投资要点： 整体策略是“量降质升，改革升级值时”：关注铁路市场化改革和航运竞争性行业公司的国企改革投资机会；交运发展着眼点主要是为国家区域战略发展提供转型支持，享受自贸区开发带来“增值”服务发展；供应链物流现代化变革升级持续发力；以及传统资产类公司业务转型拓展，包括公路和运输性企业转型。 报告摘要： 本周交运观点——重点关注京津冀交运投资机会 ——京津冀协同工作会议在京召开，京津冀顶层设计出眉目，我们判断将会带来相关交运股的投资机会：产业转移是首要，天津和河北将强化产业承接——“去首都经济圈”功能；交通一体化将重新配置区域资源，港口物流带来新机遇；建议重点关注唐山港、天津港、中储股份和华北高速。——根据我们观测实体经济-交运数据体系表明此轮实体经济下滑提前。本月铁路货运数据迅速下滑，同比下降大约10%，上海进出口集装箱数据并没显示旺季特征，物流综合指标LPI整体走衰，国际上BDI也出现连续下跌态势，总体上我们判断此轮实体经济增速下滑提前到来，并将延续一个季度以上。 ——“大秦铁路货运继续超预期，全年完成4.5亿吨，完全符合我们预期，并预计今年将完成4.6亿吨，继续保持增长。大秦铁路是估值优势第一的蓝筹股，维持对公司强烈推介。 ——蓝筹行情之后，我们重点提示关注物流成长股。长期看，在中国物流业标准化、信息化、智能化、集约化“四化”建设过程中，物流网络最具有成长价值。“物流网络5巨头”投资组合依然为为：1、普洛斯进入战略变革的中储股份，2、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通；3、铁路特种箱发展代表（并且唯一）铁龙物流，4、跨境电商物流发展代表和地面物流网络代表的外运发展，5、农产品流通结点型公司代表农产品。 ——投资组合为：大秦铁路（买入），广深铁路（买入）、铁龙物流（买入）、怡亚通（买入）、上港集团（增持）、宁波港（增持）、中国国航（增持）。 本周铁路产业链重要观点——经济持续弱势下15年铁路投资值得期待 ——中国南车与中国北车合并确定。中国高铁出口战略完成蓄势，未来竞争和估值将和西门子、GE、川崎等看齐，行业估值和盈利水平双获益，维持20倍PE判断；2015年投资我们维持8000亿级别的判断，作为改革转型重要产业引导方向，未来若经济增速面临压力，铁路投资仍有上调的空间。 ——继续推介动车组产业链如中国南车、中国北车、永贵电器、晋西车轴、利源精制；另外，维持铁路信息化板块“最高级成长性判断”，总体上在2016年以后才将看到行业发展高点。在铁路信息化板块大力推介“5小龙”为辉煌科技、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、鼎汉技术和众合机电。 重点公司 股价 13EPS 14EPS 15EPSPE PB 评级 大秦铁路 9.48 0.85 1.00 1.26 9.5 1.7 买入 广深铁路 3.56 0.18 0.14 0.15 25.4 0.9 买入 中储股份 9.27 0.18 0.27 0.33 34.3 2.9 买入 交运行业研究组 分析师： 瞿永忠(S1180513070005) 电话：18916019988 Email：quyongzhong@hysec.com 刘攀 (S1180514050002) 电话：021-65051190 Email：liupan1@hysec.com 王滔(S1180514080003) 电话：010-88085053 Email：wangtao1@hysec.com 市场表现 2014/1/11～2015/1/11-1%19%39%59%79%99%Jan/14 May/14 Sep/14上证指数交通运输 相关研究 《南北车合并确认，持续推介全产业链》20141230《经济下滑提前，关注油价破位机会》20141228 证券研究报告/交通运输行业周报 2015年01月11日重点关注京津冀交运投资机会 增持 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通运输行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共23页 目 录 一、交运行业整体策略 ...................................................................................................................................................... 4 二、子行业策略和本周重点信息传递 ............................................................................................................................... 4 （一）铁路——政府主推“高铁出海”，产业优势凸显将迎来发展机遇 ............................................................... 4 （二）物流——快递量首超美国跃居第一，国内市场有望继续高速发展 ............................................................... 6 （三）航运——集运需求总体不足，散货运价指数再创新低，原油运价小幅上升 ............................................... 8 （四）港口——港口竞争性服务收费放开，进一步激活市场活力 ......................................................................... 10 （五）航空——国内航线燃油附加费五连跌，减轻应对高铁联网竞争压力 ......................................................... 11 （六）机场——广东优化省内机场布局，推进白云机场综合交通枢纽建设 ......................................................... 12 （七）公路——国资整合概念获提振，上市公路公司受关注 ................................................................................ 13 三、行业重点新闻及评析 ................................................................................................................................................ 14 四、宏源交运克强指数及重点行业数据指标跟踪 ......................................................................................................... 15 五、行业与重点公司股价变动分析 ................................................................................................................................. 17 六、版块历史和行业横向估值比较 ................................................................................................................................. 19 七、重点推荐公司和主要覆盖公司汇总 ......................................................................................................................... 20 交通运输行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共23页 插图 图1：宏源交运克强指数与GDP增速拟合 .................................................................................................................... 15 图2：宏源交运克强指数与工业增加值增速拟合 .......................................................................................................... 15 图3：国内航线RPK增速 ................................................................................................................................................ 15 图4：国内航线综合票价指数 .......................................................................................................................................... 15 图5：国内航线客座率 ...................................................................................................................................................... 15 图6：铁路货运总量及增速 .............................................................................................................................................. 16 图7：国家铁路煤炭发送量及增速 .................................................................................................................................. 16 图8：大秦线煤炭运输量及增速 ...................................................................................................................................... 16 图9：LPI综合指数及各分指数走势图 ........................................................................................................................... 16 图10：LPI各分指数同比变动幅度 .............................................................