工程机械行业跟踪：5月挖机数据点评以及PPP项目清理影响分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 工程机械行业跟踪：5月挖机数据点评以及PPP项目清理影响分析 [Table_Summary] 报告摘要 事件：根据协会统计数据，2018年5月共计销售各类挖掘机械产品19313台，同比涨幅71.3%，其中国内市场销量（统计范畴不含港澳台）17780台，同比涨幅69.6%，出口销量1523台，同比涨幅95.3%。1-5月份合计销量105935台，同比涨幅60.2%，其中国内销量（统计范畴不含港澳台）98727台，同比增长57.7%，出口销量7172台，同比增长103.9%。 为贯彻落实《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号）精神，加强PPP项目管理，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团开展了PPP项目集中清理工作。根据明数数据，截至2018年6月5日，各地累计清理退库项目1,600个、涉及投资额1.71万亿元。 一、5月挖机销量点评 5月挖机销量创历史5月单月新高，对比2011年销量更显韧性：2018年5月共销售挖机19313台，同比增长71.3%，其中国内市场销量（统计范畴不含港澳台）17780台，同比涨幅69.6%，出口销量1523台，同比涨幅95.3%，销量大幅超市场预期。市场担心挖机销量出现如2011年的断崖式下滑，我们从供给和需求两方面讨论论证，提出本轮工程机械的持续性将大大强于上一轮（请参考《工程机械景气周期对比和思考》、《工程机械行业景气持续，公司盈利能力提升是下一阶段主逻辑》）。而5月份1.93万台的销量也超过10、11年5月销量，创历史单月新高。随着挖机销量不断超预期，我们预计行业销量增幅有望超过30%，全年绝对销量超过18万台，创历史新高。 图表1：2009-2011年和2016年至今两轮景气周期挖机销量同比增速对比  走势比较 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《工业富联登陆A股，集团型制造企 业 或 成 智 能 制 造 头 部 企 业 》--2018/06/06 《国内面板行业持续突进，中游设备企业迎来历史机遇期》--2018/06/05 《2009年以来A股机器人板块走势复盘》--2018/06/03 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 (16%)(9%)(1%)7%15%23%17/6/917/7/417/7/2717/8/2117/9/1317/10/1317/11/917/12/417/12/2718/1/2218/2/1418/3/1618/4/1618/5/1118/6/5机械 沪深300 [Table_Message] 2018-06-09 行业点评报告 看好/维持 机械 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 工程机械行业跟踪：PPP项目集中清理影响分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 下游项目开工依旧活跃，中挖增速显著高于大挖和小挖：根据我们与实业人士的持续沟通，5月份到6月上旬项目开工保持较高水平，估计开机小时数同比基本持平，没有出现大幅下滑的情况。根据Wind主要城市钢材库存数据，截止上周（6月7日）库存为1035.89万吨，较上周下降3.67%（上周库存降幅5.11%），钢铁库存进一步下降。从挖机分类型销量来看，大挖（>30t）增速为59.7%有所下降，我们判断主要是上游矿山等环保限产影响需求，以及部分厂商大挖液压件供应紧张导致；中挖（20-30t）增速为95.3%，依旧保持高速增长，显示基建和地产的开工依旧保持高景气，小挖（<20t）增速为63.3%，增速较为平稳。 图表2：2016-2018年主要钢材品种合计库存对比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 国产品牌增速更高，韩系现代表现亮眼：5月份前八大主机厂销售情况如下： 三一 卡特 徐工 斗山 柳工 临工 小松 现代 销量(台) 4331 2504 2501 1595 1281 1426 904 809 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%135791113579111357911上一轮 这一轮 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51201620172018 行业点评报告 P3 工程机械行业跟踪：PPP项目集中清理影响分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 增速(%) 91.55 71.62 105.00 74.51 73.28 174.23 27.68 174.24 市占率(5月) 22.43 12.97 12.95 8.26 6.65 7.38 4.68 4.19 5月份，国产品牌三一、徐工、柳工、临工增速分别为91.55%、105.00%、174.23%和73.28%，均高于行业增速。合资品牌中，韩系现代4月份重回销量前八，5月份依旧保持高增长，增速达到174.24%，卡特、斗山增速为71.62%和74.51%，基本持平于行业，小松增速为27.68%，份额继续下降。 二、PPP项目清理影响分析 PPP基建类项目构成基建重要组成部分，但估计仅占基建投资额的4.29%：按照行业划分，PPP项目可以分为市政工程、交通运输、城镇综合开发、生态环境和环境保护等项目类别，其中基建类项目大约占到70%。根据财政部PPP中心数据，截至2017年12月末，平台收录管理库和储备清单PPP项目共14424个，总投资额18.2万亿元，同比上年度末分别增加3164个、4.7万亿元，增幅分别为28.1%、34.8%。根据太平洋宏观测算，估计2017年PPP项目实际投资额为1.06万亿，较前一年有大幅提升，测算今年PPP项目的实际投资额将达到1.73万亿。2017年基建投资完成额为17.31万亿，PPP项目中的基建类项目大约仅占4.29%。 “规范PPP项目运作，遏制隐性债务增量”是本轮PPP清理的重点：从行业来看，退库项目中交通运输、市政工程、科技项目数居前三位，合计占退库项目总数的50%，市政工程、交通运输、城镇综合开发项目金额居前三位，合计占退库项目总投资额的63.4%。从省份来看，云南、内蒙古、河南、山东、湖南PPP项目清理退库金额排在前五位，退库项目投资额分别达到2256.2亿元、2078.3亿元、1874亿元、1761亿元、1546.4亿元。项目清退的原因包括未按规定开展“两个论证”、不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保、未按规定进行信息公开等，并明确了新项目入库标准，不适宜采用PPP模式实施、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制的不得入库。 图表3：退库项目行业分布统计图（截止2018年6月5日） 行业点评报告 P4 工程机械行业跟踪：PPP项目集中清理影响分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：明数数据，太平洋研究院整理 图表4：退库项目全国分布统计图（截止2018年6月5日） 资料来源：明数数据，太平洋研究院整理 现阶段对PPP落地执行影响有限，长期来看PPP将进入稳健发展轨道：根据财政部PPP中心数据，截止2018年5月底，平台收录管理库项目共7,234个，入库项目总金额11.35万亿，退库项目数量占库内项目数22.12%，退库项目金额占库内项目金额的15.07%。另外，从项目阶段来看，退库项目中准备阶段项目929个，占比为58.06%；采购阶段项目197个，占比12.31%；执行阶段项目474个占比为29.63%，由此看退库项目大部分为准备阶段项目，而该部分项目到落地基本上需要半年到一年的时间。而截止到18年3月底，准备阶段、采购阶段、执行阶段项目金额分别为2.27万亿、3.33万、5.72万亿，较17年12月底-0.59万亿、+0.03万亿、+1.12万亿，执行项目金额仍有大幅增加，采购项目基本维持稳定，准备项目有所下降。我们认为部分项目清理退库对现阶段PPP落地执行影响有限，从长期来看，考虑到新入库项目，管理库总规模有望保持基本稳定，未来PPP项目将进入稳健发展轨道。 行业点评报告 P5 工程机械行业跟踪：PPP项目集中清理影响分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表5：退库项目实施阶段分布统计图（截止2018年6月5日） 资料来源：明数数据，太平洋研究院整理 图表6：PPP项目各实施阶段投资额（单位：亿） 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 挖机需求来自于更新需求以及基建矿山需求，PPP项目清理对市场需求影响不大：根据协会组织的企业高层问卷结果，18年全年挖机高增长是确定的，未来两年销量基本稳定。今年1-4月份挖机销售超预期，主要原因包括更新需求，基建加码和矿山需求等。而且大部分高层认为PPP项目清理对市场需求影响并不大。 投资建议：考虑到二季度基本面超预期，以及近期加入MSCI等因素可能推动工程机械龙头股价上行，我们继续强烈推荐工程机械板块，建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。 风险提示：宏观政策面可能趋紧；后续开工情况不达预期等 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00准备阶段 采购阶段 执行阶段 行业点评报告 P6 工程机械行业跟踪：PPP项目集中清理影响分析 机械行业分析师介绍 刘国清，太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通工业自动化相关板块。金融行业从业六年以上，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有八年的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 刘瑜，太平洋证券机械行业分析师，北京大学工学硕士，曾就职于西南证券研发中心，2017年6月加盟太平洋证券，善于通过行业及公司基本面发掘投资机会。 徐也，太平洋证券机械行业助理分析师，英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士，曾就职于西南证券研发中心，于2017 年7 月加盟太平洋证券。 钱建江，太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加盟太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。 曾博文，太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加盟太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评