网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com全球经济与市场研究公司注册号193500026Z阿尔文刘ew2015年1月8日，星期四Flash笔记美国联邦公开市场委员会会议纪要：第一季度患者立场被解读为“无加息”联邦公开市场委员会12月会议纪要表明，美联储担心美国经济面临国际风险，但即使通胀仍低于目标，美联储仍可能加息。多数联邦公开市场委员会与会者都同意将患者立场作为利率的新指导，并将其解释为“至少在接下来的几次会议中不太可能开始正常化过程”（即在4月之前不太可能加息），但有些人对此表示赞同。成员们担心市场期望现在过度偏向2015年中期的加息。我们继续预计美联储将在2015年第二季度实现利率正常化（可能从2015年6月16日至17日的联邦公开市场委员会开始），但我们看到美联储在强劲的就业数据和由于油价下跌而导致的总体通货膨胀进一步下降之间的关系日益恶化。会议纪要显示出对美国的国际风险的担忧，即使“耐心”美联储仍在正常化利率，通货膨胀仍低于目标联邦公开市场委员会最新会议纪要表明，美联储担心美国经济面临的国际风险，因为“许多参与者认为国际形势是国内实际活动和就业的下行风险的重要来源，尤其是在油价下跌以及经济持续疲软持续增长对全球经济产生重大负面影响的情况下。金融市场或外交政策回应不足”，但政策制定者表示，即使通胀仍低于目标，美联储也可能加息。会议纪要指出：“由于较低的能源价格和较高的美元可能会在一段时间内使通货膨胀率低于目标，有人指出，委员会可能会在核心通货膨胀率接近当前水平的时候开始正常化，尽管在这种情况下，参与者会希望有足够的信心相信，随着时间的推移，通货膨胀率将回落至2％。”联邦公开市场委员会成员普遍认为，他们应该认识到在会晤期间劳动力市场状况的广泛改善，以及他们认为劳动力市场的疲软持续减少的判断。但是“大多数参与者没有明显证据表明工资普遍上涨。”他们还决定，该声明应指出，近期后期的低通胀水平部分反映了近期能源价格的下跌，但他们预计劳动力市场将继续改善，而油价下跌和其他因素的“暂时性”影响将逐渐消退。 。大多数与会者都同意，有必要指出，委员会认为开始规范货币政策立场是可以耐心的，他们将对患者立场的提法解释为“表明委员会不太可能开始规范化。至少要举行下几次会议。”市场继续认为这是因为在4月（2015年）的FOMC会议之前没有加息。话虽如此，会议纪要确实突出了对新利率指导的一些保留意见，因为一些参与者“将修订后的措辞视为冒着将市场预期集中在联邦基金利率目标在狭窄范围内首次上调的时间而冒着不必要的风险的风险。大约在2015年中。”我们的美联储展望：仍有望在2015年中期开始但美联储看起来越来越多地在更好的工作和不稳定的通货膨胀之间大华银行继续预计美联储将在2015年第二季度进行利率标准化（可能从2015年6月16日至17日的联邦公开市场委员会开始），从而使FFTR率在2015年底前达到1.25％，在2016年底前达到3.25％。诚然，正如美联储强调的货币政策 网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.comFlash笔记1月8日，星期四2015第2页政策制定取决于数据；对于FOMC利率正常化周期，我们预计的时间表和轨迹仍然存在重大风险。即使我们尚未更改美联储利率正常化时间表，我们仍然不能完全排除第一季度加息的意外。我们确实看到，在石油价格暴跌的背景下，美联储越来越可能在强劲的就业数据之间陷入困境，而总体通胀可能会急剧下降。可能影响加息预期的下一个近期关键数据将是将于2015年1月9日（星期五）发布的美国12月劳动力市场报告。联邦公开市场委员会的下次会议将于2015年1月27日至28日举行，该会议的任何内容均未更新Janet Yellen的《经济预测》或预定的新闻发布会。同时，在2015年联邦公开市场委员会（FOMC）中，理查德·费舍尔（Richard Fisher），纳拉亚娜·科切拉科塔（Narayana Kocherlakota），洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）和查尔斯·普洛瑟（Charles Plosser）将轮换出自己的投票立场，而即将上任的选民将芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯（鸽），里士满联储主席杰弗里·拉克（鹰），亚特兰大联储主席，丹尼斯·洛克哈特（中枢–鸽派倾向）和旧金山联储主席约翰·威廉姆斯（鸽子）我们应该更加注意。因此，似乎在2015年，目前将会有更多的鸽子取代即将离任的鹰派（Fisher和Plosser），我们认为，这有利于耶伦的鸽派方法，以最终的利率逐步上升的趋势提供前瞻性指导，因为与之前的速率标准化周期相比。例如，威廉姆斯在1月5日指出，他认为“没有任何理由急于收紧货币政策”，尽管在2015年中期开始考虑加息是合理的。随着理查德·费舍尔（Richard Fisher）和普洛瑟（Plosser）在2015年宣布退休，在今年的联邦公开市场委员会（FOMC）参与者之间的利率辩论中，这将被视为“鹰派力量减少”。此外，他们的继任者（将由其各自的储备银行董事会选拔，并需获得美联储理事会的批准）尚未得到提名。即使被选为总统，这两位新任美联储主席也将无法在联邦公开市场委员会上投票，直到他们在2017年轮换任职为止。2015年FOMC重要的其他选民是美联储5名理事（包括FOMC主席珍妮特·耶伦）和纽约联储主席威廉·达德利。美国总统奥巴马已提名前社区银行家艾伦·兰登（Allan Landon）填补2015年空缺的州长2个席位之一，但他是否会得到今年由共和党控制的美国参议院的确认还有待观察。联邦公开市场委员会的选民人数目前为10。%15年1月7日1Q15F15年2季度15年3季度2015年第4季度1Q16F2Q16F3Q16F4Q16F美国联邦基金目标0-0.250-0.250.501.001.251.752.252.753.25300万美元LIBOR0.25%0.400.701.201.451.952.503.253.75资料来源：大华银行全球经济与市场研究估计请单击以下链接访问2014年12月16日至17日的联邦公开市场委员会会议记录：http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20141217.pdf可以在以下网址找到2015年计划的FOMC会议：http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm#22808免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。