广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第6期 2015-1-21 事件：统计局20日发布了2014年12月主要经济数据：  12月规模以上工业增加值同比增长7.9%，11月同比增长7.2%；  12月固定资产投资累计502,005亿元，同比名义增长15.7%，11月为15.8%；  12月房地产开发投资累计95,036亿元，同比名义增长10.5%，11月为11.9%；  12月社会消费品零售总额25,801亿元，同比名义增长11.9%，11月为11.72%；  四季度GDP同比增速为7.3%，与三季度持平；全年GDP增速为7.4%。 简评： 1月20日，统计局发布了2014年12月及全年经济运行数据，整体来看数据基本维持原地徘徊，并未出现显著超预期情况。其中工业增加值同比增速7.9%，超过7.4%的市场预期，主要得益于基础设施建设相关产业。固定资产投资与房地产投资开发投资低于前值，制造业尤其是建筑业与基础设施建设增长速度较快，而房地产行业投资则相对低迷。社会消费品零售呈现超预期增长，互联网及电子商务相关业态增势喜人。四季度GDP增速略高于预期，全年GDP增速落在经济“新常态”合理区间内，结构优化下的内需提振稍显成效。 1、规模以上工业运行生产情况 2014年12月工业增加值同比增速7.9%，超过7.4%的市场预期；2014年全年工业增长值同比增速8.3%，略高于8.2%的市场预期。就12月当月数据来看，工业增加值同比增长主要得益于基础设施建设相关产业，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业行业增幅达15.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业以14.3%的月度增幅紧随其后，投资对工业运行状况的助推作用依然不可小觑。就全年数据来看，各行业中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业以12.7%的年度同比增速继续领跑，有色、黑色金属冶炼和压延加工业亦表现不俗。 2、固定资产投资和房地产开发投资 固定资产投资方面，2014年12月累计同比增长15.7%，符合市场预期，略低于15.8%的前值水平。12月当月固定资产投资同比增长14.9%，与11月增幅持平。分行业来看，虽然农林牧渔业31.3%的同比增速非常可观，但从体量上考虑，支撑固定资产投资增长的主要还是制造业的止跌企稳。在PPI下滑加深的背景下，12月制造业固定资产投资完成额累计同比13.5%，已连续第三个月维持在该增幅水平上，显示出制造业投资良好的趋稳态势。 房地产开发投资方面，2014年12月累计同比增长10.5%，远远低于上一年同期19.8%的增幅水平。事实上，自1999年有数据记录以来，仅有2009年2月至7月房地产开发投资增速曾跌至10%以下。其中房屋新开工面积相对2013年下降10.7%，全国商品房销售面积下降7.6%，房地产开发企业土地购置面积下降14.0%，12月末全国商品房待售面积相对2013年扩大26.1%。结合固定资产投资数据来看，建筑业与基础设施建设分别实现27.2%和21.5%的快速增长，而房地产开发投资数朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 经济数据原地徘徊，降准预期再度升温 ——12月份经济数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 李海涛 021-23297026 lihaitao@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157234 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23157067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第6期 2015-1-21 据却接近历史低位，显示出基建与房地产行业截然不同的处境。房地产行业的低迷或难在短期内得以改观。 3、社会消费品零售总额 2014年12月，社会消费品零售总额同比增幅为11.9%，超过11.7%的市场预期，也略高于11月11.72%的累计增幅水平，扣除价格因素后实际同比增长为11.5%。全年数据来看，社会消费品零售总额相对上一年同比增长12.0%，扣除价格因素后实际同比增长10.9%。整体格局较为稳定，但不同行业分化显著。一方面，商品零售与餐饮收入继续维持前期增长水平，12月限额以上企业的餐饮收入总额同比增速3.8%，虽然已经优于13年12月-3.3%的增长水平，但还是远远低于2012年、2011年10%以上的增长程度，“厉行节俭”的影响依然深远。另一方面，全年全国网上零售额27898亿元，相对2013年增长49.7%，快递业务量增长51.9%，与互联网和电子商务相关的新兴业态发展势头迅猛。 4、GDP增速 2014年四季度GDP同比增长7.3%，与三季度数据持平，略高于7.2%的市场预期，季度环比增长1.5%；全年GDP达到636,463亿元，首次突破60万亿元大关，但同比增速7.4%创下1990年以来新低。年度GDP同比增速符合监管层7.5%左右的预期目标，也符合经济“新常态”的合理区间。 分产业来看，第一产业与第二产业累计同比增速相对第三季度分别下滑0.1%，第三产业增长相对较为强劲，相对上一季度增速提升0.2%。其中，其他服务业对GDP增长的贡献率与拉动程度相对领先，批发与零售业对GDP增长的贡献率与拉动程度也在四季度有所发力。综合其他经济数据来看，全年固定资产投资增速相对放缓，进出口增速小幅回落，但工业生产状况保持稳定，消费品零售规模持续增长，尤其是网上零售、网贷、信息消费等新兴业态。因此，GDP增长对传统工业制造的倚重比率正在逐步下降，结构优化下的内需提振有一定程度的收效。鉴于外部经济环境逐渐复苏，内部经济结构调整或将持续，目前市场对2015年全年GDP同比增速的预期在7.0%左右。 20日经济数据公布后，日内国债与金融债长端有所下行，IRS也有约2bp下降。在经济数据未出现超预期乐观结果的情况下，市场对降准的预期又有所加强。然而，对货币政策过度宽松的期待是不切实际的，需警惕降准未兑现或不达预期时的利率反弹风险。 广纳百川 发展无限 3 广发研究(2015)第6期 2015-1-21 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。