博时基金2015年投资策略报告 复盘 2014年美元走强引发全球资产重新配置，投资者青睐改革、创新的中国、印度与美国市场。后地产周期中国居民资产配置发生重大变化，A股走出周期复辟的结构性行情，可转债一马当先，债券全面牛市。这是在市场持续出清、金融堰塞湖、资本市场重新定位等基础条件下，政策触发等多因素驱动的结果。 趋势 2015年股债双牛的概率下降，二者收益都会边际递减。从宏观面上看，趋势向上动力递减。1)改革预期难以爆棚。2)宏观基本面依然疲弱。3)流动性宽松趋势虽成，但在节奏的掣肘下，力度有限。4)2015年不会有2014年的风平浪静。通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险如达摩克里斯之剑随时会打断市场向上的趋势，第二季度风险相对较大。从微观面上看，企业盈利决定了趋势向下动力不足。从产业上看，布局可能形成主导产业的新增长点仍是大势所趋。 结构 2015年股债都是结构性行情。债券分化，安全性将是配置的首选。股票市场，从纵向结构决定二级配置，横向结构决定三级配置。纵向结构有两条主线，基本面和政策面。基本面方面，由短期至中长期，分别布局上游成本与融资成本下降、资产负债表自我修复、以及产业生命周期三大逻辑。政策方面，偏向结构调整和新兴产业发展，重视“十二五”规划目标对产业的约束。横向结构主要关注要素、技术、需求、政策四项因素冲击下的产业分布特征，关注工业4.0、“十三五”规划、新中产、估值国际化等主题投资机会。 情绪 2015年市场交易工具、交易制度以及监管环境将发生重大变化，对股市的影响将会大有不同，突出表现为监管将会趋严。从技术面看，极端情况存在可能性降低。一季度不具备市场风格转换的条件。全年在提防融资杠杆的风险，当日交易量低于6000亿到8000亿这一区间时，要当心市场下行的自我强化。2015年周期或成长的拉据战将会成是明显的交易特征。 配置 2015年配置讲求胜战：推陈出新。战术上要避免陷入格瓦拉困境，重犯非大即小的错误。放下包袱，轻装前进，适时将阵地战转向游击战与运动战，将会凸显战术的价值。从战略上讲，适应新常态是未来几年投资必须坚持的基本原则。 遵从产业演化的规律，进行战略布局是真正的牛市思维。推陈是战术，出新才是战略。 从博时系统性配置出发，一级配置中可以考虑全年超配股票、标配债券、低配现金，二季度是风险点。二级配置，可以考虑全年超配环保及公用事业、通信、机械、电子元器件、计算机。一季度可以考虑超配建筑、建材、环保、餐饮旅游、保险、通信。三级配置以主题投资为主。