2014年12月消费数据点评：消费平稳，托底全年经济

公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 1 证券研究报告：宏观数据点评 宏观经济报告 消费平稳，托底全年经济 ——2014年12月消费数据点评 2015年1月22日 宏观研究/点评报告 消费主要指标 时间 项目 当月（%） 上月（%） 去年 同期（%） 消费 11.90 11.72 13.60 环比 1.01 0.90 0.94 城市 11.80 11.60 13.40 农村 12.40 12.51 14.80 商品 12.10 11.96 14.30 餐饮 10.10 9.82 8.60 1-12月累计 12.00 11.96 13.10 资料来源：Wind，山西证券研究所 分析师：郑良海 执业证书编号：S0760514110001 Tel：010-82190392 Email：zhenglianghai@sxzq.com 事件： 国家统计局数据显示，12月社会消费品零售总额25801亿元，同比名义增长11.9%，实际增长11.5%，全年最高。其中，限额以上单位消费品零售额14274亿元，增长9.4%。2014年全年，社会消费品零售总额262394亿元，同比名义增长12.0%，实际增长10.9%。限额以上单位消费品零售额133179亿元，增长9.3%。 主要观点：  消费平稳，低通胀背景下消费增长质量更高： 12月社消零售增11.9%，扣除价格因素实际增长11.5%，均高于11月11.72和11.2的增速；限额以上单位消费品零售增速9.4%，较上个月提升0.69 个百分点。在12月消费带动之下，全年累计增速12.0%，实际增长10.9%，较1-11月增速微升。虽然从增速上看，2014年全年增速低于2013年，但降幅有所收窄，更为重要的是，在物价走低，投资乏力、国内需求相对疲软，加上反腐败下的八项规定的背景下，消费能够实现12%的增速，表明整体上位于平稳运行，若再扣除自2013年起餐饮消费低位运行的影响，消费增速就更显得的质量高，对托底全年经济实现7.4%的增速的意义也更大。  农村城市消费增速之差收窄，房地产相关消费反弹： 12月城市与农村消费分别上升11.8%及12.4%，比11月一升一降，虽然农村消费增速依旧高于城市，但二者之差在缩减，二者累计增速较前11月微降不足0.1。从消费形态看，商品消费增速依旧快于餐饮。在大类商品的消费中，与房地产相关的建筑装潢、家具、家电类消费均有不同程度的反弹。建材类从15.5%升至15.7%，家具类从12.8%升至13.2%，家电类11.3%升至12.6%；受石油价格影响，石油制品消费连续6月下降。金银珠宝消费，自8月来都维持较高的增速。  消费仍将是托底未来经济增长的重要支撑： 此前，我们的报告指出消费同比增速将一直处于相对较冷的状态，胶着在12%增速的周围，胶着即意味着平稳，消费的平稳对托底经济意义大。从数据走势来看的确如此，由于新常态下国内经济增长驱动因素在转变，如何通过刺激内需、挖掘消费潜力平抑投资的下降至关重要。我们认为在国内外多种因素综合影响下，消费增速仍将围绕12%上下窄幅波动。 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：宏观研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 12月份，社会消费品零售总额25801亿元，同比名义增长11.9%（扣除价格因素实际增长11.5%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额14274亿元，增长9.4%。2014年全年，社会消费品零售总额262394亿元，同比名义增长12.0%，实际增长10.9%。其中，限额以上单位消费品零售额133179亿元，增长9.3%。 图表 1：12月社消增长11.9%，环同比较11月均好转 图表 2：1-12月社消总额同增12.0%，较11月微升 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 图表 3：当月商品、餐饮零售增速均高于11月 图表 4：12月乡村消费品零售额同比增长高城镇0.6% 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 图表 5：当月限额以上主要消费项增速上升 图表 6：除餐饮外，消费和商品零售累计增速微降 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：宏观研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 图表 7：汽车消费增速反弹，但仍处于低位 图表 8：房地产相关商品12月消费小幅上升 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 图表 9：原油及石油制品价格持续下跌 图表 10：房地产销售同比降幅收窄 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：宏观研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。