每日金融
总第4172期 2015年01月11日 标题索引 〖分析专栏〗 【IPO注册制改革风声再起】 〖优选信息〗 【形势要点：如何看待李嘉诚的世纪大重组？】 【形势要点：调查显示低收入群体社保缴费压力大】 【形势要点：国内资本市场迎来“期权元年”】 【形势要点：金融产品多样化致国有银行市场份额下降】 【形势要点：中资银行搭上人民币国际化快车加速出海】 【形势要点：南北车合并后复牌连续涨停引发内幕交易质疑】 【形势要点：全球油价重挫引发中国大举充实战略储备】 【形势要点：政策去债务化致政信信托发展受限】 【形势要点：保监会进一步加强对洗钱风险的控制】 【形势要点：特色“泛金融”服务将成为银行网点主要功能】 【企业竞争：渣打银行剥离非核心业务应对利润下滑】 【形势要点：大数据助力证监会资本市场“捕鼠”】 【形势要点：国内融资担保业可持续发展需明确定性定位】 【形势要点：欧元区陷入通缩加大量化宽松可能性】 【形势要点：美元回流导致新兴国家外汇储备规模承压】 【 形 势 要 点 ：油 价 维 持 低 位 将 使 美 国 页 岩 油 厂 商 承 受 难 负 之 重 】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 〖分析专栏〗 【IPO注册制改革风声再起】 自十八届三中全会将“推进股票发行注册制改革”写入全会决定以来，监管层数度推动新股发行改革，惟效果并不理想。2014年初的发行改革与IPO重启以乱象收尾；年中修订后重启的新股发行则戴上了“宏观调控”的紧箍咒，半年100家（实际上为98家，包括进入2015年后首批获得批文的20家）的发行节奏远低于市场预期。 进入2015年后，IPO注册制改革风声再起。从流传的会议纪要看，这次的改革算是动了真格。近日据多家机构透露，证监会通过会议座谈，向机构释放了注册制改革的规划情况。具体而言，据会议纪要，证监会高层已基本确定将发行审核权下放给交易所，作为简政放权改革的具体措施，向中央作出交代。在政治任务压顶的情况下，其他都是技术问题。在时间安排上，放权的时间表有待最终决定，一是6月份全部放，二是上半年放再融资，下半年放IPO。放权后，交易所负责发行审核，证监会负责注册，交易所审核通过后，证监会不再提异议。 纪要显示，注册制改革后，发行定价将完全市场化，证监会不会予以干预，但可能在发行节奏上进行调控。发行门槛不会比以前更高，节奏肯定加快，但也不会一下子变化太大，变得太宽松。改革后，上市的企业将快速增加，发行市盈率会更趋理性和正常的市场值，但也是逐渐回归的过程，而不会一步到位。事实上，就发行节奏这一市场关注的焦点，现在已经开始加快，将来也会加快发行节奏。2010年曾经发行过300家，预计2015年发400家应该是没有问题的，但发行速度到底快到什么程度，一年发多少家，还要依市场情况而定。 在交易所审核事项方面，改革将有较大程度的放宽。审核的关注点主要是财务的真实性、信息披露的合规性以及公司运作的合法性，对公司经营和行业不作实质性判断，也不要求公司盈利持续增长。值得注意的是，不论是IPO由审批制转向注册制，还是对于盈利门槛的要求，都写入了《证券法》，意味着相关改革如要在6月推出，《证券法》需要在此之前完成修订，也就是所谓的技术性问题。从此前的传闻看，新《证券法》将于2015年5-6月获得通过，但按前述时间表，修法完成的时间要往前提，至少3月“两会”期间就需要闯关成功，再加上注册制征求意见的时间，才能保证注册制改革在6月启动。如果是这样，修法与注册制征求意见要赶在6月前结束，时间会相当仓促。 那么问题来了，在这样短的时间内，能保证改革的效果如预期吗？毕竟，新股发行改革牵一发动全身，在包括退市改革、治理内幕交易等工作仍有待进一步深化时，放开IPO会否导致更加混乱的局面，好心办了坏事？目前来看，这样的担忧还有些不切实际，需要等修法完毕、注册制改革方案征求意见，才能有初步的回答。具体的效果，则需等到付诸实践后，才可确知。 可以确定的是，相比于2014年初的死气沉沉，A股市场在下半年的大幅上涨、带动增量资金入市，为新股发行改革打开了最佳的窗口期。彼时因为IPO开闸带来的资金分流效应，在增量资金的抵补下，已显得不是那么突出，市场博弈也从零和过渡到正和，改革中的各方拥有了更多的共同利益。值得注意的还有，在IPO注册制改革的同时，也应加强对虚假信披、内幕交易、市场操纵等各类证券违法违规行为的监管，为改革创造一个公平公正与公开、依法治市的市场 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 环境。某种程度上，IPO注册制改革的成败，取决于监管层对内幕交易等违法违规行为的整治力度，过往的“炒新”除了新股资源的稀缺性外，各式违法违规行为层出不穷也是重要原因，而这正是改革后最考验监管层之处。发挥市场在资源配置中的决定性作用，还需要更好发挥政府作用才行。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 近日流出的会议纪要显示，IPO注册制改革有望在2015年中展开，具体时间未定。这项牵一发动全身的改革争议很多，但的确迎来了最佳窗口期，需要加快推进。在改革推进的同时，需要加强对违法违规行为的监管。公平公正公开的市场环境是保证改革成功的必要条件之一。（ALX） 〖优选信息〗 【形势要点：如何看待李嘉诚的世纪大重组？】 元旦后第一周，亚洲首富李嘉诚就拉开了其商业帝国的重组大幕。 1月9日下午，长实及和黄在香港联交所联合公布，将重组长实集团及和黄集团的业务，并创立两间新的上市公司，分别为长和及长地，前者会接手两个集团所有非房地产业务，而后者则合并两个集团的房地产业务。值得注意的是，两间新公司的注册地均为开曼群岛，而原来长和系的注册地是在香港。李嘉诚的举动重新引发了他的商业王国是否会撤离香港的疑问。对此，李嘉诚及长和相关人士于当天的记者会回应称，长和系是家国际性的公司，注册地变更并不意味着撤离香港；而且此次重组涉及到一些技术问题在当前香港的法律架构下无法完成。在安邦（ANBOUND）http://bbs.91258.net首席研究员陈功看来，李嘉诚是在进行战略撤资，他并不是在简单的做企业撤资，毕竟资本没有挪动，但从远期和资本弹性的角度来看，完全可以认为他是在战略层面撤资。李嘉诚现在正将各种实业尽量资产化，然后再予以资本化，经历过这两个阶段以后，就已经完成了国际化的全过程。真正的国际化，意味着业务范围、资本流动、投资行为都可以在国际市场上自由流动。以李嘉诚作为一个宏观投资家的眼光，虽然不能说他对中国市场失去了信心，但他已经决定在更大的市场空间上来安排他的生意和资本。这种变化至少可以显示出，李嘉诚对香港市场和中国内地市场的增长前景都发生了很大的变化，过去李嘉诚在内地市场大做宏观投资赚钱的时代，已经发生了巨大改变。（NWX） http://bbs.91258.net 【形势要点：调查显示低收入群体社保缴费压力大】 近期，天津市人社局公布，2015年天津用人单位和职工社保缴费基数最低和最高标准分别上调至2812元（涨11%）和14058元（涨10%）。这意味着，即便月工资不到2000元，企业和员工也得按照2812元的缴费基数下限缴纳社保。此外，福建、江西等地也上调了社保缴费基数。按照相关法规，社保缴费以上一年社会平均工资的60%至300%为缴纳基数。这意味着社会平均工资增加，缴费基数也会随之上浮。调查发现，低收入人员在缴纳社保时，由于工资低于最低标准，故缴纳时以最低工资标准缴纳，往往占工资的比重会更大。西安某大型服装城人事经理赵先生说，他们企业有1000多名员工，主要以保安、保 洁为主，员工个人工资多在2000元左右，但加上“五险一金”，企业为员工个人投入达3000多元，比员工拿到手的多了1000多元。另一方面，在这些人中，有不少人现在是最需要用钱的时候，他们宁愿现在多拿一点工资，也不愿意参保，还有人选择弃保。赵先生说，他们每年会给员工涨点工资，涨幅在100元左右，但社保费每年上涨50元到100元，工资上涨的部分都被社保费冲抵了。近日，有媒体称中国社会保险费率全球第一。人社部有关负责人回应称，今后，社保费率将适时适当下调，以有效平衡国家、单位和个人的负担。（RWSQ） http://bbs.91258.net 【形势要点：国内资本市场迎来“期权元年”】 9日，证监会正式发布实施《股票期权交易试点管理办法》（简称《试点办法》）及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》（简称《指引》），批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点范围为上证50ETF期权，其正式上市时间为2015年2月9日。股票期权是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品。股票期权包含以单只股票（个股）为标的的个股期权，和以跟踪股票指数的ETF为标的的ETF期权。个股期权和ETF期权均是国际资本市场重要的期权品种，在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用。目前全球已有50余家交易所上市期权产品，排名前二十的证券市场，除我国沪、深交易所外均有股票期权产品。证监会新闻发言人邓舸在发布会上表示，《试点办法》和《指引》在征求意见期间，收到来自市场主体、行业协会和投资者多条意见建议，对此，证监会也进行了增加、调整或修改，主要内容包括了新增期货子公司可从事做市业务，对《指引》中提及的中间介绍业务协议等事项进一步明确、细化，对《指引》和《试点办法》个别条文文字进行调整或修改等。业内人士表示，这是继多项改革创新后，资本市场的又一次重大突破；同时，也开启了我国资本市场的“期权元年”。（RWX） 【形势要点：金融产品多样化致国有银行市场份额下降】 在当前金融脱媒趋势日趋明晰的情况下，存款流失成为银行面临的现实挑战，而国有四大行面对的压力可能更大。全球管理咨询机构麦肯锡对消费者的一项调研表明，随着多样化的金融产品渗透三四线城市，及互联网银行的崛起，在快速增长的零售银行业务中，中国国有“四大行”正失去市场份额。包括农业银行、工商银行、中国银行和建设银行在内的国有“四大行”市场份额下降，其主要受益者是一些股份制银行，比如招商、光大和中信银行。根据麦肯锡的调研，富裕阶层和北上广深这四大一线城市的储户“撤离”四大行尤为明显。调查显示，73%的受访者把“四大行”看做自己的首要选择，该比例低于2011年的78%和2007年的79%。而把股份制银行看做主要存款银行的受访者比例从2007年的6%、2011年的1
