每日晨报：2015中国国内外基建投资增

2015年1月7日 星期三 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 7 每日晨报 2015中国国内外基建投资增  彭博报导，中国国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元人民币的七大类基础设施项目，其中2015年投资超过7万亿元。中国政府批准了超过400个项目，这些项目将从2014年底持续到2016年。今年开工项目预计约300个。早前中国计划转向内需消费支持经济增长，但成效未如预期，虽然电商有助推动消费增加，但整体内部消费增长仍未足够支持经济增长。中国在2015年增加基建投资以支持经济平稳增长。项目将由中央、地方政府、国有企业和私营部门贷款提供融资。投资将分布于七个产业，包括石油和天然气管道、卫生、清洁能源、交通和采矿。  早于上年年底，12月26日亦有报章引用浙江发改委官员谢力群表示，政府批准了420多个基础设施项目，投资超过10万亿元。国家层面已经建立了重大基础设施建设项目推进机制，即“七大工程包”。“七大工程包”分别为粮食水利、交通、生态环保、健康养老服务、信息电网油气等重大网络工程、清洁能源、油气及矿产资源保障工程等。相关设备及工程商订单及收入预期增加。油气设备、矿产设备、水利及交通(公路、铁路及机场)行业增长将提高，个别以往持续低迷的行业如油气设备估值将提升，相关港股包括油气设备的安东油服(3337)、海隆控股(1623)、宏华集团(0196)，水利建设的桑德国际(0967)，矿产设备的中国龙工(3339)，公路及铁路建筑商中交建(1800)。另外基建增加对水泥需求亦增加，主要水泥企业安徽海螺(0914)也会间接得益。   国务院总理李克强在视察深圳时说「沪港通后应该有深港通」，触发市场神经，对在深交所上市的H股热情大增，市场开始预期很快将有深港通的消息，市场亦开始揣测深港通开通日期。在深交所上市的H股有17家，除了万科(2202)是H股股价略高于A股外，其他16家H股都是有折让。包括中集集团(2039)、中兴通讯(0763)、中联重科(1157)、潍柴动力(2338)、晨呜纸业(1812)、丽珠医药(1513)、东北电气(0042)、经纬纺机(0350)、新华制药(0719)、鞍钢股份(0347)、海信科龙(0921)、金风科技(2208)、山东墨龙(0568)、比亚迪(1211)、东江环保(0895)及浙江世宝(1057)。A股较H股有较大溢价，公司可以以较高价格在A股市场增发新股集资，提高每股资产净值，对H股估值亦有提升作用，近期浙江世宝(1057)便在A股市场以18.46元人民币增发3,820万股，集资6.58亿人民币，而每股资产净值提升$2.27港元至$5.0港元。但参考沪港通情况，市场在消息刚公布时关注增加，但往后热情冷却后股价回落，投资者需注意当中风险。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 23,485 -235.91 -0.99% 恒生国企指数 11,991 -215.92 -1.77% 恒生中资企业指数 4,394 -44.52 -1.00% 恒指波幅指数 18.7 0.52 2.85% AH股溢价指数 132 1.42 1.09% 上证综合指数 3,351 0.93 0.03% 深证成份指数 11,668 147.38 1.28% 沪深300指数 3,641 -0.48 -0.01% 台湾加权指数 9,048 -225.77 -2.43% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,372 -130.01 -0.74% 标普500指数 2,003 -17.97 -0.89% 纳斯达克指数 4,593 -59.83 -1.29% VIX波动指数 21.12 1.20 6.02% 道琼斯指数期货(即月) 17,291 1.00 0.01% 标普500指数期货(即月) 1,995 0.75 0.04% 英国FT100指数 6,367 -50.65 -0.79% 日经225指数 16,883 -525.52 -3.02% 新加坡海峡指数 3,282 -46.33 -1.39% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2536 -0.000 -0.78% 美国三个月债券孳息(%) 0.03 0.00 美国十年期债券孳息(%) 1.97 -0.07 欧洲布兰特原油 51.07 -2.04 -3.84% 美国轻质原油 47.93 -2.11 -4.22% 上金所国际版黄金 1,206.2 11.59 0.97% 国际现货黄金 1,219.4 15.40 1.28% 国际现货白银 16.64 0.42 2.62% 伦敦铜 6,132 -10.00 -0.16% 波罗的海运费指数 758.0 -3.00 -0.39% 美元指数 91.60 0.190 0.21% 港币中间价 0.7899 0.000 0.03% 美元中间价 6.1256 0.001 0.01% 欧元美元汇率 1.1891 -0.004 -0.34% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年1月7日 星期三 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 7 每日晨报 天津港 (3382.HK)：发展机会增加 评级：增持 估值：2.09港元 现价：1.67港元 2014上半年集团收入增42.0%至$14,100百万港元(下同)，主要受销售业务大增71%所带动，毛利增7.9%至$2,094百万，毛利率降4.7个百分点至14.9%，因毛利率低的销售业务占比增加，股东应占利润降5.4%至$401.7百万。散杂货收入同比增8.7%至$2,650百万港元，按合并口径计算，综合平均单价增1.3%至每吨$23.2。散杂货吞吐量同比增9.0%至13,886万吨，当中控股码头同比增7.3%至11,404万吨，合营及联营码头增18%至2,482万吨。集装箱收入同比增9.9%至960百万港元，按合并口径计算，由于货类结构的变动，综合平均单价同比增5.5%至每标准箱$285.0。集装箱吞吐量同比增5.9%至689.4万标准箱(TEU)，其中控股码头增4.2%至336.5万TEU，合营及联营码头同比增7.6%至352.9万TEU。货物装卸业务(包括散杂货及杂装箱)毛利增5.48%至1,530.9百万，毛利率同比降1.42个百分点至42.47%，装卸劳务费及倒运费等装卸业务直接成本增加。 销售业务主要是为到港船舶供油、物资材料及其他材料的销售。上半年，销售收入同比增71.1%至$9,082.8百万港元，毛利同比增126.6%至128.8百万，毛利率升0.35个百分点至1.42%，主要是由于金属矿石、煤炭等其他材料销售量的增长带动了销售收入增加。港口配套服务主要包括拖轮服务、代理服务及其他服务，配套服务收入同比增7.7%至1,410百万港元，年上半年，集团船舶代理9,191艘次，同比增长4.1%；船舶拖带25,893 艘次，同比增长2.3%；货物代理量4,081 万吨，同比增长11.3%；然而，理货量5,842 万吨，同比轻微下降0.6%。 2014年12月26日，天津港复式航道经过一年的试通航后正式启用。该航道是全国首条采用复式交通组织方式、等级最高的人工深水航道，不仅可以满足30万吨级船舶和1.9万标准箱的世界最大集装箱船舶进出，还可实现高等级大型船舶和小型船舶「双进双出」四通道航行。复式航道投入使用，提升了天津港的通航能力。另外，天津自贸试验区具体范围有了明确划定，天津自由贸易试验区总面积119.9平方公里，包含天津港、天津机场和滨海新区中心商务区三个片区。围绕自贸区建设，滨海新区将加强投资、贸易、金融服务以及监管等领域的制度、机制和体制创新。预期在促进“一带一路”和京津冀协同发展国家战略的环境下，未来天津港扩建扩容投资将会增加，为应付未来日渐增加的吞吐量需求，更多建设将会实施，天津港前景良好。 10月及11月天津港(集团)货物吞吐量同比增9.2%及19.5%，预期第四季增长继续提高。而集装箱吞吐量增长同样是按季提高，第1至3季增长分别是5.8%，6.0%及11.7%，而10月及11月增长为11.2%及10.3%。预期2014全年集团收入增43.9%至$31,817.6百万港元(下同)，主要是销售业务增长带动，毛利增15%至$4,663.7百万，因装卸业务吞吐量及收入增加，股东应占利润增10.4%至$895.3百万，或每股0.1454港元。预期2015年中国贸易量将回升，集团利润有双位数的增长，我们以2015年预测13倍市盈率作估值，公平估值为$2.09港元，现价$1.67，评级「增持」。风险是港口吞吐量低于我们预期，汇率风险。 2014上半年集团收入增42.0%至$14,100百万港元(下同)，主要受销售业务大增71%所带动，毛利增7.9%至$2,094百万，毛利率降4.7个百分点至14.9%，因毛利率低的销售业务占比增加，其他收入降31%至$116百万，因上半年缺少汇兑收益，行政开支增8%至$945百万，经营溢利增0.4%至$1,233.6百万，财务费用降1.5%至$215百万，所占联营业绩增21.5%至$188百万，所占合营业绩增29.9%至$57百万，所得税率增2个百分点至21.2%，股东应占利润降5.4%至$401.7百万。 散杂货装卸 散杂货收入同比增8.7%至$2,650百万港元，按合并口径计算，综合平均单价增1.3%至每吨$23.2。散杂货吞吐量同比增9.0%至13,886万吨，当中控股码头同比增7.3%至11,404万吨，合营及联营码头增18%至2,482万吨。分产品看，金属矿石处理同比减少2.4%至5,166万吨，煤炭处理同比增30.4%至4,406十二月结, @ HK$1.67 2013 2014E 2015E 营业额 (HK$ 百万) 22,109 31,818 35,636 报告盈利 (HK$ 百万) 811 895 991 每股盈利 (HK$) 0.1317 0.1454 0.1609 每股资产净值 (HK$) 1.866 1.9530 2.0495 每股派息 (HK$) 0.053 0.058 0.064 已发行股数 (百万) 6,158 6,158 6,158 市盈率 ( X ) 12.60 11.42 10.32 市