江西铜市场报告观点表现2015年1月19日每周宏观监测欧洲央行准备扩大资产购买规模，流动性承压我们预计，由于贸易顺差增加抵消了投资的温和放缓，中国经济将在2014年第四季度保持7.3％的平稳增长。尽管12月份的新银行贷款没有达到市场预期，但总体社会信用有所改善，我们认为这是一个积极的发展。我们预计近期降息的影响将在2015年第一季度完全实现，这可能会导致GDP增长温和反弹。然而，由于美元走强加剧了资本流出压力，因此美元走强将继续打压国内流动性。随着欧洲央行最早在本周扩大其资产购买范围，美元可能会进一步上涨。中国经纪业大事件评论：负面影响取决于未来法规和市场预期中国证监会上周五晚对每家券商的保证金融资和股票借贷（MFSL）业务进行了现场检查后，宣布了两项补救措施，分别是：（一）对券商的各种处罚； 2）后续的MFSL业务将受到监控。不能向价值不超过50万元证券资产的客户提供MFSL服务。我们认为1）对经纪人的影响相对较小，主要是对情绪的影响，而2）将对新的MFSL客户实施，并且对经纪人的负面影响应该很小。尽管如此，我们不排除未来有可能对证券资产少于50万元的现有账户实施2）。但是，我们认为这不太可能，因为这样的实施可能会对经纪股票和A股市场的股价产生重大负面影响。总而言之，我们认为该事件将对投资者情绪产生负面影响，尤其是当人们普遍希望对价值不到50万元人民币的证券资产的现有账户进行压制时，这可能会增加负面情绪并压制A-市场份额。TMT部门TMT每日更新强调： 阿里巴巴启动团队协作应用程序Dingtalk 京东以500个县级服务中心瞄准中国农村 中国的UC浏览器与印度的Facebook合作 中国新成立的65亿美元的州级风险投资基金希望让初创公司下雨 苹果将在春节前在中国开设5家新店 股市性能价格绝对百分比 1月16日chg chg香港股票恒生指数24,104（247）（1.0）-现货mth富。 24,224（会员：120）动力资产12,077(114) (0.9)-现货mth富。12,130（保费：53）营业额10亿港元94.92 1.9-来自恒指的百分比35.33 -％牛熊证，wrnt 25.1 1 中国股票沪深300指数3,635 31 0.9综合指数11,533 49 0.4 深证综合指数1,478 19 1.3 亚洲人股票日经22516,864(245) (1.4)韩国KOSPI1,888(26) (1.4)台湾TWSE9,138(27) (0.3) 印度Sensex 30 28,122 46 0.2 美国/欧洲股票道明17,512 191 1.1中国生活2,01927 1.3国王化学4,63464 1.4英国富时1006,55051 0.8德国DAX10,168135 1.3 法国CAC40 4,380 56 1.3功率 其他指标价格Abs Chg 1月16日更改％WTI石油$ /桶48.72.45.3金/金衡盎司1,276.714.41.1铜富。美元/吨5,715.085.01.5Al Fut。美元/吨1,845.054.03.0路透社/杰富瑞CRB期货。224.23.81.7％chg vs上次收盘价741.0(8.0)(1.1)UST的产量为300万％0.02(0.01)UST产生10y％1.840.122香港银行同业拆息3m％0.38(0.003) 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.26 0.004功率 香港上市公司美国预托证券（页首十）ADR cls HK cls Chg 港元当量港元％中国石油8.848.721.40中国移动97.6897.85(0.17)5天TRG日70.1570.20(0.08)中国人寿31.4131.75(1.06)中国石化6.276.191.22中海油10.6410.422.11和记黄埔97.3097.150.15中国电信4.364.340.55新鸿基120.94121.30(0.30)长江实业141.87141.100.55默示香港clsg旺旺中国24,10724,1043 H股指数12,091 12,077 14（注：美国预托证券占恒指的比重为36.3％，占H股指数的24.3％）功率有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 江西铜观点速递– 2015年1月19日2每周宏观监测欧洲央行准备扩大资产购买规模，流动性承压我们预计，由于贸易顺差增加抵消了投资的温和放缓，中国经济将在2014年第四季度保持7.3％的平稳增长。尽管12月份的新银行贷款没有达到市场预期，但总体社会信用有所改善，我们认为这是一个积极的发展。我们预计近期降息的影响将在2015年第一季度完全实现，这可能会导致GDP增长温和反弹。然而，由于美元走强加剧了资本流出压力，因此美元走强将继续打压国内流动性。随着欧洲央行最早在本周扩大其资产购买范围，美元可能会进一步上涨。2014年第四季度GDP增长预计将保持稳定。国家统计局定于本周发布12月份的经济数据。在11月下旬降息之后，我们预计活动不会出现关键转变。特别是，制造业PMI的下降可能表明，由于需求仍然低迷，工业生产将再次出现疲软增长。同时，随着基础设施投资增速继续放缓，投资增速可能进一步放缓。但是，过去几个月贸易顺差的激增可能为GDP的总体增长提供支撑。根据上周发布的数据，由于全球大宗商品价格的下跌提振了外部平衡，2014年第四季度中国贸易顺差扩大至1,496亿美元，较2013年同期增长66％。这可能会对本季度的增长产生积极影响，并抵消温和的投资增长减速所带来的阻力。总体而言，我们预计2014年第四季度GDP增长将保持在7.3％的水平。一季度增长可能反弹。中国人民银行公布的数据显示，12月新增银行贷款为6,973亿人民币，较上月的8,527亿人民币有所放缓。然而，未偿贷款增长连续两个月同比增长至13.6％，而10月份则为13.2％。这反映出11月份降息后贷款需求增加。更重要的是，12月社会信用总额升至1.69亿元人民币，这是六个月以来委托和信托贷款激增的首次同比增长。由于信贷增长强劲可能会在短期内提振增长前景，因此这是一个积极的发展，将在2015年拉开序幕。我们认为，随着宽松的货币政策的全面影响得以实现，GDP增长可能会在2015年第一季度温和反弹。同时，低基数效应也可能会帮助2014年第一季度增长动力显着减弱。这进一步印证了我们的观点，即中国央行不急于在本季度再次降息。欧洲央行本周将加强资产购买。然而，由于美元利率上升和美元上涨的预期将继续加重国内流动性，因为这加剧了资本流出的压力。我们认为，这将继续表明有必要削减准备金要求。根据最新数据，2014年下半年，外汇储备下降了超过1,530亿美元，而随着美元走强获得更多动力，2015年可能进一步下降。除了美联储可能加息外，欧洲央行采取的进一步宽松措施还导致更多资金流入美元资产。这个期望有2015年1月19日安格斯终审法院(852) 2683 3227金融市场亮点 1月19日至1月12日哇哇全球和区域外汇汇率％欧元/美元1.161.18(2.27)美元/日元117.40118.35(0.80)英镑/美元1.511.52(0.26)澳元/美元0.820.820.86美元/人民币6.216.21(0.01)美元/港元7.757.75(0.02)美元/ TWD31.5531.93(1.21)美元/韩元1,0771,090(1.14)美元/新加坡元1.331.33(0.64)美元/泰铢32.5932.88(0.88)美元/印尼盾12,59012,647(0.45)美元/菲律宾比索44.6844.95(0.61)美元/印度卢比61.8762.33(0.73)人民币交叉汇率欧元/人民币7.237.33(1.42) 日元/人民币（x100）5.29 5.24 0.87人民币在岸远期保费（+）/折扣（-）（点）1M240220203M588610-23600万9901035-45 12M 1699 1730 -31人民币NDF保费（+）/折扣（-）（点数）1M17516783M689555134600万11921060132 12M 2132 1863 270Shibor固色率（％）过夜2.632.81(0.17)1M4.794.780.013M4.894.93(0.04)600万4.764.750.01 12M 4.75 4.75 0.00中国政府债券收益率（％）1年3.233.24(0.01)3年3.233.36(0.13)5年3.463.52(0.06) 10年3.57 3.65（0.08）功率 江西铜观点速递– 2015年1月19日3瑞士央行上周出人意料地放弃了瑞士法郎兑欧元汇率的三年历史上限，此举进一步加剧了这一情况。市场认为这是欧洲央行最早将于本周公布扩大资产购买范围的计划的信号。这将使欧元进一步走软，从而转变为美元进一步走强。本周主要经济新闻日期市场发布/事件共识以前1月20日（星期二）中国零售额（同比增长百分比）：12月11.8*11.7中国工业生产（同比％）：12月7.3*7.2中国固定资产投资（年初至今，同比百分比）：12月15.7*15.8中国GDP（同比百分比）：第三季度7.4*7.31月21日（星期三）马来西亚CPI（同比百分比）：12月–3.0我们建筑许可证：12月1,054千1,035千我们房屋开工：12月1,040千1,028千1月22日（星期四）台湾失业率（％）：12月3.883.87香港CPI（同比百分比）：12月–5.1欧元区欧洲央行货币政策会议––1月23日（星期五）南韩GDP（同比百分比）：第四季度–3.2中国汇丰中国制造业采购经理指数：1月–49.6新加坡CPI（同比百分比）：12月–-0.3台湾工业生产（同比％）：12月4.836.86欧元区制造业PMI：1月–50.6我们现有房屋销售：12月508万493万1月21-22日日本中央银行货币政策会议––资料来源：彭博社*工银国际 江西铜观点速递– 2015年1月19日4中国经纪业大事件评论：负面影响取决于未来法规和市场期望中国证监会上周五晚对每家券商的保证金融资和股票借贷（MFSL）业务进行了现场检查后，宣布了两项补救措施，分别是：（一）对券商的各种处罚； 2）后续的MFSL业务将受到监控。不能向价值不超过50万元证券资产的客户提供MFSL服务。我们认为1）对经纪人的影响相对较小，主要是对情绪的影响，而2）将对新的MFSL客户实施，并且对经纪人的负面影响应该很小。尽管如此，我们不排除未来有可能对证券资产少于50万元的现有账户实施2）。但是，我们认为这不太可能，因为这样的实施可能会对经纪股票和A股市场的股价产生重大负面影响。总而言之，我们认为该事件将对投资者情绪产生负面影响，尤其是当人们普遍希望对价值不到50万元人民币的证券资产的现有账户进行压制时，这可能会增加负面情绪并压制A-市场份额。什么是新的：中国证监会上周五晚上在对每家券商的保证金融资和股票借贷（MFSL）业务进行现场检查后宣布了两项措施，分别是：1）对经纪人的各种处罚-中信证券，海通证券和国泰君安暂停了三个月的开设新的MFSL信贷帐户的工作，而其余几家大型经纪公司则受到不同程度的相对宽松的罚款；和2）随后的MFSL业务将受到监控，甚至受到更严格的监管。中信建投发言人强调，不能向证券资产不足人民币50万元的客户提供MFSL服务。将来，有关MFSL业务的法规将得到进一步加强，并可能在适当时候再次进行现场检查。我们相信：1.1）对经纪人的影响相对较小，主要是对情绪的影响。2.2）将在新的MFSL客户上实施，并且对经纪商的负面影响应该很小。3. 尽管如此，我们不排除未来有可能对证券资产少于50万元的现有账户实施2）。这可能会对券商股票和A股市场的股价产生重大负面影响。但是，我们认为这不太可能。2015年1月19日王茉莉(852) 2683 3211 江西铜观点速递– 2015年1月19