每日头条 2022年4月12日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国3月金融数据全面超预期 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数21208-3.03-9.36国企指数7208-3.76-12.48上证综合指数3167-2.61-12.99沪深300指数4100-3.09-17.01创业板指数2462-4.20-25.90日经225指数26822-0.61-6.84道琼斯指数34308-1.19-5.59标普500指数4413-1.69-7.42纳斯达克指数13412-2.18-14.27罗素2000指数1980-0.71-11.80德国DAX指数14193-0.64-10.65法国CAC指数65560.12-8.35富时100指数7618-0.673.17俄罗斯指数2557-1.37-32.48预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.840.992.72国企指数8.710.912.51上证综合指数12.211.342.24MSCI中国指数11.361.322.45道琼斯指数22.846.751.46波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数21.16-1.8141.52VHSI指数31.5016.3661.13商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1655-2.0024.78LME铜连续10201-1.196.41COMEX黄金连续19440.146.89COMEX白银连续24.980.647.92ICE布油98.48-4.1827.73利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.001.45117.8910年期美国国债0.001.4678.845年期中国国债2.540.00-2.1110年期中国国债2.800.00-0.11数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 日本央行发布经济报告，下调对全国9个地区当中8个地区的经济前景预期，下调原因包括奥密克戎变异株感染扩大导致消费下降、零部件的供应持续不足等。 ⚫ 芝商所（CME）下调WTI原油期货即月合约保证金至8750美元/手合约，之前为9500美元，同时下调6-11月到期原油期货合约保证金，幅度为100-500美元。上次CME下调该品种的保证金要求为3周前。 ⚫ 摩根大通近日发布报告显示，在全球通胀不断加剧的情况下，大宗商品价格可能会在现在基础上再上涨30%到40%。由于俄乌冲突持续，大宗商品价格目前处于多年来的高点。从原油到小麦等商品的价格飙升，进一步刺激全球通货膨胀。 ⚫ 中国3月金融数据全面超出市场预期。央行数据显示，中国3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元；一季度社会融资规模增量累计12.06万亿元，创下单季历史新高，比 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 上年同期多1.77万亿元。3月M2同比增速加快至9.7%，M1增速持平于4.7%；一季度净投放现金4317亿元。3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元；一季度人民币贷款增加8.34万亿元，为有记录以来新高，同比多增6636亿元。 ⚫ 全球通胀压力下，中国物价继续保持平稳运行。国家统计局发布数据显示，3月份全国CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；环比由上月上涨0.6%转为持平。3月食品价格下降1.5%，其中猪肉价格下降41.4%，鲜菜价格上涨17.2%。3月份PPI环比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；同比上涨8.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点，主要是去年同期基数较高。专家分析，2022年全年CPI涨幅或将比去年有所扩大，但仍将处在合理区间。 ⚫ 证监会、国资委、全国工商联提出12条举措支持上市公司发展，维护资本市场稳定。三部门明确，对各类市场主体一视同仁，不设置任何附加条件和隐形门槛；依法依规支持上市房企积极向新发展模式转型；免除上市公司2022年上市初费和年费、网络投票服务费等费用；鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产；鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划，支持符合条件的上市公司为稳定股价进行回购；大股东、董监高要审慎制定减持计划；支持上市公司增加现金分红在利润分配中的比重；对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持。 ⚫ 据中汽协，今年3月，中国汽车产销数据分别为224.1万辆和223.4万辆，同比下滑9.1%和11.7%；环比增长23.4%和28.4%。其中，国内新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍。中汽协建议政府部门出台促进汽车消费的政策措施。 ⚫ 由于零部件供应出现问题，日本多家车企接连宣布停工或减产，从11日起，三菱汽车位于日本国内的主力工厂停工5天。不仅是三菱，同样受到零部件供应紧张影响，马自达和大发也都在近日宣布日本国内的部分工厂临时停工。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-11中国3月CPI:同比(%)0.91.31.52022-04-11中国3月PPI:同比(%)8.88.08.32022-04-11英国2月工业生产指数:同比:季调(%)3.11.62022-04-11英国2月制造业生产指数:同比:季调(%)5.33.62022-04-11中国3月M0:同比(%)5.89.92022-04-11中国3月M1:同比(%)4.74.72022-04-11中国3月M2:同比(%)9.29.29.72022-04-11中国3月社会融资规模:当月值(亿元)11900.046500.02022-04-11中国3月社会融资规模存量:同比10.210.62022-04-11中国3月新增人民币贷款(亿元)12300.026526.731300.02022-04-12德国3月CPI:环比(%)0.92.52.52022-04-12德国3月CPI:同比(%)5.17.37.3数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,11619.3410.828.330.241.769.88比亚迪1211.HK7,628173.6865.6453.925.070.087.70广汽集团2238.HK1,2247.375.935.180.563.719.40银行汇丰控股0005.HK11,08411.2810.719.640.720.467.99建设银行0939.HK14,8274.023.683.410.446.6712.31农业银行1288.HK12,9923.763.293.060.387.5111.45工商银行1398.HK20,0234.113.723.460.446.6911.20中国银行3988.HK11,1413.673.303.090.367.5710.84保险友邦保险1299.HK9,88417.0716.9414.831.881.6911.80中国平安2318.HK10,5068.205.494.660.904.8916.67中国人寿2628.HK7,6885.454.353.680.526.4012.07金融服务港交所0388.HK4,35134.7131.2627.047.962.5826.05国泰君安2611.HK1,5775.104.734.210.476.3910.05中信证券6030.HK3,5409.358.006.850.901.9711.90房地产新鸿基0016.HK2,7209.619.118.43n.a.5.275.20中国海外0688.HK2,8575.825.324.890.614.5211.