电子行业：2015年1月投资策略-LED通用照明点亮2015电子市场

月度策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1  主要观点： 电子整体仍然保持增长，欧洲需求成为不确定性因素 从总体上看，电子行业仍然保持着整体10%以上的增长。由于基数较大，亚太地区增速放缓，而随着经济的复苏，美国市场增速较为明确，有助于支撑全球市场增速。相比而言，日本市场仍未获得有效恢复，而欧洲的复苏又如昙花一谢变得不可预测。2015年的市场增长不确定性主要来自欧洲。 LED白光价格区间已达到传统节能灯，通用照明LED产业进入成熟发展期 未来市场的增长速度将会超过价格的降幅，通用照明企业整体盈利能力有望恢复至合理水平，特别是下游节能型服务公司，将依靠市场的优势而优先获得利润，但最终将逐步转移至寡头垄断的上游。  投资建议： 建议关注节能改造领域的新玩家，申安集团借壳的飞乐音响（600651.SH）。股权结构及管理结构的改造符合国企改革和混改制度，将在未来的市场中表现卓越。 表1：重点关注公司盈利预测与评级 股票代码 公司名称 股价 EPS PE PB 投资评级 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 300088 长信科技 16.14 0.51 0.45 0.70 31.46 35.87 23.06 3.81 中性 600703 三安光电 17.26 0.65 0.89 1.23 26.55 19.39 14.03 3.87 增持 000725 京东方A 3.26 0.07 0.10 0.13 46.57 32.76 25.08 1.52 增持 002273 水晶光电 18.40 0.30 0.33 0.65 61.33 55.89 28.31 5.08 谨慎增持 002055 得润电子 11.70 0.30 0.31 0.65 38.65 37.74 18.00 3.54 增持 300223 北京君正 32.09 0.25 0.04 0.43 130.52 773.25 74.63 3.13 谨慎增持 600667 太极实业 5.27 0.01 0.07 0.17 527.00 75.29 31.00 4.02 增持 002241 歌尔声学 29.20 0.86 1.05 1.67 34.46 22.69 22.69 6.09 增持 资料来源：Wind 资讯以1月15日收盘价计 证券研究报告/行业研究/月度策略 增持——维持 日期：2015年1月21日 行业：电子 倪济闻 021-53519888-1986 nijiwen@shzq.com 执业证书编号：S0870512060001 电子元件制造业收入利润增长（14年1~11月） 销售收入（亿元） 13318.08 同比增长 9.07% 利润（亿元） 687.20 同比增长 23.98% 电子器件制造业收入利润增长（14年1~11月） 销售收入（亿元） 13104.87 同比增长 9.10% 利润（亿元） 577.38 同比增长 9.18% 最近6 个月股价与沪深300 指数比较 LED通用照明点亮2015电子市场 ——2015年1月电子行业投资策略 月度策略 2015年1月21日 2 目 录 一、 电子行业概况 ......................................................................... 4 1. 半导体行业景气度持续提升，欧洲需求仍不稳定 ....................... 4 2. 智能电视仍然引领大屏幕需求 ....................................................... 5 3. LED消费需求稳步增长，通用照明是2015年亮点 ...................... 6 二、 电子行业市场表现 .................................................................. 7 1. 2014年下半年至今电子行业指数跑输大盘 .................................. 7 2. 电子板块估值偏高，上游材料类子板块估值最高 ....................... 9 3. 电子板块市盈率处于历史中位靠上 ............................................... 9 三、 行业发展趋势判断 ................................................................ 10 1. LED通用照明市场进入成熟发展期，关注节能运营商 .............. 10 四、 重点公司评级 ....................................................................... 10 1. 重点关注上市公司盈利预测与评级 ............................................. 10 月度策略 2015年1月21日 3 图 图1：北美半导体设备订单开始新的增长 ....................................... 4 图2：日本半导体设备订单如期而至 ............................................... 4 图3：全球半导体月度销售额保持同比增长9%以上 .................... 4 图4：美洲半导体销售额维持增长 ................................................... 4 图5：欧洲半导体销售复苏略显疲软 ............................................... 4 图6：日本半导体销售额复苏受阻，环比下滑 ............................... 5 图7：亚太半导体销售额持续稳定高速增长 ................................... 5 图8：台积电月营业收入高位回落（单位：十亿新台币） ........... 5 图9：联发科月营业收入波动较大（单位：十亿新台币） ........... 5 图10：大尺寸液晶面板销售额增幅较大（单位：十亿美元） ..... 6 图11：TV LCD面板出货量保持稳定增长（单位：百万片） ..... 6 图12：LCD显示器面板出货量持平（单位：百万片） ............... 6 图13：笔记本面板出货量维持稳定（单位：百万片） ................. 6 图14：台湾两大LED生产商营业收入出现不同程度回落（单位：亿新台币） .................................................................................. 6 图15：LED平均售价反弹（单位：美元/千流明） ....................... 7 图16： 申万一级行业指数表现-倒数第三 ..................................... 7 图17：申万电子行业指数表现-集成电路排名第一 ....................... 7 图18：香港资讯科技指数与恒生指数比较-跑平恒生指数............ 8 图19：台湾电子指数与台湾加权指数比较-跑平台湾加权............ 8 图20：A股电子行业指数与沪深300比较-跑输沪深300 ............. 8 图21：费城半导体指数与道琼斯美国指数比较-跑赢道指............ 8 图22：A股各板块估值比较-电子排名第四 .................................... 9 图23：电子行业子版块估值比较-申万分类 ................................... 9 图24：电子板块市盈率与A股全体比较-处于历史中位 ............... 9 表 表1：重点关注公司盈利预测与评级 ............................................... 1 表2：重点关注公司盈利预测与评级 ............................................. 10 月度策略 2015年1月21日 4 一、 电子行业概况 1. 半导体行业景气度持续提升，欧洲需求仍不稳定 SEMI最新公布的2014年11月北美与日本半导体设备订单出货比环比上升，新的一年扩产订单如期而至。从订货角度来看，行业整体同比增加，半导体市场增速仍然可期。 图1：北美半导体设备订单开始新的增长 图2：日本半导体设备订单如期而至 数据来源: SEMI、上海证券研究所整理 数据来源: SEMI、上海证券研究所整理 半导体市场需求持续保持增长、美欧亚强劲增长、日复苏受阻。根据SIA的最新数据，截至2014年11月，全球半导体产业的月销售额达到297亿美元，1~11月累计销售额同比增长9.87%。有较好的持续性。 图3：全球半导体月度销售额保持同比增长9%以上 数据来源: Wind、上海证券研究所整理 从美、欧、日、亚四个主要市场的销售数据来看，行业增长主要依赖于美、和亚太需求的增长，而日本复苏的缓慢和欧洲市场恢复的失速，增加了全球市场的担忧。 图4：美洲半导体销售额维持增长 图5：欧洲半导体销售复苏略显疲软 月度策略 2015年1月21日 5 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 图6：日本半导体销售额复苏受阻，环比下滑 图7：亚太半导体销售额持续稳定高速增长 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 从芯片设计与制造来看，台积电与联发科均在10月创出了月度销售最高的记录。从历史两年来看，设计型公司成长性远超过代工型企业，而代工型企业稳定性好于设计型公司。 图8：台积电月营业收入高位回落（单位：十亿新台币） 图9：联发科月营业收入波动较大（单位：十亿新台币） 数据来源: 公司公告，上海证券研究所整理 数据来源: 公司公告，上海证券研究所整理 2. 智能电视仍然引领大屏幕需求 智能电视的更新换代，持续带动TVLCD的增长，下半年同比增长维持在10%以上。目前，主流电视尺寸以上升至42寸左右。由于TFT业绩 月度策略 2015年1月21日 6 面板中大部分是来自TVLCD的需求。通过收入与出货量的比较来看，价格也从底部有所反弹。 图10：大尺寸液晶面板销售额增幅较大（单位：十亿美元） 图11：TV LCD面板出货量保持稳定增长（单位：百万片） 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 普通电脑与笔记本电脑出货量均持平，未有明显增幅。 图12：LCD显示器面板出货量持平（单位：百万片） 图13：笔记本面板出货量维持稳定（单位：百万片） 数据来源:Wind，上海证券研究所整理 数据来源: Wind，上海证券研究所整理 随着移动办公继续深化，重服务器轻终端的结构变化，将继续保持平板电脑的出货增长而普通笔记本和台式机维持目前水平。 3. LED消费需求稳步增长，通用照明是2015年亮点 台湾LED大厂晶电受到传统客户（三星）消减订单的影响，三季度收入大幅下滑，目前收入下滑已经受到控制，并开始环比增长。相比晶电，亿光则相对较好，但是仍一定程度上受到价格下降的影响，营业收入出现了环比下降的情况。 图14：台湾两大LED生产商营业收入出现不同程度回落（单位：亿新台币）