快牛转慢牛需要耐心与信心

HeaderTable_User 5017386 439373790 5017381 1048804895 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 快牛转慢牛需要耐心与信心 研究结论 主板进入震荡期，创业板创新高回调。上周沪指受到证监会对三家券商处罚影响，市场巨幅震荡，但沪指仍然又创新高。中小盘和创业板继续保持强势回升态势，创业板甚至再创新高。从各指数表现来看，上证综指下跌0.73%，收于3351.76。深成指下跌0.84%，收于11436.20。中小板和创业板指数大涨，涨幅分别为2.81%和3.52%，蓝筹大票与创业板小票的风格不断切换。从行业板块表现来看，国防军工、纺织服装和电子等涨幅居于前三，分别涨5.51%、4.09%和3.99%。建筑装饰、非银金融和银行等涨幅排在倒数。主题上，食品安全、体育、智能穿戴和航母等表现最为活跃。我们依然认为，当前市场的风口还是寻求低估值的板块，没有业绩的小票下跌风险并未完全消除，行业选择上我们继续建议关注银行、地产和家电等低估值的蓝筹板块。主题上，建议关注上海本地股。 金融股的偏好在降低，春节前降准概率低。首先，指望金融股在短期内再翻一倍并不现实，增量资金对金融股的偏好开始降低时，金融股的涨幅出现波动也在情理之中。一旦金融股有震荡之势，主板短期的震荡格局可能难以改变。其次，上周受证监会处罚券商影响，券商银行暴跌，造成金融股投机资金涌入，投机资金往往期限短，一旦获利就会出逃，造成金融股的震荡；最后，金融股的偏好有一部分原因在于对降准的预期。但是现在来看，降准的可能性越来越低。一方面，央行续作了MLF并且加码500亿元，且央行重启逆回购，证明央行仍然没有准备降准。另一方面，汇丰PMI数据显示经济受到之前政策刺激没有想象那么糟，而李克强总理在达沃斯论坛中又再次强调不因经济下行而搞大水漫灌。所以，春节前降准的可能性越来越低。 监管层意愿是希望市场保持慢牛而非快牛。2015年资本市场承担降低融资成本，服务实体经济的重任，从战略高度上讲，管理层希望资本市场维持在牛市基础上。但注册制目前来看要到六月之后才能正式成形。如果此时市场维持快牛节奏，到6月份之后，市场很可能因为之前涨幅太高而回调，这不利于注册制的改革。退一步来看，此时市场如果继续暴涨行情，社会大量资金迅速流入资本市场也很容易造成实体经济空洞化。最近从证监会处罚三家违规券商限制两融业务、立案调查43起信息披露违规案件，我们认为不仅仅是监管层维护市场公平公正环境，而且也是为降低市场投机热情。显然，监管层更希望市场是慢牛，而非快牛。 震荡格局继续，波段机会，趋势把握。市场牛市的基调不变，但短期无论从流动性还是从监管层的意愿角度来看，市场可能继续震荡格局，慢牛的节奏代替快牛。在这个阶段，投资者重要的是保持耐心和信心。小票还是大票的风格上，我们继续维持之前的观点，在配置上无论小票还是大票，主要原则是买便宜的不买贵的。不过，我们还是偏向于大票。震荡行情注意低吸机会。一旦市场回调下来，继续建议配置或布局一些低估值的蓝筹（银行、地产、家电、化工、白酒、中药等）。小票上短期可获利了结。主题上，我们继续建议关注上海板块。 风险提示 经济恶化趋势进一步扩大 改革和政策远低于预期 报告发布日期 2015年01月25日 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 邹慧 021-63325888*7528 zouhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512100001 吴胜春 021-63325888*6112 wushengchun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080003 联系人 曹海军 021-63325888*6111 caohaijun@orientsec.com.cn 相关报告 市场进入震荡期，长期看好观点不变 2015-01-12 新年新气象，短期市场机会大于风险 2015-01-05 东方策略2015年1月投资组合报告 2015-01-04 风口上海！！！ 2014-12-29 股市新常态，乐观中警惕回调风险 2014-12-29 俄罗斯的滑铁“卢”有何影响？ 2014-12-25 蓄势待发，市场有望震荡上行 2014-12-22 快牛转入慢牛，务必重视上海板块机会 2014-12-15 国资国企改革落地年 2014-12-12 只买对的，不买贵的 2014-12-08 回调风险不改上涨趋势 2014-12-01 多重共振，风口上海 2014-11-27 寻找吹猪的风口 2014-11-26 降息周期开启，市场行情稳中向上 2014-11-25 资产配置大搬家 2014-11-21 迎接资本市场的火红年代 2014-11-18 迎接沪港通，市场有望震荡上行 2014-11-18 经济增长动力不足，宽松政策有望延续 2014-11-14 市场博弈加大，警惕市场回调 2014-11-11 迪斯尼：童话世界里的估值故事 2014-11-05 经济下压犹存，市场谨慎乐观 2014-11-03 迈向进步时代的关键一步 2014-10-29 PPP接续投资新动力 2014-10-28 经济微弱企稳，市场仍需等待 2014-10-27 市场化+制度设计奠定慢牛格局 2014-10-08 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 快牛转慢牛需要耐心与信心 2 目录 前言 ............................................................................................................... 3 一、一周市场回顾： ...................................................................................... 4 二、欧元区的十字路口：欧洲央行开启火力 ................................................... 5 一周数据跟踪 ................................................................................................. 7 图表目录 图1： 央行重启逆回购 ................................................................................................................ 4 图2： 汇丰PMI预览值显示实际经济困难可能并不是太糟糕 ...................................................... 4 图3： 大盘波动较大，小票股有所回落， .................................................................................... 4 图4： 国防军工、纺织服装和电子等板块涨幅居于前三 .............................................................. 4 图5： 德国经济一枝独秀，欧洲QE是与德国之间的妥协 ........................................................... 5 图6： 欧元区经济是结构性问题，长期困难很难通过货币解决 ................................................... 5 图7： 欧元区QE实际上有利于中国出口的扩大 ......................................................................... 6 图8： 人民币汇率短期还是要看中美利差 .................................................................................... 6 图9： 新增股票账户人数显示增量资金进入股市开始放缓 ........................................................... 7 图10： 市场的估值水平大致已经回到2011年水准 ..................................................................... 7 图11： 当前估值水平与历史相比全面回升，信息技术位于高位 .................................................. 7 图12： A股溢价继续回升 ........................................................................................................... 7 图13： 市场再创新高，资金流入流出变化剧烈 .......................................................................... 7 图14： 融资买入额开始下降 ....................................................................................................... 7 图15： 市场利率曲线显示短期利率水平有所下降 ....................................................................... 8 图16： 钢材价格指数继续下降 ................................................................................................... 8 图17： CRB指数继续探底 ......................................................................................................... 8 图18： BDI指数延续疲软趋势继续下降 ..................................................................................... 8 图19： 国内环渤海动力煤价开始下滑 ..............................................................