2015年12月白糖期货投资策略报告：内外进入减产周期，中长期趋势向好不变
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22116881 E-mail: zoxahg@139.com 从业编号：F0285615 要点： ■预计2015/16年度全球糖市供应量为1.686亿吨，需求量为1.723亿吨，将形成370万吨的供应缺口 ■2015/16榨季广西将继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付价政策，普通糖料蔗收购首付价定为440元/吨，各市可在此基础上上下浮动10元/吨 ■布瑞克农业本月上调15/16年度国内食糖产量预期至910万吨 ■果葡糖浆价格下调导致替代白糖的比例增加，一定程度上制约了糖价的上涨 ■由于国内外都已经进入减产周期，市场总体趋势向好不变。不过由于进口与替代产品的作用，也抑制其上涨的力度和空间 第一部分 行情回顾 2015年11月份白糖期货指数先抑后扬，截至11月27日，白糖期货指数上涨68点或1.24%。预计11月份收出一根带长下影线的阳线概率较大。从近三个月市场走势来看，尽管大幅震荡，但趋势向好依然不变。请参看图1。 图1：白糖期货指数季线图 图2：广西糖网中国食糖指数图 定期报告·豆类 周报 商品研究报告 月报 2015-11-30星期一 内外进入减产周期，中长期趋势向好不变 ——2015年12月白糖期货投资策略报告 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 www.hlqh.com 数据来源：通达信 华联期货研究所 数据来源：广西糖网 华联期货研究所 现货方面， 11月份我国白糖现货价格也先抑后扬。2015年11月27日广西糖网的中国食糖现货价格指数为5192元/吨，较10月30日的5230元/吨下跌了38元/吨，幅度0.73%。请参看图2绿色线。 外盘方面，根据广西糖网的原糖价格指数，则继续震荡偏强。2015年11月27日原糖价格为15.82美分/磅，而10月30日为14.34美分/磅，升幅为10.32%，依然明显比国内强。请参看图2蓝色线。 第二部分 全球食糖市场形势分析 一、2015/2016榨季全球供需及各主产国产量展望 据外电11月23日消息，摩根士丹利(MorganStanley)在邮件中报告称，预计2015/16年度全球糖市供应量为1.686亿吨，需求量为1.723亿吨，将形成370万吨的供应缺口。2014/15年度全球糖市场供应过剩647万吨。印度糖产量为2,840万吨，低于上一年度的3,030万吨。摩根士丹利表示，2016年原糖均价料在每磅17.30美分，预估区间介于13.80-20.00美分，该行对2015年原糖平均价格的预估为每磅14.70美分。各国产量预计情况如下： 巴西：根据摩根士丹利预测，2015/16年度巴西糖产量为3,520万吨， 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 www.hlqh.com 低于上一年度的3,730万吨。 印度：摩根士丹利最新预测印度2015/2016年度糖产量为2,840万吨，低于上一年度的3,030万吨。美国农业部(USDA)驻印度参赞10月14日在报吿中称，印度2015/16年度糖产量预计较上一年度减少6%至2850万吨。尽管北方邦产量增加，但马邦和卡纳塔克邦产量减少导致整体糖产量低于去年。报告称，2015/16年度甘蔗产量预估下调至3.45亿吨，因单产下滑。印度2015/16年度糖出口量预估由此前的250万吨下修至220万吨。进口量仍微乎其微。 泰国：美国农业部（USDA）驻泰国专员10月8日称，下修该国2015/16年度糖产量预估至不到1100万吨，因更多的甘蔗用来生产乙醇，且国际糖价趋势下行。泰国2015/16年度甘蔗平均单产或低于此前预估，因天气干燥。 欧盟：法国农业部在一份报告中称，在2014/15年度产量创下纪录高位后，欧盟2015年甜菜种植面积料下降。报告称，德国、意大利及波兰2015年甜菜种植面积可能减少15%-20%。欧盟甜菜播种面积可能减少逾10%-12%，法国甜菜种植面积料下降约5%。欧盟2014/15年度糖产量预估为1918万吨，其中包括620万吨配额外产量；前一年度糖产量为1673万吨，其中包括390万吨配额外产量。这样15/16榨季欧盟的食糖产量将可能下降。 墨西哥：美国农业部（USDA)驻墨西哥参赞10月14日在报告中称，墨西哥2015/16年度糖产量预计为650万吨，但还未有官方公布预估。墨西哥2014/15年度糖产量预估下修至634万吨。报告称，墨西哥2015/16年度糖出口量预计为159万吨，而2014/15年度为153万吨。 俄罗斯：10月8日，美国农业部（USDA）驻俄罗斯专员称，预计俄罗 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 www.hlqh.com 斯2015年甜菜产量为3900万吨，较2015年4月预估上调100万吨。甜菜产量增加帮助提升该国甜菜糖产量。该专员将俄罗斯2015/16年度甜菜糖产量预估上调至470万吨，同比增加8%。预计俄罗斯2015/16年度糖消费量为580万吨，原糖及精炼糖进口量为115万吨。 二、极强厄尔尼诺或现身，将持续到2016年春 今年9月份，国家气候中心表示当时厄尔尼诺事件已达到强厄尔尼诺标准，为历史第四强。预计它将至少持续到明年春季，并有较大可能达到极强标准，从而给全球气候带来复杂的影响。峰值强度为历史第三大值，仅次于1982/1983年和1997/1998年。麦格里银行指出，一般来说，强烈的厄尔尼诺现象将使阿根廷和巴西出现强降水，而使东南亚和澳大利亚出现干旱天气。今年，印度已经出现降雨量少于平均雨量的现象了。在美国，有明确迹象表明，在厄尔尼诺年，南方天气将比正常的冬季更冷更湿润，而北方的天气要稍微更高。预期北美、澳大利亚和新西兰的大多数公司有可能受到厄尔尼诺天气的影响，其次是亚洲的公司，但影响不太可能是一致的。麦格里预计在受调查的100家公司中，在澳大利亚新西兰38%的公司很可能会受到厄尔尼诺负面影响，而62%将受到积极的影响。受消极和积极影响的公司比例在北美地区是45/55，而亚洲为70/30。据悉，中等的厄尔尼诺会给相关国家和地区带来降雨，有利于甘蔗生长，不过如果过强，降水过多，容易带来洪涝和倒伏，将不利于甘蔗的收成，影响食糖产量。 第三部分 中国食糖市场回顾与展望 一、2014/15榨季回顾：大幅减产，供需基本平衡 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 www.hlqh.com 产量方面，2014/15榨季我国共生产食糖1055.6万吨，其中产甘蔗糖981.82万吨；产甜菜糖73.78万吨。 销售方面，2014/15榨季全国累计销售食糖962.57万吨，累计销糖率91.19%，其中销售甘蔗糖892.66万吨，销糖率90.92%，销售甜菜糖69.91万吨，销糖率94.75%。 进口情况，2014/15榨季中国累计进口达481.58万吨，同比增加79.64万吨，增幅为19.8%。 需求方面，根据布瑞克农业11月最新的供需平衡表， 14/15年度国内食糖总消费量为1475万吨。 库存及库存消费比：根据布瑞克11月中国食糖供需平衡表，其估算10月底食糖总库存1100万吨，同比增加4%；工业库存85万吨，同比降低34%，商业库存270万吨，同比增加15%。国家储备原糖数量预计将达到656万吨，占总库存的59%。总库存维持高位，一方面由于国储糖量较大，另一方面由于进口量不断增加。参看图3、4。 图3：中国食糖供需平衡表(单位：千吨) 图4：各榨季期末库存 数据来源：布瑞克 华联期货研究所 数据来源：布瑞克 华联期货研究所 二、进口比价分析 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 10
