黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周金价总共下跌了22.88美元/盎司，跌幅1.73%，与我们上周看跌金价的预测相符，复盘上周金价走势可以看出，美联储收紧货币政策的预期及鹰派的FOMC会议声明是金价大幅下跌的重要驱动力，而突兀释放出的朝核地缘危机信息依旧是引发黄金上涨的主要因素（上周五，朝鲜外长称可能考虑在太平洋进行“史上最强的”氢弹试爆，加剧投资者对朝鲜半岛紧张局势的担忧，黄金、日元应声同时上涨），我们上周对金价的预测中不足的地方是:过分调低了朝核地缘冲突对金价影响的权重，这点也是我们需要在近期预测中仔细斟酌的一个重要方面。 未来我们依旧保持对金价总体看空，但我们认为，在金价总体下行的走势中可能会因为突发的朝核地缘危机、特朗普“通俄门”调查出现令人惊悚的事件、或与特朗普有关的各种突发事件/言论而使金价出现上行的扰动。我们认为美联储9月FOMC会议释放出超预期的收紧信号（10月开始缩表、2018年预期加息3次、2019年加息2次）以及特朗普政府即将宣布的减税计划都是目前打压金价下行的因素。目前我们对金价中-近期的走势判断是：总体下行中会不时出现或强或弱的上行扰动。 黄金周报(2017-9-23) ——孟葵 专题报告 2017年9月23日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年9月23日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周金价总共下跌了22.88美元/盎司，跌幅1.73%，与我们上周看跌金价的预测相符，复盘上周金价走势可以看出，美联储收紧货币政策的预期及鹰派的FOMC会议声明是金价大幅下跌的重要驱动力，而突兀释放出的朝核地缘危机信息依旧是引发黄金上涨的主要因素（上周五，朝鲜外长称可能考虑在太平洋进行“史上最强的”氢弹试爆，加剧投资者对朝鲜半岛紧张局势的担忧，黄金、日元应声同时上涨），我们上周对金价的预测中不足的地方是:过分调低了朝核地缘冲突对金价影响的权重，这点也是我们需要在近期预测中仔细斟酌的一个重要方面。 未来我们依旧保持对金价总体看空，但我们认为，在金价总体下行的走势中可能会因为突发的朝核地缘危机、特朗普“通俄门”调查出现令人惊悚的事件、或与特朗普有关的各种突发事件/言论而使金价出现上行的扰动。我们认为美联储9月FOMC会议释放出超预期的收紧信号（10月开始缩表、2018年预期加息3次、2019年加息2次）以及特朗普政府即将宣布的减税计划都是目前打压金价下行的因素。目前我们对金价中-近期的走势判断是：总体下行中会不时出现或强或弱的上行扰动。 一周重要经济数据 欧元区8月未季调CPI年率终值（%）1.5，高于前值,与预期持平。 美国截至9月16日当周初请失业金人数（万），25.9，低于预期和前值。 美国截至9月16日当周初请失业金人数四周均值（万），26.88，前值26.33。 欧元区9月消费者信心指数初值 -1.2，预期与前值均为-1.5。 德国9月Markit制造业PMI初值60.6，高于预期和前值。 欧元区9月Markit制造业PMI初值58.2，高于预期和前值。 美国9月Markit制造业PMI初值53.0，高于预期,与前值持平。 机构观点 高盛 高盛表示，美国10年期国债关键位为2.249%，标普500指数关键位为2510点，黄金支撑位于1296-1302区间，最终上涨目标为1380。美国10年国债收益率需要关注的位置是2.249%，黄金需要关注的位置是1302-1296，如果受支撑反弹，最终将涨至1378-1380。 3 专题报告●2017年9月23日 北京大学经济研究所 莫妮卡宏观研究 莫妮卡宏观研究团队认为，市场对特朗普税改抱有很高信心、值得期待；此外，当前美联储货币政策和经济共同支撑美元，建议市场耐心等待美元的回升。莫妮卡宏观研究团队称，有三点原因支撑市场对特朗普税改抱有很高的信心：1，特朗普减税计划不但降低税率，而且简化了税制，可谓众望所归。2，以往政府的税改政策大多对经济有积极的影响力。3，企业税改，难度不大。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价的支撑位在 1281/1251，阻力位在1329/1350 。 周报观点： 上周金价总共下跌了22.88美元/盎司，跌幅1.73%，与我们上周看跌金价的预测相符，复盘上周金价走势可以看出，美联储收紧货币政策的预期及鹰派的FOMC会议声明是金价大幅下跌的重要驱动力，而突兀释放出的朝核地缘危机信息依旧是引发黄金上涨的主要因素（上周五，朝鲜外长称可能考虑在太平洋进行“史上最强的”氢弹试爆，加剧投资者对朝鲜半岛紧张局势的担忧，黄金、日元应声同时上涨），我们上周对金价的预测中不足的地方是:过分调低了朝核地缘冲突对金价影响的权重，这点也是我们需要在近期预测中仔细斟酌的一个重要方面。 未来我们依旧保持对金价总体看空，但我们认为，在金价总体下行的走势中可能会因为突发的朝核地缘危机、特朗普“通俄门”调查出现令人惊悚的事件、或与特朗普有关的各种突发事件/言论而使金价出现上行的扰动。我们认为美联储9月FOMC会议释放出超预期的收紧信号（10月开始缩表、2018年预期加息3次、2019年加息2次）以及特朗普政府即将宣布的减税计划都是目前打压金价下行的因素。目前我们对金价中-近期的走势判断是：总体下行中会不时出现或强或弱的上行扰动。 4 专题报告●2017年9月23日 北京大学经济研究所 长期而言，我们认为美联储的货币政策正常化将是一只向我们奔跑过来的灰犀牛：美联储启动了美国历史上最大规模的缩表，在缩表的早期由于缩表规模较小，而且日本央行及欧洲央行还在释放流动性，因此对市场的抽水效应并不强烈，但当世界三大央行都开启收紧模式后，而且美联储收紧的规模不断加码，对市场流动性的抽水效应持续而强烈，正如一头奔跑而来、体格庞大、冲击力强悍的灰犀牛，对此我们希望投资人在做资产配置时要更早的考虑各种风险因素，不要等雪崩发生时无处藏身。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年9月23日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。