医药行业：2015年投资策略报告-医药产业迎变革，把握投资先机

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年01月08日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·医药生物 医药行业2015年投资策略报告 医药产业迎变革，把握投资先机 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：023-63812537 邮箱：zhugg@sw sc.com.cn 联系人：何治力 电话：023-67898264 邮箱：hzl@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 188 行业总市值（亿元） 19061.85 流通市值（亿元） 14912.87 行业市盈率TTM 29.16 沪深300市盈率TTM 10.53 相关研究 1. 医药行业12月策略：沉寂医药板块即将迎来黎明 (2014-12-04) 2. 医药行业11月策略：持续演绎国企改革、估值切换行情 (2014-11-04) 3. 医药行业10月策略：“估值切换”来临，多因素支撑上涨行情 (2014-10-09) 4. 医药行业9月策略：锁定重庆国企改革龙头太极集团（600129） (2014-09-05) 5. 医药行业8月策略：外延式扩张、新药获批概念逆袭沉寂市场 (2014-08-05) 6. 医药行业2014年中期投资策略：聚焦医药招标、并购、新药获批 (2014-07-11)  2015年医药政策前瞻。1）药品招标价格温和，发改委有望放开药品限价。近两年基药招标中标价相对于2010年“安徽模式”较为理性、非基药招标价格降幅也比较有限，该趋势有望延续。国家发改委价格放开将是必然趋势（上海已招标试点），医保、医院或将参与招标议价，重点关注不受药价改革影响的血液制品、低价药、医疗服务；2）2015年是招标大年无疑。基药、非基药（包括低价药）招标工作在2015年将集中展开，上半年集中在基药招标、下半年集中在非基药招标或同步进行，低价药挂网工作将会贯穿全年；3）药审中心实施多项举措加快新药审批，从降低重复报批、流程标准化、非关键性业务外包、人员编制扩张等四方面进行改革探索。预计目前处于“在审批”阶段新药的批准时间将逐渐压缩，新药申报较多的公司必将受益；4）国企改革是当前热点，重点关注重庆、江苏。无论是股权激励，还是混合所有制改革，必将为国有企业发展带来新的动力，是未来几年国有企业持续增长的内在因素。  新技术催化的投资机会贯穿2015年。1）生物药新技术如干细胞治疗将受到追捧。整个生物药行业增速（全球+8.5%、国内+29.5%）远超药物市场增速（全球+3%、国内+15%），占整体药物市场的比例持续上升。且生物药为全球重磅药品集中营，新技术如干细胞疗法受到追捧；2）电商模式将扩大医药流通外延。医药分开将是必然趋势，若能将处方药市场向电商领域打开，或将冲击3000亿更为广阔的市场。随着政策的逐渐放开，互联网或将引爆医药电商；3）移动医疗拓展了医疗服务的范畴。移动医疗将充分整合医疗资源，能解决医疗资源不足、配置不合理、看病难等突出问题，在糖尿病、肝病等慢病管理领域中有独特竞争优势。  投资策略及标的推荐。招标开展将使2015年医药工业收入同比增速提高3-5个百分点；新生物技术、医药电商、移动医疗将带来新的投资机会；市值超过200亿公司2015年PE估值仅约23倍，相对明显偏低，对行业维持“强于大市”评级。具体选股思路如下：1）2015年为基药、非基药招标大年，重点推荐海思科（002653）、莱美药业（300006）；2）不受药价改革影响的血液制品为最好的避风港，重点推荐华兰生物（002007）；3）国企改革的投资机会贯穿2015年，重点推荐太极集团（600129）、南京医药（600713）；3）新生物技术。干细胞疗法较为前沿，重点推荐开元投资（000516）；4）医药电商。随着处方药政策放开，引爆医药电商，重点推荐九州通（600998）；5）医疗服务新范畴。移动医疗将是必然趋势，重点推荐通化东宝（600867）。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13A 14E 15E 13A 14E 15E 000516 开元投资 12.21 买入 0.17 0.31 0.38 72 39 32 600998 九 州 通 18.07 买入 0.29 0.34 0.42 62 53 43 600867 通化东宝 15.60 买入 0.18 0.26 0.35 87 60 45 600129 太极集团 16.98 买入 0.03 1.19 2.53 566 14 7 600713 南京医药 7.19 买入 0.06 0.1 0.29 120 72 25 002007 华兰生物 33.30 买入 0.82 0.99 1.19 41 34 28 002653 海 思 科 17.14 买入 0.48 0.61 0.76 36 28 23 300006 莱美药业 29.87 买入 0.3 0.28 0.72 100 107 41 数据来源：西南证券 -20% 0% 20% 40% 60% 13-12 14-2 14-4 14-6 14-8 14-10 沪深300 医药生物 医药行业2015年投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 主要观点 2015年医药政策前瞻  近两年基药招标中标价相对于2010年“安徽模式” 较为理性、非基药招标价格降幅也比较有限，该趋势有望延续。  国家发改委价格放开将是必然趋势（上海已招标试点），医保、医院或将参与招标议价，重点关注不受降价影响的血液制品、低价药、医疗服务等；  从目前各省招标进度看，2015年必将是基药、非基药招标大年，利好近两年新药获批丰富的公司；  药审中心实施多项举措加快新药审批，利好新药储备丰富的标的；  重庆、江苏等省国企改革值得期待； 新技术催化的投资机会贯穿15年  生物药为全球重磅药品集中营，干细胞疗法国内领先；  医药分开将是必然趋势，互联网或将引爆医药电商；  移动医疗将充分整合医疗资源，在糖尿病、肝病等慢病管理领域中有独特竞争优势。 重点推荐 开元投资（000516）、九州通（600998）、通化东宝（600867）、太极集团（600129）、南京医药（600713）、华兰生物（002007）、海思科（002653）、莱美药业（300006）。 医药行业2015年投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 一、2014年医药行业二级市场表现............................................................................................................................................................ 1 （一）医药行业指数在年底被沪深300逆袭.................................................................................................................................. 1 （二）大市值医药标的估值相对偏低 ............................................................................................................................................... 1 二、2015年医药政策前瞻 ............................................................................................................................................................................. 2 （一）药品招标价格温和，发改委有望放开药品限价 ................................................................................................................ 2 （二）2015年为基药、非基药招标大年.......................................................................................................................................... 4 （三）新药审批速度或将加快，利好储备新药丰富标的............................................................................................................ 8 （四）聚焦国企改革，投资机会贯穿2015年..............................................................................................................................10 三、医药招标提速，2015年医药工业增速迎拐点...............................................................................................................................12 （一）2014年医药工业增速回顾 .....................................................................................................................................................12 （二）2015年医药工业增速迎拐点 ................................................................................................................................................14 四、新技术催化的投资机会贯穿2015年 ...............................................................................................................................................14 （一）生物药新技术：干细胞治疗..................................................................................................................................................14 （二）医药流通新概念：期待处方药的电商时代 .......................................................................................................................18 （三）医