工程机械行业专题报告：挖机销量的季节性因素、春节因素影响分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 工程机械专题报告：挖机销量的季节性因素、春节因素影响分析 [Table_Summary] 报告摘要 分析挖机的年度销量数据太过笼统，而且几乎没有人能够准确预测全年的销量；分析月度数据又太过于细致，会受到季节性因素等其他因素干扰，走势图的指导意义不强。为此，我们将提供新的分析视角。 图表1：2004至今挖掘机月度销量数据走势图 资料来源：中国工程机械工业协会，太平洋证券整理 以每年的3月与7月的销量为例，3月是旺季，占到全年销售的20%左右，而7月是淡季，仅占全年销售量的5%左右，两者放到同一个图中自然会出现非常大的跳动。要去掉季节性因素的影响，我们只需要将每个月的销量除以其正常的全年占比，再乘以1/12，最后对全年销量做一定调整（因为经过处理后的销量加总与实际全年销量有一定差异，需要调整成原来的总销量）。其中，每个月正常的全年占比则用2004-2018年的平均数来替代。考虑到春节因素，将1-3月份数据合并考虑。以下数据表就是处理之后的结果。 图表2：2004-2018年调整后月度销量数据  走势比较 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《智能扫地机器人向必选消费品进阶》--2019/02/03 《挖机行业保持高景气，泵阀放量持续超预期》--2019/01/31 《 全 球 化 逻 辑 持 续 演 绎 ， 与Northvolt AB签 订 框 架 协 议 》--2019/01/30 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 050001000015000200002500030000350004000045000500002004/12004/112005/92006/72007/52008/32009/12009/112010/92011/72012/52013/32014/12014/112015/92016/72017/52018/32019/1(30%)(22%)(14%)(6%)2%9%18/2/1318/3/1518/4/1318/5/1018/6/418/6/2818/7/2318/8/1518/9/718/10/1018/11/218/11/2718/12/2019/1/24机械 沪深300 [Table_Message] 2019-02-13 行业点评报告 看好/维持 机械 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 工程机械专题报告：挖机销量的季节性因素、春节因素影响分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：太平洋证券整理 图表3：2004-2018年调整后月度销量数据走势图 资料来源：太平洋证券整理 从2018年全年的销量来看，这一轮挖机销量的高度已经超出了上一轮的高度。但从调整后销量的月度走势图来看，2011年1-3月份的高峰仍然没有被超越（总体已经超越），2011年1-3月实际销量达到了75841台，为历史巅峰。形成这一历史巅峰的原因是多方面的，一方面是上一轮的销量高峰是在2011年上半年，零首付等宽松的商务条件也透支了一部分需求，还有一个方面是春节因素的影响。从我们所了解的情况来看，春节越早，意味着在1-3月份将越早进入销售旺季，销量也将越高，而2011年春节在2月3日，是春节比较早的一年。 为了衡量春节因素的影响，我们以春节日期为横轴，以1-3月份平均销量对于上一年12月到当年4月销量的中间值的偏离度为纵轴，偏离度具体计算公式为[1至3月的平均销量-（4月销量+12月销量）/2]/1至3月的平均销量+常数项调整（所用销量数据均为去季节性因素调整之后的数据），整理了2005-2018年的偏离度情况，如下图。 图表4：2005-2018年1-3月销量偏离度 200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018M132291738335044177132594311979209121180185019113463351071016415423M232291738335044177132594311979209121180185019113463351071016415423M332291738335044177132594311979209121180185019113463351071016415423M43253264834456302752863331333617785980710037824452984283862016258M5180327053973584570336445148331398910332106207576499348851005217610M6173626053788534170727759141431354910437101497955512352541055717142M71618249335985400693987431394212841957299947513514855871168317353M81636249440995788643691071331412748864794737078464364491286817494M91400255738575706693797761498212287794288986137419168851324717300M 1015022541396563805450102681498711663751491446318421369211255218594M 111432284336786408416293921604310670774190066033439172661508217711M 12161527103616616642189307152951008581889579631444517467151451771805000100001500020000250002004年1月 2004年11月 2005年9月 2006年7月 2007年5月 2008年3月 2009年1月 2009年11月 2010年9月 2011年7月 2012年5月 2013年3月 2014年1月 2014年11月 2015年9月 2016年7月 2017年5月 2018年3月 行业点评报告 P3 工程机械专题报告：挖机销量的季节性因素、春节因素影响分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：太平洋证券整理 这个图的结论是春节日期越早，偏离度越高，也就意味着1-3月份销量相对越高。当然这也不是绝对的，比如2011年偏离度是最高的，但春节并不是最早的，如前所述，因为2011年旺季商务条件放得比较松，销量很大，4月份销量开始快速下降。2018年春节是2月16日，而2019年的春节是2月5日，提前了11天，并且今年行业整体备货充足，此外从去季节性因素销量走势图来看，目前仍然处于这一轮周期的高位。因此，仅从历史数据来分析，今年1-3月份销量或将超市场预期。 投资建议：考虑到现阶段工程机械板块基本面保持强劲，后续基建增速有望回升，继续推荐工程机械板块，重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工、艾迪精密、安徽合力和浙江鼎力等。 风险提示：基建增速回升不达预期，房地产投资超预期下滑 00.20.40.60.811月20日 1月25日 1月30日 2月4日 2月9日 2月14日 2月19日 2月24日 20052006200720082009201020112012201320142015201620172018 行业点评报告 P4 工程机械专题报告：挖机销量的季节性因素、春节因素影响分析 机械行业分析师介绍 刘国清，太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通工业自动化相关板块。金融行业从业六年以上，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有八年的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 刘瑜，太平洋证券机械行业分析师，北京大学工学硕士，曾就职于西南证券研发中心，2017年6月加盟太平洋证券，善于通过行业及公司基本面发掘投资机会。 徐也，太平洋证券机械行业助理分析师，英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士，曾就职于西南证券研发中心，于2017 年7 月加盟太平洋证券。 钱建江，太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加盟太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。 曾博文，太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加盟太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 z