2017年9月·金融数据点评：居民部门再加杠杆，M2增速如期反弹

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 居民部门再加杠杆，M2增速如期反弹 2017年9月·金融数据点评 2017年10月14日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1050 chenj_495@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 仇高擎（首席研究员） 鄂永健（首席金融分析师） 陈 冀（高级研究员） 观点摘要 信贷增速保持稳定，居民短贷增加需关注；M2如期反弹得益于贷款增速与市场利率相对稳定等因素；短期货币政策仍将以市场流动性总量适度和利率相对稳定为目标。 正文 信贷增速保持稳定，居民短贷增加需关注。9月信贷增速小幅下降0.1个百分点至13.1%，总体保持稳定。企业中长期贷款较上月3639亿增至5029亿，可见“脱虚向实”成效正逐渐显现。而居民短期、中长期贷款较上月都分别进一步提高至2537亿和4786亿。可能一定程度反映出本轮国内楼市调控难度依然较高。居民部门短贷的增加可能也存在部分进入楼市的可能。改变这种居民对于房屋的依赖，需要更多地丰富国内居民的财富投资保值渠道。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 图1 信贷投放结构图 数据来源：交银金研中心，WIND M2如期反弹得益于贷款增速与市场利率相对稳定等因素。支撑9月M2增速的主因可能来自于信贷增速相对稳定。同时，近年来9月都有较大量的财政存款下放。此外，在央行流动性适度适量的调控下，9月市场利率总体相对稳定，而政策面信息也使市场利率中长期产生了较为一致的远期预期，从而直接融资条件改善。从社融数据中新增企业债较上月出现一定程度增长亦可看出，金融机构有价证券投资渠道的流动性派生可能较上月有所增强。 短期货币政策仍将以市场流动性总量适度和利率相对稳定为目标。为达到有节奏地实现脱虚向实，为实体经济营造稳健的货币金融环境，当前稳定流动性和利率环境至关重要。货币当局也不断地在加强对市场的预调和预期引导，提前续作MLF等操作都体现了其维稳市场流动性、平滑利率波动的决心。近期推出的定向降准也有益于从结构上引导金融资源的流向和配置，增强脱虚向实政策的有效性。虽然定向降准要明年落地，然后在这0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 票据融资 居民短期 居民中长期 企业短期 企业中长期 非银行业金融 信贷增速 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 约三个月“缓冲期”中，由于金融机构对未来定向降准政策的确定性预期，使得机构在政策支持的相关贷款上增加投放力度。M2增速也可能“提前”获得由信贷渠道而来的支撑力量，尽管这种支撑效果受到银行流动性的制约。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。