黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 在上周的周报中我们认为美韩联合军演带来的地缘危机、特朗普政局混乱、“通俄门”后续处理、美股资金流出等避险因素以及欧元走强总体在支撑金价，这些问题一旦被引爆将推动金价冲破上半年高点，但我们无法预料何时被引爆，很巧的是，就在上周有两点即被引爆并推升金价上行：1，美国国务卿对特朗普处理种族冲突时的言论表示异议，称“总统的发言只能代表他个人而已”被解读为，特朗普与国务卿之间严重不和。2，朝鲜发射一枚导弹，飞跃日本领空。此外美国发布的核心通胀及非农就业疲弱也推动金价一路上行，上周金价上涨34.02美元/盎司，收盘于1325，涨幅2.64%，正如我们所推测，冲破上半年高点。从另一方面而言，我们上周对金价的判断也存在严重不妥的地方：虽然上周金价被突发的蒂勒森言论、及朝鲜导弹事件推高，但反思我们上周对金价“不看多”的判断，即便没有这两件突发事件，在非农发布前，这样的判断确实也有失周全。 中近期我们认为，金价缺乏大跌的驱动因素；但美朝地缘危机到底还会给金价提供多少推动因素，很难下注：美朝两国领导人都属于激进型人格，言语富于攻击性，进入2017年，朝鲜一方很明显加快了核武的研发进度；美国一方，特朗普政府忙于税改，目前并没有做好战争的准备，朝鲜还会释放多少让市场恐慌的言论、行为、美国怎么回应，目前都不易预测。 我们认为在目前的点位不易再进场做多追高，已有的多单做好止损，应该继续持有，如果金价进一步上行，可以进一步上移止损跟随，“让利润奔腾”， 9月9日是朝鲜的建国纪念日，也许朝鲜会进一步展示核武力量，这也是一个值得关注的信息。 黄金周报(2017-9-2) ——孟葵 专题报告 2017年9月2日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年9月2日 北京大学经济研究所 本周观点: 在上周的周报中我们认为美韩联合军演带来的地缘危机、特朗普政局混乱、“通俄门”后续处理、美股资金流出等避险因素以及欧元走强总体在支撑金价，这些问题一旦被引爆将推动金价冲破上半年高点，但我们无法预料何时被引爆，很巧的是，就在上周有两点即被引爆并推升金价上行：1，美国国务卿对特朗普处理种族冲突时的言论表示异议，称“总统的发言只能代表他个人而已”被解读为，特朗普与国务卿之间严重不和。2，朝鲜发射一枚导弹，飞跃日本领空。此外美国发布的核心通胀及非农就业疲弱也推动金价一路上行，上周金价上涨34.02美元/盎司，收盘于1325，涨幅2.64%，正如我们所推测，冲破上半年高点。从另一方面而言，我们上周对金价的判断也存在严重不妥的地方：虽然上周金价被突发的蒂勒森言论、及朝鲜导弹事件推高，但反思我们上周对金价“不看多”的判断，即便没有这两件突发事件，在非农发布前，这样的判断确实也有失周全。 中近期我们认为，金价缺乏大跌的驱动因素；但美朝地缘危机到底还会给金价提供多少推动因素，很难下注：美朝两国领导人都属于激进型人格，言语富于攻击性，进入2017年，朝鲜一方很明显加快了核武的研发进度；美国一方，特朗普政府忙于税改，目前并没有做好战争的准备，朝鲜还会释放多少让市场恐慌的言论、行为、美国怎么回应，目前都不易预测。 我们认为在目前的点位不易再进场做多追高，已有的多单做好止损，应该继续持有，如果金价进一步上行，可以进一步上移止损跟随，“让利润奔腾”， 9月9日是朝鲜的建国纪念日，也许朝鲜会进一步展示核武力量，这也是一个值得关注的信息。 一周重要经济数据 美国8月咨商会消费信心指数 122.9，高于预期和前值。 欧元区8月工业景气指数5.1，高于预期和前值。 欧元区8月消费者信心指数终值-1.5，与预期和前值持平。 德国8月CPI年率初值（%）1.8，，与预期持平，高于前值。 欧元区8月未季调CPI年率初值（%）1.5，高于预期和前值。 欧元区7月失业率（%）9.1，与预期和前值持平。 美国7月核心PCE物价指数年率（%）1.4，与预期持平，低于前值。 美国截止8月26日当周初请失业救济金人数（万）23.6，低于预期，高于前值。 美国截止8月26日当周初请失业救济金人数四周均值（万）23.68，前值23.78。 3 专题报告●2017年9月2日 北京大学经济研究所 机构观点 美银美林 美银美林表示，国际金价可能进一步走强，在明年初达到1400美元/盎司的水平，特朗普政府是否能实现改革承诺是决定金价走势前景的关键因素。美银美林认为欧洲央行正在启动一个紧缩周期，但却仍没有解决欧元区内部的结构性问题。因此，从黄金的角度来看，其正在经历一个回升周期，几个月前看到了低点，现在可能正位于上升通道。一些新出现的因素最终导致欧元走高，再加上美国长期利率停滞不前，这对以美元计价黄金价格来说是一种利好消息。由于美国和欧洲之间经济周期的转变，欧元的走强可能导致以美元计价的金价上涨。美银美林称美元走软、国内政治动荡，以及美朝之间的地缘政治紧张局势均给予黄金支撑。而眼下，特朗普政府是否能实现改革承诺是决定金价走势前景的关键因素。不过，近期投资者则选择了加密货币而不是黄金作为避险投资品种，这使得金价涨势部分受限。 野村证券 野村证券在研报中表示朝鲜进行核试验说明目前地缘政治风险仍在加剧，暂时未得到遏制，进一步触发市场风险规避情绪，使得黄金短期内被急速推高。该行认为，若投资者继续涌入，金价下一个重要阻力位预计将在1350美元，其次是1370美元。若黄金持续坚挺，那在1400美元附近将遇到强大阻力。至于下行方面，该行指出，目前金价主要支撑位点将在1320/1325美元区间，只要价格能维持在1300美元关口上方，买方就能清晰把握住区间内的任意点位。尽管此时几乎没有任何基本面和技术性的数据可以参考回溯，但黄金目前毫无疑问上升强势。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1318/1300;阻力位在1350/1377。 4 专题报告●2017年9月2日 北京大学经济研究所 周报观点： 在上周的周报中我们认为美韩联合军演带来的地缘危机、特朗普政局混乱、“通俄门”后续处理、美股资金流出等避险因素以及欧元走强总体在支撑金价，这些问题一旦被引爆将推动金价冲破上半年高点，但我们无法预料何时被引爆，很巧的是，就在上周有两点即被引爆并推升金价上行：1，美国国务卿对特朗普处理种族冲突时的言论表示异议，称“总统的发言只能代表他个人而已”被解读为，特朗普与国务卿之间严重不和。2，朝鲜发射一枚导弹，飞跃日本领空。此外美国发布的核心通胀及非农就业疲弱也推动金价一路上行，上周金价上涨34.02美元/盎司，收盘于1325，涨幅2.64%，正如我们所推测，冲破上半年高点。从另一方面而言，我们上周对金价的判断也存在严重不妥的地方：虽然上周金价被突发的蒂勒森言论、及朝鲜导弹事件推高，但反思我们上周对金价“不看多”的判断，即便没有这两件突发事件，在非农发布前，这样的判断确实也有失周全。 中近期我们认为，金价缺乏大跌的驱动因素；但美朝地缘危机到底还会给金价提供多少推动因素，很难下注：美朝两国领导人都属于激进型人格，言语富于攻击性，进入2017年，朝鲜一方很明显加快了核武的研发进度；美国一方，特朗普政府忙于税改，目前并没有做好战争的准备，朝鲜还会释放多少让市场恐慌的言论、行为、美国怎么回应，目前都不易预测。 我们认为在目前的点位不易再进场做多追高，已有的多单做好止损，应该继续持有，如果金价进一步上行，可以进一步上移止损跟随，“让利润奔腾”， 9月9日是朝鲜的建国纪念日，也许朝鲜会进一步展示核武力量，这也是一个值得关注的信息。 本周将迎来欧洲央行议息会议，我们提醒投资者关注欧洲央行有关缩减购债的问题，而据机构估计，日本央行已经开始缩减购债规模；此外美联储大概率9月FOMC 会议宣布缩表，我们认为目前市场对缩表并没有足够的在意，因为刚开始缩表时，缩紧的规模很小（美联储预期是每月减少100亿美元，相比其4.5万亿美元的资产负债表而言，杯水车薪）因此我们推测各大央行宣布缩表时对金价的打压将弱于宣布加息时，但从长远看，缩表意义和影响力重大，特别是美联储预期缩表规模庞大，是否有足够的市场消化这些长期资产？我们推测，长期而言，缩表势必将金价的前期低点再次下移。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年9月2日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。