白糖周度投资研究报告：美糖暴跌 短期或震荡休整

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告 2015年年年年1月月月月26日日日日 周度投资研究报告周度投资研究报告周度投资研究报告周度投资研究报告 白糖白糖白糖白糖    美糖暴跌 短期或震荡休整 摘要
大减产的背景加上近期现价接连上调，令厂家及中间商压货及囤货意愿增加，长期维持看涨观点。盘面看，前期郑糖涨速较快，短期有回调需求。
因新进资金较多，而上周五美糖暴跌，料将引起新入资金的避险减仓，短线或有调整。操作上，中线已止盈者观望。 国金国金国金国金 期货研究所期货研究所期货研究所期货研究所 陈燕杰 分析师执业编号：F0271332 chenyj_qh@gjqh.com.cn - 2 - 白糖 敬请参阅最后一页特别声明 一、行情回顾——内外商品普跌 郑糖弱中偏强 上周郑糖涨势如虹，因周边商品普跌或震荡，郑糖的强势更为显眼。因技术形态转好及资金心态转多，周初郑糖已现强势。周三，ICE 期糖因巴西上调汽油税而暴涨，刺激郑糖一度涨停。临近周末又再次上破5000 整数关口，周增仓近 10 万手。上周 12 月 36 万吨进口影响也是中性。春节备货尚有半个月左右，期现价格高涨，导致部分厂家出现限售。 二、12 月进口数据公布 上周三 ，12月食糖进口 数据 盘后 公布 。 海关统计 数据显示，2014 年 12 月份中国进口食糖36.2 万吨（上月进口30.4万吨 ），同比2013 年 12 月份减少16.75%。由于国际糖价小幅回升，2014年 12 月份我国食糖平均进口价格为400.51 美元/吨，较上月有所上涨（11 月为393.01美元/吨 ）。 12 月份我国食糖进口数量排行前四名的国家分别是：巴西（179,306 吨）、泰国（ 156,878吨）、 韩国（ 21,815）、马来西亚（1,887吨）。 12 月进口量总体 在此前 市场 预期 之内 ，加之 数据 公布 当天 郑糖 涨停 ，数据 的公布对盘面的影响 几乎 没有 。此前 ，市场 有传 中国 在国际 购糖 60 万吨 ，预计 2月进口 数据 才会 有所 体现 。 图表1：国内食糖月度进口情况（万吨） 数据来源 ：海关总署 - 3 - 白糖 敬请参阅最后一页特别声明 2014年全年中国累计进口糖348.6 万吨，同比2013 年全年减少23.31%。四季度 ，虽然 国内外 价差 始终 存在 ，但总体进口 相比 前两年 减少 较为 明显 。进口限制 及管制 效果 有所 显现 。2015 年，国内试图 限制 配额 外进口 在 190 万吨以内，或许 目标 可以 实现 。 三、1 月产销数据即将公布 下周 即2月初，1月食糖产销 数据 即将 公布 。 1 月，广西糖厂 全面 开榨 。虽然 日榨产能几乎 全面 开动 ，但因此前新糖 生产 推迟，截止1 月的累积新糖 产量 预计 仍是 同比 减少 明显 。由于 1 月中上旬，广西、云南 、广东 先后 遭遇 雨雪天气 ，部分 糖厂 不限 断槽 显现 ，预计 1 月单月的产量 同比 也是 减少 。 往年 春节 备货 多在 12 月中下旬开始 ，但因 本年度 春节 有所延后，加上 此前 新糖量不多，糖价 始终 低位徘徊 ，春节 备货 1 月才有所体现 。此外 ，1501 合约及柳州 电子盘 1 月合约交割 量明显 增加 ，达 50 多万吨。春季 刚性 需求 叠加 交割销售 ，预计 1 月销糖不错 。即便 绝对 销糖量 因产量 较少 ，同比 不及去年 ，但销糖率 尤其是 甘蔗糖 销糖率 预计 同比 增加 明显 。 图表2：国内食糖 年度 进口数据（万吨） 数据来源 ：国金期货研究所 - 4 - 白糖 敬请参阅最后一页特别声明 四、现货销售 上周，国内糖价呈现大幅上涨的趋势，除了因为陈糖销售殆尽，新陈糖交替引发的价格上涨外，市场预期后市好转是主要原因。糖价周涨幅在50-510 元/吨之间不等。 分区来看，国内主要产区糖价涨幅在100-350 元/吨之间，销区糖价上涨幅度在 50-510 元/吨之间不等，北京最高涨幅达510 元/吨，主要是陈糖售完新糖为主。 上周 ，各地食糖到货量增加，南方、中部和东部地区到货基本以新糖为主，陈糖库存较为薄弱。目前春节备糖日渐深入，终端用户也在陆续采购，不够实际销售量没有较大幅度的提升，旺季特征不明显。 图表3：云南近期降水分布图（元/吨） 数据来源 ：中国 糖业协会 图表4：国内食糖现货报价（万吨） 数据来源 ：wind - 5 - 白糖 敬请参阅最后一页特别声明 由于国内期货及现货盘面糖价走势强劲，上周五广西产区现货报价已经直逼4900 元/吨。虽然周涨幅达300 元/吨以上，但近4900 元/吨的食糖仍有订单成交。中间商对报价的认可，也一定程度透露了中间环节及下游市场对后市的看好。现货价格的不断跳高，令糖厂惜售情绪高涨。广西相当部分糖厂出现限制销售现象。一旦完成当日销售指标，即停止报价。虽然终端企业还是按照需求采购，并不囤货，提前订糖的也不多，且大多没有很多库存，但中间商囤货较为积极，加上糖厂惜售，现货市场热度较高。 五、国际糖 上周 ，巴西 政府 将恢复 征收 燃油税 以平衡 政府 收支 和恢复 市场 信心 。从 2015年 2 月 1 日开始，恢复 对汽油 征收 0.22 雷亚尔/公升 ，柴油 0.15 雷亚尔/公升的消费 税。燃油税征收 将有利于提升 乙醇 行业 的竞争力。会导致甘蔗 乙醇 用量的增加 ，进而 减少 巴西 食糖 产量 。消息 一出 ，ICE 期糖暴涨 ，基金 净多 也明显增加 。 六、后市展望——美糖 暴跌 短期或震荡休整 大减产的背景加上近期现价接连上调，令厂家及中间商压货及囤货意愿增加，长期维持看涨观点。盘面看，前期郑糖涨速较快，短期有回调需求。因新进资金较多，而上周五美糖暴跌，料将引起新入资金的避险减仓，短线 或有 调整 。操作 上，中线已止盈者观望。 图表5：巴西中南部双周产量数据（单位：万吨） 数据来源 ：USDA2014年11月预估 - 6 - 白糖 敬请参阅最后一页特别声明 免责声明免责声明免责声明免责声明：：：： 本报告由国金期货有限责任公司（以下简称“本公司”）制作，未获得国金期货有限责任公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。 本报告基于本公司期货投资研究咨询人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律 、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在国金期货有限责任公司及其投资研究咨询人员知情的范围内，国金期货有限责任公司及其期货投资研究咨询人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。