PPP项目落地，由监测设备制造向环境综合治理迈进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 PPP项目落地，由监测设备制造向环境综合治理迈进 ■黄山流域综合治理PPP项目落地：据公司公告，公司牵头的“黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程PPP项目”于2016年9月30日进入公示阶段，公示期为5个工作日。该项目包含生态岸线建设、河道清淤、低污染水深度净化、河滨带与滨河湿地建设、沿河滨水景观与生态廊道建设和智慧河道建设。项目建设期2年、运营期10年，可用性服务暂定为11.34亿，年度运营绩效服务费暂定为1195万元/年。 ■受益于PPP的推进：截止2016年8月底，财政部全国PPP项目库已收录10313个已实施或待开发的PPP项目，总投资预计达12.3万亿，已签约项目投资额超过1.4万亿。公司作为监测行业龙头，产品线丰富、齐全，黄山流域治理PPP项目的落地标志着公司将产业链从监测设备制造延伸到治理端，未来有望获取更多PPP订单。 ■定增方案确定：据公司公告，公司拟以24.45元/股向李凯、姚尧土分别发行1500万股，募集资金不超过7.335亿元，其中李凯女士系王健先生的母亲，姚尧土先生系姚纳新先生的父亲。此次定增方案的确定使得大股东与上市公司利益再次绑定，显示大股东对于公司未来发展的信心。 ■投资建议：黄山流域治理PPP项目的落地对公司未来业绩将产生积极作用，也标志着公司产业链扩展至治理端。预计2016-2018年EPS为0.91、1.38、2.02，对应PE为35X、23X、16X，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。 ■风险提示：项目进度、定增进度低于预期。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,230.6 1,833.3 2,841.5 4,347.6 6,521.3 净利润 192.6 247.0 438.8 664.4 975.1 每股收益(元) 0.43 0.55 0.91 1.38 2.02 每股净资产(元) 4.59 5.19 8.64 9.82 11.53 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 75.2 58.7 35.2 23.3 15.9 市净率(倍) 7.0 6.2 3.7 3.3 2.8 净利润率 15.7% 13.5% 15.4% 15.3% 15.0% 净资产收益率 9.3% 11.0% 11.0% 14.5% 18.0% 股息收益率 0.1% 0.3% 0.4% 0.6% 1.0% ROIC 6.9% 12.6% 19.8% 15.9% 24.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年10月09日 聚光科技（300203.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 仪器仪表 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 40.00元 股价（2016-09-30） 32.89元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 14,898.62 流通市值（百万元） 14,686.84 总股本（百万股） 452.98 流通股本（百万股） 446.54 12个月价格区间 22.40/38.91元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.22 28.56 35.47 绝对收益 7.91 24.58 33.62 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 杨心成 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080003 yangxc@essence.com.cn 0755-82551402 Tab le_Report 相关报告 聚光科技：聚光科技公司快报 2016-02-28 聚光科技：聚光科技公司动态分析 2015-12-28 聚光科技：业绩符合预期，环境综合服务商渐成 2015-10-26 聚光科技：转型首获战果，PPP模式开启新征程 2015-08-31 聚光科技：意向收购三峡环保，治理端布局迈出重要一步 2015-08-27 -15%-1%13%27%41%55%69%2015-102016-022016-06聚光科技 仪器仪表 创业板指 2 公司快报/聚光科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1,230.6 1,833.3 2,841.5 4,347.6 6,521.3 成长性 减:营业成本 668.1 953.5 1,420.8 2,178.1 3,280.2 营业收入增长率 30.8% 49.0% 55.0% 53.0% 50.0% 营业税费 14.2 20.7 28.4 43.5 65.2 营业利润增长率 130.5% 106.1% 80.9% 58.0% 51.0% 销售费用 190.7 253.2 392.1 600.0 899.9 净利润增长率 21.0% 28.3% 77.6% 51.4% 46.8% 管理费用 194.9 286.3 454.6 695.6 1,043.4 EBITDA增长率 101.6% 104.0% 87.5% 59.8% 46.2% 财务费用 -7.9 1.6 31.4 40.8 59.9 EBIT增长率 149.3% 121.1% 91.7% 56.2% 50.8% 资产减值损失 43.7 56.6 40.0 40.0 40.0 NOPLAT增长率 142.2% 111.4% 97.2% 56.2% 50.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 15.6% 25.5% 95.2% -1.9% 65.6% 投资和汇兑收益 0.4 1.3 1.0 1.0 1.0 净资产增长率 10.0% 16.1% 75.9% 14.4% 18.3% 营业利润 127.5 262.7 475.1 750.5 1,133.6 加:营业外净收支 100.1 63.7 80.0 90.0 100.0 利润率 利润总额 227.5 326.4 555.1 840.5 1,233.6 毛利率 45.7% 48.0% 50.0% 49.9% 49.7% 减:所得税 30.9 56.8 83.3 126.1 185.0 营业利润率 10.4% 14.3% 16.7% 17.3% 17.4% 净利润 192.6 247.0 438.8 664.4 975.1 净利润率 15.7% 13.5% 15.4% 15.3% 15.0% EBITDA/营业收入 11.8% 16.1% 19.5% 20.3% 19.8% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.7% 14.4% 17.8% 18.2% 18.3% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 439.9 592.1 1,623.5 869.5 1,304.3 固定资产周转天数 59 43 35 43 38 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 262 170 225 224 222 应收帐款 882.2 1,218.5 2,254.5 3,059.2 4,911.3 流动资产周转天数 531 440 505 464 420 应收票据 70.1 56.8 209.8 175.9 371.4 应收帐款周转天数 236 206 220 220 220 预付帐款 64.5 139.4 130.0 287.6 363.0 存货周转天数 115 90 104 104 105 存货 437.8 475.4 1,164.9 1,349.8 2,437.3 总资产周转天数 777 689 708 602 513 其他流动资产 37.8 67.6 42.0 49.2 52.9 投资资本周转天数 472 383 406 348 305 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 95.5 95.5 95.5 95.5 ROE 9.3% 11.0% 11.0% 14.5% 18.0% 投资性房地产 21.3 21.3 21.3 21.3 21.3 ROA 6.8% 6.6% 6.7% 9.6% 9.5% 固定资产 209.3 226.4 323.8 709.2 671.4 ROIC 6.9% 12.6% 19.8% 15.9% 24.4% 在建工程 309.5 471.2 456.9 111.4 105.1 费用率 无形资产 77.5 112.1 122.2 129.6 134.2 销售费用率 15.5% 13.8% 13.8% 13.8% 13.8% 其他非流动资产 管理费用率 15.8% 15.6% 16.0% 16.0% 16.0% 资产总额 2,906.5 4,113.5 7,060.2 7,478.8 11,092.1 财务费用率 -0.6% 0.1% 1.1% 0.9% 0.9% 短期债务 9.9 299.2 - 126.5 329.4 三费/营业收入 30.7% 29.5% 30.9% 30.7% 30.7% 应付帐款 235.5 694.9 449.3 1,319.3 1,477.6 偿债能力 应付票据 - 6.9 1.7 5.3 8.7 资产负债率 27.4% 40.5% 39.0% 34.1% 47.5% 其他流动负债 负债权益比 37.8% 68.1% 64.0% 51.8% 90.4% 长期借款 86.8 34.9 1,588.3 4.3 2,063.8 流动比率 3.24 1.66 4.98 2.36 3.03 其他非流动负债 速动比率 2.51 1.35 3.91 1.81 2.25 负债总额 797.8 1,665.8 2,755.6 2,553.4 5,267.1 利息保障倍数 -15.06 161.78 16.11 19.38 19.91 少数股东权益 30.7 97.5 130.5 180.5 253.9 分红指标 股本 453.1 453.2 483.2 483.2 483.2 DPS(元) 0.05 0.10 0.12 0.19 0.31 留存收益 1,683.7 1,952.8 3,690.9 4,261.7 5,087.9 分红比率 10.6% 18.3% 13.4% 14.1% 15.3% 股东权益 2,108.7 2,447.7 4,304.6 4,925.4 5,825.0 股息收益率 0.1% 0.3% 0.4% 0.6% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 196.6 269.6 438.8 664.4 975.1 EPS(元) 0.43 0.55 0.91 1.38 2.02 加:折旧和摊销 25.6 31.3 46.8 92.8 99.4 BVPS(元) 4.59 5.19 8.64 9.82 11.53 资产减值准备 43.7 56.6 - - - PE(X) 75.2 58.7 35.2 23.3 15.9 公允价值变动损失 - - -