机械、军工行业周报：能源装备迎新一轮投资机会，普速铁路升级换代市场开启

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2625.49 沪深300指数 3144.76 上证指数 2584.58 深证成指 7624.86 中小板综指 7785.14 相关报告 1.《煤机行业深度报告：2019年有望迎来采购高峰，关注结构性分化...》，2018.12.6 2.《铁总开启新招标，机器人减速器国产化加速-机械军工周报1812...》，2018.12.3 3.《军工资产证券化日趋核心，关注战略、规 划 确 定性 强 的板 块机 会-《...》，2018.11.26 4.《工程机械数据改善，看好核心零件国产化机遇-机械军工周报181...》，2018.11.19 5.《煤机有望迎新一轮投资周期，关注高端钛材、轨交等确定性向上板块...》，2018.11.13 卞晨晔 分析师 SAC执业编号：S1130518070004 biancy＠gjzq.com.cn 赵玥炜 联系人 zhaoyuewei＠gjzq.com.cn 能源装备迎新一轮投资机会，普速铁路升级换代市场开启 投资策略  煤机、油服等能源板块将随下游煤炭、原油边际改善而迈入上行周期；铁路货运量增速加快，普速铁路升级换代加码，预计3-5年市场空间超1400亿元；此外，建议关注基建投资下的工程机械、炼化设备机会、军工核心装备加速列装下的高端钛材、通信设备等“从0到1”的产业升级机会。  推荐组合：轨交（中国中车），炼化设备（杭氧股份），高端钛材（宝钛股份），工程机械（恒立液压），煤机设备（天地科技）。 本周观点  煤机设备有望随下游煤炭产业格局、盈利能力改善而迎来新一轮投资周期。我们认为，下游煤炭行业的供给端是影响产业格局、利益分配的核心因素，这将直接关系到煤炭机械设备的更替、新增需求。2016年以来，我国大力推进供给侧结构性改革，优化产能格局，使行业产能利用率不断提升，叠加“公转铁”带来短期铁路货运压力，煤价企稳回升，煤企盈利能力大幅提升，设备采购意愿加强。我们看到，煤机竞争重点正向综合化发展，龙头公司、“三机”结构性分化机会值得关注。我们测算，煤机设备中结构性机会凸显，相比液压支架的相对平稳增长，“三机”在现阶段具备更充足的弹性，2018年、2019年市场需求有望同比约+50%、+32%。目前，煤机设备行业已走出业绩低谷，在手订单、盈利能力与应收账款正在逐步转好，以中煤能源为例， 2017年、2018年上半年新签煤机装备订单同比+62.5%、23.6%，迈入上行周期。  OPEC减产协议达成给予原油市场信心，关注油服产业底部阶段性机会。上周五（12月7日），石油输出国组织（OPEC）发布政策公报指出，在10月的产量基础上减产80万桶/日，将于明年1月生效，持续6个月。同时，俄罗斯等非OPEC产油国将减产40万桶/日，双方将合计减产120万桶/日，持续至明年6月底。我们认为，本次减产协议的达成给予原油市场信心，预计后续油价有望不断企稳。站在当前时点，我们认为，油服产业正处于阶段性估值底部，且下游原油价格及资本开支、国家能源战略需求均趋于向好。与油服直接相关的勘探与开采资本支出实现触底回升，2017年“三桶油”该部分资本支出同比+16.34%，实现2014年以来的首次正增长。同时，国家能源战略安全要求加快增产油气，“三桶油”相继表态将推动勘探任务、适当扩大原油建设规模、保持天然气产量快速增长，预计未来几年有望加大勘探与开采支出，利好油气油服行业。  前11月铁路货物发送接近去年全年运量，普速铁路升级换代市场开启。根据铁总近期披露数据，2018年前11月国家铁路货物发送量29.16亿吨，同比增长8.8%，其中11月货物发送量2.77亿吨，同比增长14.3%；前11月基本完成去年全年运量。在公转铁政策促进下，铁路货运量明显上升，根据铁总《货运增量行动计划》，2020年铁路货运量较2017年增长30%，铁路货车机车的采购预期增加。此外，铁总近期启动时速160公里动力集中动车组采购项目，首批采购短编组列车采购10组、长编组列车采购18组。动集列车上线后将逐步替代现有25型铁路客车，普速铁路升级换代市场开启，预计未来3-5年普速铁路升级换代市场空间超过1400亿元。 风险提示  贸易战升级下技术交流受阻；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动的风险。 2405265128973144339036363882171211180311180611180911国金行业 沪深300 2018年12月10日 智能制造与新材料研究中心 机械、军工行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 内容目录 一、本周行业观点 ..........................................................................................3 1.1、周主题：OPEC减产协议达成，当前时点如何看待油服产业？ ............3 1.2、机械、军工重点子行业观点更新..........................................................5 二、本周行业动态&简评 .................................................................................8 三、上下游数据跟踪 .......................................................................................8 四、本周行情一览 ........................................................................................12 五、风险提示 ...............................................................................................14 图表目录 图表1：油服及设备逻辑传导图 ......................................................................3 图表2：中石油、中海油、中石化勘探与开采资本支出于2017年触底回升.....3 图表3：今年8月以来“三桶油”相继表态将增产油气 ...................................4 图表4：国际油服市场仍以巨头油服公司为主 .................................................4 图表5：我国油服五大板块均已形成寡头垄断格局 ..........................................4 图表6：油服行业历年营业收入与新签订单情况..............................................5 图表7：油服行业业绩从2018年开始修复......................................................5 图表8：机械、军工子行业观点梳理 ...............................................................6 图表9：机械军工子行业一周新闻&快评 .........................................................8 图表10：固定资产投资完成额（亿元）..........................................................8 图表11：房地产投资完成额（亿元） .............................................................8 图表12：原材料综合价格指数........................................................................9 图表13：钢材价格（元/吨） ..........................................................................9 图表14：动力煤价格（元/吨）.....................................................................10 图表15：布伦特原油期货结算价（美元/桶）................................................10 图表16：国产海绵钛价格：≥99.6%（元/千克） ......................................... 11 图表17：挖机累计销量（台）...................................................................... 11 图表18：小松开工小时数（小时）............................................................... 11 图表19：工业机器人产量及增速（台）........................................................12 图表20：中信一级行业周涨跌幅 ..................................................................12 图表21：中信机械二级行业周涨跌幅 ...........................................................13 图表22：机械行业个股周涨跌幅排行 ...........................................................13 图表23：军工行业个股周涨跌幅排行 ...........................................................13 行业周报 一、本周行业观点 1.1、周主题：OPEC减产协议达成，当前时点如何看待油服产业？  原油行业属于油服的直接下游，原油价格的变动将直接影响油公司的盈利能力，继而影响资本开支，向油服行业传导。因此，原油价格变动对油服行业有较大的影响。 图表1：油服及设备逻辑传导图 来源：国金证券研究所总结、绘制  那么在当前时点，我们应如何看待油服行业？我们认为，根据上述传导逻辑及原油的一次能源性质，应该看关键因素——原油供给端及资本开支情况、国家战略导向以及我国油服企业的竞争力。  原油供给端方面，此前由于沙特增产、地缘政治等影响，油价自今年10月以来不断下跌，市场信心有所弱化。目前，油价正站在恢复向上的起点。上周五（12月7日），石油输出国组织（OPEC）发布政策公报指出，该组织在10月的产量基础上减产80万桶/日，将于明年1月生效，持续6个月。同时，俄罗斯等非OPEC产油国将减产40万桶/日，双方将合计减产120万桶/日，持续至明年6月底。我们认为，本次减产协议的达成给予原油市场信心，预计后续油价有望不断企稳。需要注意的是，OPEC、非 OPEC 国家和美国页岩油生产商三方博弈的格局将持续，后续需跟踪减产实际执行情况。  资本开支方面，我们看到，“三桶油”与油服行业相关性最强的勘探与