机械军工：周报（第01周）-南北车合并，高铁装备开启新一轮周期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年01月04日 机械军工周报（第01周） 南北车合并，高铁装备开启新一轮周期 1、 核心组合：南北车、闽福发A、机器人、隆华节能、中国重工、日发精机、中联重科、三一重工、四创电子、光电股份。（加入南北车，调出海特高新和中集集团） 2、 重点组合：巨星科技、中国卫星、四川九州、海特高新、中集集团、达刚路机、南方泵业、开山股份、南方汇通、天广消防、恒泰艾普。 3、本期核心观点：新经济需优中选优：军工、高铁、智能装备是三大亮点，布局新兴成长行业。军工板块分化，强军逻辑持续演绎，改革逻辑带来弹性；南北车合并，高铁设备战略提升，定价权上升和海外进展提升估值。智能装备工业4.0时代，内资可能弯道超车，持续3-5年大机会；一带一路和国企改革有深远影响，传统行业整体机会增多。 11月9日的周报我们开始重点强调了一带一路和合作建设将成为未来主旋律，我们持续强调一带一路及国企改革带来的主题投资机会，强烈推荐军工和高铁、智能装备、国企整合改革等，传统行业整体机会增多，工程机械持续推荐，军工重点推荐闽福发A、光电股份、中国重工、中国卫星、四创电子、航天电子、哈飞股份等；机械重点推荐南北车、机器人、三一、中联、巨星、日发精机、海特高新、中集集团、天广消防、潍柴重机、海默科技、达刚路机、南方泵业等。 近期南北车正式公告合并，国内轨道交通三网融合带来巨大市场空间，国内新线投产和加密需求保证稳定需求，改革开启铁路建设资金来源多元化；一带一路国家大战略加快中国高铁开拓海外市场，打开行业未来增长新空间，。南北车合带来几方面影响，一是规模化效应以及定价权上升，带来盈利能力提升；二是国内高铁装备国产化进程将加快，持续重点推荐中国北车/中国南车（A+H）、推荐高铁核心零部件国产化受益的太原重工、时代新材、南车时代电气、晋西车轴、晋亿实业、轴研科技、博深工具等 工程机械经历了四年的漫长调整，行业风险逐步出清，产业链上下游相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；中国企业承建的尼加拉瓜大运河于当地时间22日正式动工，三一海外订单驱动，中联转型，一带一路工程机械是重要受益者；详见我们近期三一集团总裁电话会议纪要，投资机会偏主题博弈，这波机会的逻辑是看一带一路和企业转型，而非基本面大幅反转，从流动性角度选择三一、中联、徐工，从稳健角度选择柳工和安徽合力。 4、上周行业涨幅：铁路设备板块涨幅较大。 上周机械行业指数下跌1.5%，国防军工行业下跌了2.8%，同期沪深300指数上涨了2.5%。在细分子行业中，铁路设备板块涨幅为10.3%。我们重点关注的中国北车、中国南车、北方创业涨幅10.1%、10.0%、7.4%。 5、上周调研、重点报告邮件：15年行业年度策略：基本面和主题共演绎，新兴和传统合搭台；铁路装备：南北车合并，中国高铁装备全球，推荐。隆华节能：跨入电子材料行业，打造靶材运作平台；日发精机：签重大订单，航空装备产业迎来实质进展；中联重科：行业风险出清，龙头迎来估值修复；中国南车合并中国北车分析师沟通会纪要：南北车合并的协同效应明显。 6、近期关注：一带一路和国企改革的影响，南北车合并带来的影响。 7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 铁路设备领先大市-A 环保设备领先大市-A 国防军工领先大市-A 智能装备领先大市-A 油气设备同步大市-A Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 300024 机器人 35.00 买入-A 002595 豪迈科技 60.18 买入-A 300004 南风股份 45.00 买入-A 002023 海特高新 23.00 买入-A 601808 中海油服 20.10 增持-A 002444 巨星科技 15.00 买入-A 002353 杰瑞股份 56.67 买入-A 000920 南方汇通 13.00 买入-A 601299 中国北车 6.50 买入-A 600879 航天电子 13.50 买入-A 600372 中航电子 27.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_Au tho r 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_C ontac ter 报告联系人 郑爱刚 010-66581621 zhengag@essence.com.cn Table_C ontac ter 朱元骏 021-68765053 zhuyj2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 隆华节能：跨入电子材料行业，打造靶材运作平台 日发精机：签重大订单，航空装备产业迎来实质进展 中联重科：行业风险出清，龙头迎来估值修复 行业年度策略：基本面和主题共演绎，新兴和传统合搭台 2014-12-29 2014-12-30 2014-12-29 2014-12-27 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 新经济需优中选优，传统行业整体机会增多：军工、高铁、智能装备是三大亮点，未来国企改革和合作建设将慢慢成为主旋律之一，持续关注军工、铁路设备、智能装备、通用航空等新兴产业优质个股。中国进入降息通道，我们认为对周期投资品估值有一定提升弹性，目前工程机械、机床等基本面下行风险很小，我们看好优质企业转型，买入评级。 铁路设备：近期南北车正式公告合并，国内轨道交通三网融合带来巨大市场空间，国内新线投产和加密需求保证稳定需求，国家意志下改革开启铁路建设资金来源多元化；一带一路国家大战略加快中国高铁开拓海外市场，打开行业未来增长新空间。南北车合带来几方面影响，一是规模化效应以及定价权上升，带来盈利能力提升；二是实力大增，海外进展将更顺利；三是国内高铁装备国产化进程将加快，持续重点推荐中国北车/中国南车（A+H）、推荐高铁核心零部件国产化受益的太原重工、时代新材、南车时代电气、晋西车轴、晋亿实业、轴研科技、博深工具等。 工程机械：经历了四年的漫长调整，行业风险逐步出清，产业链上下游厂商-经销商-最终客户销售/需求相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；一路一带国家战略背景下，工程机械借船出海紧跟中国的建筑公司积极开拓国外市场，需求端将来也将开始改善；行业业绩最差季进行时，未来将有所改善，估值提升，这波机会的逻辑是看一带一路和企业转型，而非基本面大幅反转，从流动性角度选择三一、中联、徐工，从稳健角度选择柳工和安徽合力。 国防军工：成飞是个案，不改资产证券化趋势，寻找新龙头。成飞集成终止重大资产重组，原因复杂，我们认为是个案，前有重工和航动成功案例，近期有广船国际和闽福发A获批，资产证券化趋势不改，我们建议大家选择我们推荐的确定性相对强的公司。全军装备工作会议在北京召开，习近平在会上发表重要讲话强调，要贯彻总体国家安全观，牢牢把握党在新形势下的强军目标，坚持信息主导、体系建设，坚持自主创新、持续发展，坚持统筹兼顾、突出重点，加快构建适应履行使命要求的装备体系，为实现强军梦提供强大物质技术支撑，会议探讨中国军事装备建设和军事思想之路。 这次会议几点不同：1、规格很高，以前都是副主席参会，习总强调装备建设要搞得更快一些，更好一些；2、搞好装备建设的顶层设计，深化改革；3、补齐短板，填补空白，我们发动机、主战飞机、舰船，信息化相对较弱，预计未来是建设重点。 强军和改革是两大驱动因素，强军逻辑市场持续演绎，未来我们更关注改革逻辑，军工是战略性的机会，未来3-5年基本面持续往上。我们研究回顾美国军工板块的走势， 冷战时期和911之后的军工指数显著跑赢标普100，体现出军工行业的周期与政府意志方向高度相关，而与市场的相关性显著低于前者。 强军改革几方面：1、主战装备推进加快；2、资产证券化推进，大集团小公司：3、军品采购和定价机制改革4、民参军大力推进。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 军工主战装备：闽福发A、中航光电、中国重工、中航飞机、哈飞股份等；资本运作：光电股份、中国卫星、四创电子等；民参军：日发精机、四川九州、常发股份、海特高新、通达动力等等。如果选择几个票：闽福发A、光电股份、中国重工、四创电子、哈飞股份、日发精机、海特高新。 低空开放及通航产业：未来2-3年通用航空产业政策驱动下的投资机会。我们认为，我国低空开放将是大势所趋，4季度开始低空开放及通航政策、相关配套改革将陆续发布，通航未来2-3年将是政策导入期，由大的产业政策框架，到可操作性具体措施，监管体制改革等逐步深入和放松监管的过程。从中长期角度看，我国的通航产业未来10年将进入快速发展的黄金期。我们从产业链的角度重点关注：1）上游产业重点关注通用航空空管、通讯设备；2）中游核心产业近期看好机场建设及机场配套设备、通航运营和飞行培训等；未来期待国内通用航空飞行器制造加速进口替代。持续重点推荐：四创电子、海特高新、四川九洲、威海广泰、川大智胜等。 闽福发A因首次民营企业收购军工体系内资产而备受关注。提醒大家多关注军民融合特别是民参军相关企业的机会。军民融合重点个股：闽福发A、海特高新、四川九州、大立科技、机器人、通达动力等。 智能装备：工业4.0时代，行业应用的深度和广度持续提升，内资龙头企业发力集成，未来军事自动化和智能服务机器人是蓝海。智能制造下游应用广度和深度均不断提高, 应用范围从汽车及3C逐步拓展到医疗、橡胶、食品饮料、五金等领域，各领域机器换人需求旺盛；内资厂商依托工程师红利使系统集成性价比优，内资依托高端集成商有望实现后来居上，看好有核心能力的企业，军用及智能服务机器人将是下一片蓝海，规模超千亿规模。重点推荐机器人、巨星科技，重点关注松德股份、智云股份、华昌达、博实股份、上海机电。 油气装备与服务：预计中石油2015年勘探开发投资大概2007亿元左右，相比2014年计划的2257亿元将下降11%左右，中石化2015年勘探开发投资也将有大致同等比例的下降，受益于国家海洋战略，预计中海油2015年勘探开发投资将继续保持增长。但2014年受反腐影响，各油田大量的工作并未实际展开，我们了解到中石油新疆地区西北局明年投资大体不变，塔里木下降约40亿元（20%左右）但主要是压缩地面工程部分，鄂尔多斯盆地长庆油田可能翻番，延长油矿下降大约20%，四川盆地投资增量主要来自页岩气勘探开发，总体看来，今年行业逐渐触底回升，明年的工作量将优于今年。 11月27日OPEC会议决定维持目前3000万桶的日产量，直接引发国际油价大幅下挫，短期来看，只有北美页岩油产量下降才能有效刺激国际油价回升，因此预计国际油价短期难以回到90美元。国内页岩气开发和石油行业国企改革逐步推进，新疆地区勘探开发新牌照的发放，第三轮页岩气招标启动的预期等都会大大推进民营企业在油气勘探开发活动的参与度和投资热情，我们预计油服市场明年国内景气度将优于今年。但油价下跌可能带来几大油资本开支的下降，静待行业复苏，逢低关注恒泰艾普、海默科技、杰瑞股份、吉艾科技、惠博普。 海工油服：短期承压油价连续下跌，业绩预期及估值水平降低。近期国际油价连续下跌维持在60美元以下，我们认为，如果油价长期维持在较低水平甚至进一步回落，势必将影响国际国内油公司未来的资本开支规划，供需关系决定了未来国际国内自升式和半潜式钻井平台的平均作业费率、