旺达(300207):Q1业绩扭亏为盈，动力电池腾飞在即 2.【民生电子】欣旺达(300207)：3C电池确定性成长，动力电池拐点明确 -37%13%63%113%163%2020/052020/082020/112021/022021/05欣旺达沪深300[Table_Title] 欣旺达（300207） 公司研究/点评报告 动力电池再获大客户定点，综合竞争实力进一步增强 点评报告/电子 2021年05月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 欣旺达（300207） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 29,692 37,098 45,029 54,035 成长能力 营业成本 25,280 31,161 38,093 46,071 营业收入增长率 17.6 24.9 21.4 20.0 营业税金及附加 104 135 161 195 EBIT增长率 -2.2 53.9 16.7 14.1 销售费用 253 445 450 540 净利润增长率 6.8 51.2 34.3 20.0 管理费用 1,137 1,421 1,689 1,934 盈利能力 研发费用 1,806 2,226 2,639 3,015 毛利率 14.9 16.0 15.4 14.7 EBIT 1,111 1,711 1,997 2,279 净利润率 2.7 3.3 3.6 3.6 财务费用 500 258 198 180 总资产收益率ROA 2.6 4.0 4.7 4.9 资产减值损失 (212) 276 96 34 净资产收益率ROE 11.8 14.5 16.3 16.3 投资收益 46 97 71 84 偿债能力 营业利润 977 1,414 1,922 2,295 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.0 营业外收支 (10) 0 0 0 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.6 利润总额 967 1,409 1,915 2,289 现金比率 0.2 0.0 (0.0) (0.0) 所得税 167 199 291 339 资产负债率 0.8 0.7 0.7 0.7 净利润 800 1,210 1,625 1,949 经营效率 归属于母公司净利润 802 1,212 1,628 1,954 应收账款周转天数 76.5 74.4 75.1 74.8 EBITDA 1,776 2,397 2,813 3,241 存货周转天数 65.4 64.2 64.6 64.5 总资产周转率 1.1 1.2 1.4 1.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 4595 266 (564) (810) 每股收益 0.5 0.8 1.0 1.2 应收账款及票据 7508 8754 10879 12954 每股净资产 4.3 5.3 6.4 7.6 预付款项 67 74 94 112 每股经营现金流 (0.1) 1.5 1.2 1.9 存货 5121 6121 7828 9009 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 731 731 731 731 估值分析 流动资产合计 18356 16318 19259 22520 PE 54.0 36.5 27.2 22.6 长期股权投资 316 413 484 568 PB 6.5 5.3 4.4 3.7 固定资产 5936 7252 8687 10082 EV/EBITDA 14.0 10.8 9.3 8.0 无形资产 750 899 1016 1136 股息收益率 0.2 0.0 0.0 0.0 非流动资产合计 11996 14183 15789 17148 资产合计 30351 30502 35048 39668 短期借款 6151 1831 1609 747 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 9793 11959 14665 17718 净利润 800 1,210 1,625 1,949 其他流动负债 237 237 237 237 折旧和摊销 877 963 912 996 流动负债合计 18787 16963 19885 22556 营运资金变动 (1,793) (73) (723) (9) 长期借款 1651 1651 1651 1651 经营活动现金流 (84) 2,347 1,952 3,028 其他长期负债 2784 2784 2784 2784 资本开支 3,347 2,018 2,357 2,244 非流动负债合计 4738 4738 4738 4738 投资 (84) 0 0 0 负债合计 23525 21701 24622 27293 投资活动现金流 (3,362) (2,018) (2,357) (2,244) 股本 1574 1574 1574 1574 股权募资 278 0 0 0 少数股东权益 328 326 322 318 债务募资 2,847 0 0 0 股东权益合计 7147 8711 10336 12285 筹资活动现金流 3,743 (4,659) (424) (1,031) 负债和股东权益合计 30351 30502 35048 39668 现金净流量 297 (4,330) (829) (246) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 欣旺达（300207） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。 陈海进，电子行业核心分析师，6年从业经验，曾任职于方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来